Źródło obrazu: Getty Images
Jet2 (LSE:JET2) i JD Wetherspoon (LSE:JDW) wyglądają na akcje, na których punkcie inwestorzy powinni szaleć. Na pierwszy rzut oka są niesamowicie tanie.
W obu przypadkach sytuacja jest bardziej złożona, niż się wydaje. Myślę jednak, że każdy, kto szuka okazji do zakupu, powinien przyjrzeć się bliżej tym dwóm akcjom.
Oceny
Jednym z kluczowych filarów inwestowania w wartość jest poszukiwanie marginesu bezpieczeństwa na wypadek, gdyby coś poszło nie tak. A przy obecnych cenach wydaje się to bardzo łatwe do znalezienia zarówno w przypadku Jet2, jak i JD Wetherspoon.
Wartość rynkowa Jet2 wynosi 2,28 miliarda funtów. Jednak najnowsza aktualizacja wykazała, że w bilansie spółki znajduje się 2 miliardy funtów środków pieniężnych netto, co w dużym stopniu pokrywa to wszystko od razu.
Pod rządami JD Wetherspoon wartość rynkowa firmy wynosi 750 mln funtów, a zadłużenie netto wynosi kolejne 725 mln funtów. Jednak jest to prawie całkowicie kompensowane przez rzeczowe aktywa trwałe o wartości 1,4 miliarda funtów.
Oznacza to, że giełda nie przypisuje tym firmom dużego uznania za przyszłe generowane przez nie środki pieniężne. Czy są to więc ogromne możliwości, czy też zbyt piękne, aby mogły być prawdziwe?
Jet2: czy gotówka jest królem?
Problem z Jet2 polega na tym, że znaczna część środków pieniężnych w jego bilansie jest już uwzględniona. Około 1,3 miliarda funtów jest kompensowane przez tak zwane przychody przyszłych okresów.
Oznacza to środki pieniężne, które firma otrzymała z góry, ale jeszcze nie wykonała usługi. Innymi słowy, wakacje, które ludzie zarezerwowali, ale jeszcze nie wykorzystali.
Przychody przyszłych okresów nie są wykazywane jako zadłużenie, zatem nie wpływają na sytuację gotówkową netto spółki. Zmieniają jednak równanie wartości dla inwestorów i oznaczają, że nie jest to okazja, jak się wydaje na pierwszy rzut oka.
Rosnące ceny ropy naftowej stanowią ciągłe i oczywiste ryzyko. Myślę jednak, że imponujący rozwój Jet2 i nowe operacje Gatwicka oznaczają, że warto rozważyć tę akcję przy obecnych cenach.
JD Wetherspoon: wartość odblokowania?
W przypadku JD Wetherspoona może być odwrotnie. W rzeczywistości wartość udziałów spółki w bilansie może być zaniżona ze względu na częstotliwość ich aktualizacji.
Inwestorzy powinni jednak rozważyć, na ile realne jest sprzedanie przez spółkę swoich nieruchomości w celu odblokowania ich wartości. Chociaż uważam, że jest to bardziej prawdopodobne niż większość, nie oceniam go jako wysokiego prawdopodobieństwa.
Oznacza to, że wszystko zależy od przepływów pieniężnych firmy. W tym przypadku jestem o wiele większym optymistą, biorąc pod uwagę tak duży portfel nieruchomości, który utrzymuje stawki najmu na niskim poziomie, co przyczynia się do najniższych kosztów w branży.
Branża hotelarsko-gastronomiczna znalazła się pod presją rosnących kosztów, co pozostaje ryzykiem. Ale puby radzą sobie zaskakująco dobrze i myślę, że JD Wetherspoon jest najlepszy w branży.
Możliwości?
Początkowe spojrzenie na Jet2 i JD Wetherspoon sprawia, że wyglądają one na inwestycje z ogromnymi marginesami bezpieczeństwa. Niestety inwestowanie nie jest takie proste.
Moim zdaniem obie firmy mają ze sobą coś wspólnego. Są to jedni z najlepszych operatorów w branżach, w których w przeszłości trudno było odnieść sukces.
Presja kosztowa zarówno w liniach lotniczych, jak i w sektorze hotelarsko-gastronomicznym była i nadal stanowi wyzwanie. Myślę jednak, że w takich czasach inwestorzy dobrze by zrobili, gdyby przyjrzeli się niektórym z największych nazwisk.
