Źródło obrazu: Getty Images
Games Workshop (LSE:GAW) to jedna z najlepiej radzących sobie spółek z indeksu FTSE 100 w 2025 r. Mimo że nie jest to spółka zajmująca się sztuczną inteligencją (AI), od początku stycznia jej akcje wzrosły o 46%.
Wzrost cen akcji wynika ze zdolności spółki do dalszego generowania silnego wzrostu sprzedaży w trudnym otoczeniu. A ten wzrost to jeszcze nie cała historia…
Dywidendy
Wzrost o 46% oznacza, że wartość rynkowa inwestycji wynoszącej 5000 funtów od początku roku wynosi obecnie nieco ponad 7430 funtów. Ale firma zwróciła również 5,40 funtów dywidendy na akcję w 2025 roku.
Biorąc pod uwagę cenę akcji z początku stycznia, oznacza to dodatkowy zwrot w wysokości nieco ponad 4%. W kontekście inwestycji o wartości 5000 funtów jest to nieco ponad 210 funtów. Innymi słowy, inwestorzy osiągnęli w tym roku łączny zwrot na poziomie nieco ponad 50%. Większość z nich pochodziła z rosnących cen akcji, ale spółka zwróciła też gotówkę bezpośrednio inwestorom.
Czy można to kontynuować w 2026 roku? Jestem właścicielem akcji i choć nie spodziewam się podobnego wyniku w przyszłym roku, to spodziewam się, że będą one notowane lepiej niż średnia FTSE 100.
Wycena
Jeden z powodów wzrostu ceny ma związek z wyceną, a nie z podstawową działalnością zarabiającą więcej. Na początku roku notowany był ze wskaźnikiem ceny do zysku (P/E) na poziomie 25.
Akcje notowane są obecnie przy wielokrotności P/E wynoszącej 33. Już sama ta zmiana oznacza wzrost ceny akcji o 33% i bardziej odzwierciedla oczekiwania inwestorów niż sama spółka.
Między innymi z tego powodu nie spodziewam się podobnych wyników w 2026 roku. Kolejny wzrost wskaźnika P/E o 33% oznaczałby, że cena akcji spółki osiągnęłaby wielokrotność 44, co byłoby bardzo wysokie.
Od pięciu lat akcje spółki nie były notowane na takim poziomie. Nie oznacza to, że nie da się tego zrobić w przyszłości, ale uważam, że nierozsądne jest opieranie inwestycji na oczekiwaniach, że tak będzie.
Wzrost
Jeśli mam rację, przyszłe podwyżki cen akcji będą musiały wynikać z podstawowej działalności. A Games Workshop spisał się dobrze. W najnowszej aktualizacji spółka odnotowała 15% wzrost podstawowej sprzedaży i 6% wzrost zysku przed opodatkowaniem. Myślę, że w kontekście ubiegłego roku jest to całkiem imponujące.
Do największych zagrożeń dla Games Workshop należą cła, słabe wydatki konsumenckie i inflacja powyżej stóp docelowych. I praktycznie wszystkie z nich były cechą ostatnich 12 miesięcy.
Są to ciągłe wyzwania dla biznesu. Jeśli jednak warunki biznesowe zaczną się poprawiać, stopy wzrostu mogą w dalszym ciągu rosnąć w stosunku do i tak już imponującego poziomu.
Kupić?
Games Workshop to świetny biznes dla inwestorów. Zwiększanie sprzedaży przy jednoczesnym zwrocie gotówki akcjonariuszom robi wrażenie; Dokonanie tego w takim roku jak ten jest niezwykłe.
Jednak w rezultacie równanie inwestycyjne nieco się zmieniło. Myślałem, że to świetna okazja przy wskaźniku P/E na poziomie 25, ale przy wskaźniku 33 nie jestem do tego przekonany.
Niekoniecznie uważam, że jest przewartościowana, ale nie jest to moja najlepsza akcja na indeksie FTSE 100 w perspektywie roku 2026. Trzymam się więc akcji, które mam i szukam innych możliwości.
