Po tym, jak producent gazu ziemnego BKV rozszerzył swoją działalność na branżę energetyczną, dwa lata temu firma wzięła udział w pierwszej ofercie publicznej i spotkała się z podejrzeniami i wyśmiewaniem swojego nietypowego wówczas modelu biznesowego. Rzadko (i niewygodnie dla akcjonariuszy) producenci ropy i gazu przejmują elektrownie wymagające zupełnie innych umiejętności. Obydwa to branże węglowodorowe, jednak wiercenie i wydobycie z ziemi oraz produkcja energii elektrycznej wymagają zupełnie innych modeli biznesowych i technologii.
„Poszedłem do bardzo dużego inwestora instytucjonalnego i wyjaśniłem naszą strategię zamiany gazu na energię elektryczną w naszej firmie, a on strofował mnie przez około 30 minut za to, jak głupio było z mojej strony dojście do władzy” – powiedział Fortune założyciel i dyrektor generalny BKV, Chris Kalnin.
Przejdźmy szybko do chwili obecnej: akcje BKV wzrosły o 50% od wejścia na giełdę we wrześniu 2024 r., przechodząc z małej do średniej kapitalizacji wynoszącej 2,5 miliarda dolarów. BKV jest blisko zawarcia umowy z hiperskalerem w sprawie natychmiastowego zapewnienia zasilania gazowego kampusowi centrum danych AI i, według analityków, będzie kontynuować prace przed zakupem i budową kolejnych elektrowni.
„To była dla nas dość kontrowersyjna decyzja o zakupie energii. Szczerze mówiąc, była to jedna z naszych najlepszych inwestycji” – powiedział Kalnin. „Hiperskalatory potrzebują większej generacji. Kiedyś mówiono o setkach megawatów. Teraz rozmowy zaczynają się od gigawatów. Czy możesz mi podać gigawaty?”
„Będziemy musieli zbudować elektrownie. Jeśli chcą gigawatów energii, będziemy musieli dodać więcej energii” – powiedział.
BKV powstało dziesięć lat temu we współpracy z tajlandzką firmą Banpu Power (BKV to skrót od Banpu Kalnin Ventures), zatem posiadało pewne doświadczenie w branży energetycznej. Po skupieniu się na produkcji gazu ziemnego cztery lata temu BKV rozpoczęło zakup dwóch elektrowni w Temple w Teksasie, zlokalizowanych pomiędzy Austin a Dallas, które obecnie zapewniają łącznie 1,5 gigawata mocy wytwórczej energii elektrycznej, wystarczającej do zasilenia ponad 1,1 miliona domów lub dużego centrum danych. Jest miejsce na rozbudowę.
BKV jest w trakcie zwiększania swoich udziałów we wspólnym przedsięwzięciu z Banpu z 50% do 75% (zakończenie planowane jest na pierwszy kwartał), aby podwoić działalność energetyczną i lepiej ujawniać inwestorom dane finansowe teraz, gdy BKV jest publicznie dostępne, powiedział Kalnin.
Tim Rezvan, analityk ds. energii w KeyBanc Capital Markets, powiedział, że nowy rynek centrów danych AI w naturalny sposób trafia do BKV i jej elektrowni, a nie BKV goni za boomem.
„Wymagają dużo umiejętności i odrobiny szczęścia, a także przejęcie tej elektrowni, gdy im się to uda” – powiedział Rezvan. „Tak naprawdę zasiadają w siodle, ponieważ kontrolują komercyjne elektrownie, które teoretycznie mogą przekierować energię następnego dnia. Rynek z niecierpliwością czeka, co się stanie w związku z potencjalną transakcją za licznikiem z hiperskalerem”.
Mimo że BKV jako producent gazu nadal się rozwija, Rezvan stwierdził, że segment energetyczny reprezentuje obecnie większość wartości akcji i 90% tego, o czym chcą rozmawiać inwestorzy.
BKV posiada również jeden z najbardziej zaawansowanych programów wychwytywania i składowania dwutlenku węgla w sektorze energetycznym, aby zapewnić czystszą energię, co może być szczególnie atrakcyjne dla Big Tech.
„Możliwość dostarczenia cząsteczki gazu ziemnego o niemal neutralnej pod względem emisji dwutlenku węgla, a następnie powiązania jej z dużym hiperskalerem, to unikalny zestaw usług, jakie mogą zaoferować konsumentom energii świadomym emisji dwutlenku węgla” – powiedział Rezvan.
Kalnin, absolwent McKinsey, po raz pierwszy połączył się z Banpu za pośrednictwem tej sieci. Banpu zapragnęło zainwestować w amerykański gaz łupkowy po tym, jak Stany Zjednoczone wysyłały tani gaz ziemny do Azji w pierwszych dniach boomu łupkowego.
Nowoczesne techniki wiercenia i szczelinowania hydraulicznego w branży były pionierami w złożach Barnett Shale w pobliżu Dallas, ale firmy te szybko uciekły z bardziej dojrzałego złoża Barnett do złóż Haynesville Shale w Luizjanie, Marcellus Shale w Pensylwanii i wreszcie do oleistego basenu permskiego w zachodnim Teksasie.
Ponieważ wszyscy wyprowadzali się z Barnett, BKV kupił tanio i ostatecznie stał się tam dominującym graczem. „Barnett był bardzo niedoszacowany w stosunku do ryzyka” – stwierdził Kalnin. „Jedynym sposobem na odnalezienie głębokiej wartości jest dostrzeżenie czegoś, czego inni nie widzą w podstawowej wartości. I taka jest historia powstania BKV”.
„Zasadniczo wszyscy gracze opuścili Barnett w 2010 roku i zajęli się innymi grami. Te sztuki ewoluowały pod względem sposobu szczelinowania, wierceń, wierceń kierunkowych i celowania w strefy (gazowe). Żadna z tych technologii nie została ponownie zastosowana w Barnett” – powiedział. Teraz BKV wykorzystuje te zaawansowane techniki wierceń i szczelinowania i uzyskuje znacznie większą wartość ze złoża Barnett, niż sądzono, że jest to możliwe, powiedział.
Duża część gazu wykorzystywana jest do wytwarzania energii, więc Kalnin uznał to za naturalne przedłużenie. Opierając się na swoim doświadczeniu w McKinsey, Kalnin powiedział, że chce zidentyfikować „megatrendy” i wykorzystać je. „To pomysł, w którym lodowiec porusza się w jednym kierunku i nie można go zatrzymać. Chodzi o to, że chcesz podążać tą ścieżką lub czerpać korzyści z tego trendu. Nie odkryjesz wszystkich niuansów, ale obierzesz właściwy kierunek, jeśli głęboko się nad tym zastanowisz”.
Megatrendem, który zidentyfikował Kalnin, był przewidywany wzrost zapotrzebowania na energię w USA i brak inwestycji w tym sektorze po ponad dwóch dekadach stałego zapotrzebowania.
„Gaz ziemny jest podstawą amerykańskiej energetyki i nie tylko jako paliwo pomostowe, ale także jako paliwo podstawowe na przyszłość” – powiedział Kalnin. „Większość ówczesnych badań wykazała, że wszystko będzie opierać się na odnawialnych źródłach energii. Powiedziałem, że to absolutny nonsens i oznajmiłem, że zamierzam podwoić zużycie gazu”.
To prawda, że Kalnin nie przewidywał rozwoju centrów danych AI, ale widział zapotrzebowanie na więcej energii ze wzrostu populacji oraz większej elektryfikacji i produkcji.
„Widzieliśmy tendencję” – powiedział. „I oczywiście pociąg AI przyspieszył wszystko”.
Co dalej?
BKV właśnie rozszerzyło swoją działalność w Barnett poprzez przejęcie Bedrock Energy Partners za 370 milionów dolarów, a w przyszłym roku firma uruchomi kolejny projekt wychwytywania dwutlenku węgla w ramach działań w zakresie emisji „Barnett Zero”.
Ale prawdziwy nacisk położony jest na moc i przyciąganie hiperskalera. Plan dotyczy „energii zerowej netto w obiegu zamkniętym” ze złóż gazowych i rurociągów po elektrownie i wychwytywanie dwutlenku węgla.
„Nie tylko mamy stronę energetyczną, możemy zrobić rurociągi, możemy zrobić gaz, możemy wykonać przyłącze do sieci, możemy zrobić wszystko w jednej firmie, a przy okazji możemy to zdekarbonizować poprzez wychwytywanie dwutlenku węgla” – powiedział Kalnin.
„Mogę dać komuś stałą cenę energii na 20 lat, ponieważ sami możemy produkować i sprzedawać gaz oraz ustalać jego cenę. Pomyśl o możliwości zrobienia tego za pomocą hiperskalera”.
Rezvan zgadza się. Jeśli jednak BKV nie podpisze dużej umowy energetycznej w ciągu najbliższych sześciu miesięcy, inwestorzy mogą zacząć czuć się niespokojni.
„Będzie pewna presja na dostawę” – powiedział Rezvan. „Pytanie brzmi: dlaczego duża spółka technologiczna miałaby współpracować z małą firmą energetyczną? Odpowiedź brzmi: dlatego, że mają teraz energię. To nie jest projekt od podstaw, który zająłby wiele lat. Mogliby dosłownie odwrócić sytuację i dostarczyć tę energię w krótkim czasie.
„To rynek energochłonny. Myślę, że zdolność do dostarczenia wyników w krótkim czasie pozwala im na zawarcie umowy”.
