Źródło obrazu: National Grid plc
Dla wielu inwestorów główną atrakcją National Grid (LSE:NG) jest potencjał pasywnego dochodu, jaki oferuje. National Grid wyraźnie dąży do zwiększenia dywidendy zgodnie z kluczowym miernikiem inflacji.
Uspokaja to wielu inwestorów, którzy utożsamiają to z dywidendą, która w ujęciu realnym utrzymuje swoją wartość przez lata. Co to może oznaczać w najbliższej dekadzie?
Rośnie wraz z inflacją
Jest kilka rzeczy, które warto zrozumieć. Po pierwsze, istnieje więcej niż jedna wspólna miara inflacji konsumenckiej.
National Grid zamierza zwiększyć dywidendę na akcję zgodnie z tzw. CPIH. Jest to ogólny wskaźnik inflacji: wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich, który obejmuje koszty mieszkań dla właścicieli-mieszkańców.
W ciągu 12 miesięcy do października IPCH wzrósł o 3,8%. Jednak inflacja może z czasem rosnąć lub spadać; może nawet przyjąć wartość ujemną, gdy zostanie nazwana deflacją (chociaż National Grid zamierza co roku zwiększać swoją dywidendę, a nie tylko dorównać IPCH).
W ostatnich latach wskaźnik HPI w ujęciu procentowym osiągał czasami wartości dwucyfrowe. Na przykład za 12 miesięcy do października 2022 r. było to 9,2%.
Jednak większą część ostatniej dekady spędził na poziomie poniżej 3%.
Czy dywidenda może zostać podwojona?
Załóżmy, że inflacja utrzyma się na obecnym poziomie 3,8% rocznie. W ciągu najbliższej dekady oznaczałoby to całkowitą inflację na poziomie 45%.
Jeśli dywidenda National Grid rosłaby w tym samym stopniu, to w ciągu następnej dekady nie uległaby podwojeniu. Podwojenie dywidendy, jeśli będzie rosła o 3,8% rocznie, zajęłoby 19 lat.
Gdyby jednak wskaźnik CPHI utrzymywał się na stałym poziomie wyższym (powiedzmy 7,5%), w ciągu dekady oznaczałoby to inflację ogółem przekraczającą 100%. Dopasowanie tego oznaczałoby, że dywidenda National Grid podwoiłaby się w ciągu 10 lat.
Wydaje mi się to mało prawdopodobne, ale nie niemożliwe. Wydaje mi się, że tak wysoka, utrzymująca się stopa inflacji jest mało prawdopodobna, ale inflacji nigdy nie można przewidzieć z całą pewnością. W rzeczywistości nawet dokładny pomiar inflacji w przeszłości jest tak trudny, że dane liczbowe są czasami korygowane po ich pierwszym opublikowaniu.
Nie ta część dla mnie
Ale może tak nie być. Fixing na inflację ma oznaczać, że dywidenda w zasadzie pozostaje stabilna pod względem realnej siły nabywczej.
Ponadto inflacja oznacza wyższe koszty dla firmy. Od zakupu sprzętu po wypłatę wynagrodzeń – inflacja zwiększa koszty, które mogą mieć wpływ na zyski.
Tak naprawdę to wysokie koszty utrzymania i modernizacji sieci dystrybucji energii spółki powstrzymują mnie od zakupu akcji National Grid, pomimo obecnej stopy dywidendy wynoszącej 4,2%.
O ile zaliczka na dywidendę spółki za pierwsze półrocze br. wzrosła rok do roku o 3%, o tyle nakłady inwestycyjne spółki rosły znacznie szybciej i wyniosły 10%.
National Grid spodziewa się wydać na ten cel ponad 11 miliardów funtów tylko w latach 2025–2026, zwiększając zadłużenie netto o około 1,5 miliarda funtów do ponad 40 miliardów funtów.
Sieć firmy i efektywny monopol to ogromne przewagi konkurencyjne. Wymagają jednak wysokich nakładów inwestycyjnych, dlatego wzrosło zadłużenie netto.
To także pomaga wyjaśnić zeszłoroczną obniżkę dywidendy o 20% na akcję. Z punktu widzenia dywidendy są akcje, które wolałbym posiadać niż National Grid.
