Niedawna akcja cenowa Bitcoina zaczęła wpływać na ludzi. Po mocnym początku roku i okresie, który przekroczył 100 000 dolarów i na krótko osiągnął 125 000 dolarów, rynek przekształcił się w coś bardziej zbliżonego do rutyny o niskiej zmienności. W podcaście 1000x Jeff Park z ProCap argumentował, że ta zmiana w „strukturze rynku” nie jest drobnym szczegółem. Jego zdaniem jest to główny powód, dla którego Bitcoin ma trudności z ponownym ugruntowaniem swojej dynamiki, nawet gdy złoto i inne towary osiągnęły nowe maksima.
Bitcoin potrzebuje zmienności
Teza Parka jest prosta: pozytywna historia Bitcoina historycznie opiera się na zmienności. Jeśli zmienność zostanie skompresowana i pozostanie skompresowana, Bitcoin straci jedną z cech, która konsekwentnie przyciąga marginalny kapitał wysokiego ryzyka, zwłaszcza ten rodzaj kapitału, który pojawia się wcześnie, powoduje wzrost ceny, a następnie przyciąga następną kohortę za nim.
„Musimy się zająć dwiema sprawami” – powiedział Park. „Jednym z nich jest wiara w moją prognozę dotyczącą osiągnięcia przez Bitcoin znaczących nowych szczytów, że potrzebujemy jednoczesnego wzrostu zmienności implikowanej i zmienności zrealizowanej. A drugie dotyczy twojego pytania: dlaczego nie dzieje się to dzisiaj?”
Przedstawiał Bitcoina w mniejszym stopniu jako izolowany „kryptograficzny aktyw”, a bardziej jako instrument w znacznie szerszym wszechświecie o względnej wartości. W tym wszechświecie Bitcoin konkuruje o alokację z akcjami, stawkami, walutami i towarami, a nie tylko innymi tokenami. Cechą, która wyróżniała Bitcoin dla wielu alokatorów, była jego zdolność do generowania asymetrycznych wyników, których zmienność pomaga wyrazić.
Powiązane lektury
„Bitcoin nie stanowi odrębnego mikrokosmosu, prawda?” – powiedział Park. „Konkurujesz z Mag 7, konkurujesz ze złotem, konkurujesz z FX, konkurujesz z JGB, a świat jest ogromny. A cechą, która moim zdaniem Bitcoin zawsze był ekscytujący dla wielu ludzi, jest wykorzystywanie asymetrycznych wyników, gdzie zmienność jest jedną z unikalnych cech, które sprawiają, że warto podejmować ryzyko”.
Bitcoin potrzebuje „prawdziwych” nabywców
To ustanawia niezręczne porównanie, które gospodarze ciągle krążyli: złoto osiąga nowe maksima, podczas gdy Bitcoin pozostaje w tyle. Park nie próbował go odepchnąć ręką. Nazwał to czasem, w którym posiadacze Bitcoinów powinni realistycznie podejść do adopcji i tego, gdzie obecnie znajdują się prawdziwie strukturalne oferty.
„Rzeczywistość jest taka, że złoto rośnie, ponieważ są prawdziwi nabywcy, prawda?” powiedział. „Wkraczają prawdziwi nabywcy, tak jak miało to miejsce przez ostatnie półtora roku. Oferty strukturalne nadal istnieją, ponieważ znaleziono rynek produktowy, który jako aktywo rezerwowe pasuje do naszych globalnych ram monetarnych”.
Park argumentował, że Bitcoin nie osiągnął jeszcze tego punktu. Tak, regularnie pojawiają się nagłówki na temat interesów suwerennych państw, a on przywołał bank centralny Republiki Czeskiej jako przykład kraju testującego ekspozycję na Bitcoin. Podkreślił jednak, że dominującymi przepływami w 2025 r. będą fundusze ETF i spółki, a nie rządy czy banki centralne.
„Nie dajcie się zwieść, nie chodzi o rządy ani banki centralne” – powiedział. „Większość bieżących przepływów pochodzi z funduszy ETF i spółek. Fundusze ETF powstają, ponieważ istnieją doradcy ds. inwestycji w majątek prywatny, którzy chcą ekspozycji na daną klasę aktywów… Spółki mają zupełnie inne zamiary co do tego, co próbują osiągnąć”.
Powiązane lektury
Według Parka to rozróżnienie jest ważne, ponieważ zmienia ton rynku. Nabywcy ETF często szukają korzyści w budowie portfela, dekorelacji, opcjonalności i niekonsensusowym rękawie, a nie w rodzaju opartej na narracji oferty wzbudzającej duże przekonanie, która historycznie sprawiała, że Bitcoin wyglądał jak główne wydarzenie na rynku.
Adopcja detaliczna musi powrócić
Następnie Park rozszerzyła argumentację na szerszy punkt kulturowy dotyczący tego, kto naprawdę napędza nową adopcję. Opisał Bitcoin jako projekt pokoleniowy i ostrzegł, że instytucjonalizacja działa tylko wtedy, gdy pozostaje zakotwiczona w uczestnictwie w handlu detalicznym, a nie go zastępuje.
„W swej istocie Bitcoin jest ruchem serc młodych ludzi” – powiedział Park. „Jeśli młodzi ludzie przestaną uczestniczyć, myślę, że zatrzyma się także instytucjonalizacja Wall Street dzięki ich inwestycjom… Jeśli chcesz utrzymać rozwój Bitcoina, musisz przyciągnąć młodych uczestników”.
Wskazał także na osobną przeszkodę: rozmowa wokół ryzyka Bitcoina stała się głośniejsza. Park przytoczył ponowny „lęk kwantowy” i wewnętrzne spory wokół różnych propozycji ulepszeń Bitcoina, argumentując, że nawet ryzyko egzystencjalne o niskim prawdopodobieństwie musi zostać zrekompensowane, a niska zmienność nie zapewnia takiej rekompensaty.
„Złoto tego nie ma” – powiedział, kontrastując obecny protokół Bitcoin i debaty egzystencjalne ze stosunkowo ugruntowaną narracją złota. „Musisz za to otrzymać rekompensatę… a na pewno nie zostanie ci to zrekompensowane za ryzyko kwantowe przy wolumenie Bitcoina na poziomie 25.”
Mimo to Park nie przedstawił długoterminowego przypadku jako porażki. W każdym razie argumentował, że przewaga Bitcoina staje się bardziej oczywista, gdy koncentruje się na praktycznej własności, a nie na sfinansjalizowanych opakowaniach. Opisał fizyczne złoto jako trudne operacyjnie (niejasne ceny, tarcia logistyczne, obawy dotyczące autentyczności) i powiedział, że Bitcoin nadal oferuje coś bliższego jednej globalnej cenie rozliczeniowej i prostszą przenośność.
„Każdy, kto próbował kupić fizyczne złoto, wie, jak irytujący jest ten proces” – powiedział. „Cena nie jest przejrzysta. Logistyka nie jest jasna i ostatecznie autentyczność również nie jest jasna… Bitcoin nadal ma tak zwaną pojedynczą cenę rozliczeniową w handlu”.
Dlaczego Bitcoin nie rośnie? | Jeff Park https://t.co/CxtFhRKcIZ
Ostatecznie Park stwierdził, że głównym pytaniem na przyszłość jest to, czy Bitcoin może odzyskać warunki, które w przeszłości przyciągały nowych uczestników handlu i czy rynek jest skłonny zapłacić za ryzyko, które w dalszym ciągu upiera się, że Bitcoin reprezentuje.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 87 779 dolarów.
Bitcoin nadal utrzymuje się pomiędzy 0,618 a 0,786 Fib, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
