Zacząłem inwestować w latach 90. i dołączyłem do Wall Street jako sprzedawca w 1997 r. Jedną z pierwszych rzeczy, których nauczył mnie mój mentor, było to, że „półprzewodniki mają charakter cykliczny”.
Jak większość dobrych rad, i tę zignorowałem. Zapłaciłem też solidną naukę, ucząc się, jak wzrosty i spadki na rynku półprzewodników wpływają na akcje, zwłaszcza producenta pamięci Micron, firmy szczególnie podatnej na zaskakujące wzrosty i spadki w dobrych i złych czasach.
Nie mogłem powstrzymać się od tego, że gdy czytałem najnowsze prognozy Bank of America dla akcji półprzewodników, rada mojego mentora brzmiała mi w uszach. Analitycy banku malują różowy obraz, sugerując ewoluujący supercykl, który może być silnym wiatrem w plecy dla sprzętu półprzewodnikowego i akcji produkcyjnych, w tym tych związanych z wydatkami kapitału na pamięć, w miarę jak Micron i jego rywale zwiększają wydatki, aby zwiększyć moce produkcyjne fabryk.
Powód tego wszystkiego – sztuczna inteligencja – nie powinien Cię dziwić. W 2025 r. wszyscy byli po kolana w sztucznej inteligencji, w takiej czy innej formie. Firmy badają, jak wykorzystać je do zwiększenia produktywności i odblokowania spostrzeżeń z silosów danych, a Amerykanie coraz częściej postrzegają je jako silniejszą alternatywę dla tradycyjnego wyszukiwania.
Wzrost zainteresowania wywołał gorączkę złota w badaniach i rozwoju sztucznej inteligencji, obciążając istniejącą infrastrukturę i podnosząc ceny dla producentów półprzewodników.
Do niedawna najbardziej oczywistym beneficjentem była Nvidia, której sprzedaż wzrosła z 26,9 miliardów dolarów w 2022 roku, kiedy uruchomiono ChatGPT, do szacunkowych 213,2 miliardów dolarów w tym roku. Jednak ostatnio to właśnie Micron odnotowuje prawdopodobnie najbardziej znaczący wzrost.
Firma odnotowała, że przychody wzrosły w ostatnim kwartale o 56% do 13,6 miliarda dolarów, ponieważ rosnące ceny spot pamięci uderzyły w ceny kontraktowe. Wskazówki Microna były jednak jeszcze bardziej zdumiewające. Dyrektor generalny Sanjay Mehrotra twierdzi, że sprzedaż i zyski Micron wzrosną w tym kwartale do 18,7 miliardów dolarów, czyli 8,42 dolarów na akcję (w zeszłym kwartale spółka podała zysk na akcję (EPS) w wysokości 4,78 dolarów).
Nic dziwnego, że niebotyczny popyt skłania firmę Micron do działania. Niedawno opuściła działalność konsumencką, aby przenieść swoje możliwości na dostarczanie pamięci dla centrów danych AI. Planuje także znaczne zwiększenie nakładów inwestycyjnych (capex) w celu zwiększenia mocy produkcyjnych, co zdaniem Bank of America będzie korzystnym skutkiem dla głównych graczy na rynku sprzętu półprzewodnikowego, w tym Lam Research (LRCX), KLA Corp. (KLAC) i Applied Materials (AMAT).
Zapotrzebowanie na pamięć o dużej przepustowości powoduje wzrost cen pamięci i zainteresowanie ze strony producentów Micronów i półsprzętu.
Shutterstock
Rampy supercykliczne pamięci dla firmy Micron i jej rywali
„Szkolenia wymagają znacznej i coraz bardziej intensywnej mocy obliczeniowej, ale początkowe wymagania LLM były do zrealizowania. Obecnie potrzeby w zakresie obliczeń gwałtownie rosną, zwłaszcza gdy coraz więcej modeli wchodzi do produkcji” – napisała w październiku Stephanie Aliaga, strateg w JP Morgan. „Nvidia szacuje, że modele wnioskowania odpowiadające na trudne zapytania mogą wymagać ponad 100 razy więcej przetwarzania w porównaniu z wnioskowaniem jednorazowym”.
Centra danych w pośpiechu unowocześniają sprzęt, który będzie w stanie obsłużyć rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową, a ich zainteresowania rozszerzyły się i obejmują nie tylko procesory graficzne o dużej mocy produkowane przez firmę Nvidia (i Advanced Micro Devices), ale także inne komponenty, które mogą łagodzić wąskie gardła, takie jak pamięć.
Więcej spółek technologicznych:
Morgan Stanley wyznacza oszałamiającą cenę docelową dla Microna po wydarzeniu Problem chipów Nvidii w Chinach nie jest tym, co większość inwestorów sądzi, że obliczenia kwantowe generują ruch o wartości 110 milionów dolarów, którego nikt się nie spodziewałMorgan Stanley ogłasza zaskakującą cenę docelową dla Broadcom Analityk Apple wyznacza odważny cel akcji na rok 2026
W rezultacie popyt na pamięć przewyższa podaż, co prowadzi do wzrostu cen na rynku kasowym. To świetna wiadomość dla wzrostu przychodów i zysków największych graczy: Samsunga, SK Hynix i Micron (MU), którzy sprzedają DRAM (dynamiczną pamięć o dostępie swobodnym), pamięć NAND flash i pamięć o dużej przepustowości (HBM), pamięć o dużym zapotrzebowaniu przeznaczoną do zastosowań sztucznej inteligencji.
Im dłużej ceny spot pozostają wysokie, tym większa presja na składanie zamówień i płacenie więcej za pamięć, co podsyca spekulacje, że nadchodzi nowy supercykl pamięci.
Przykuło to uwagę inwestorów na Wall Street i poza nią, w tym mnie (26 listopada kupiłem kilka akcji Micron), którzy zdają sobie sprawę, że faza boomu w cyklu półprzewodnikowym może nagradzać inwestorów atrakcyjnymi stopami zwrotu. Na przykład akcje Micron zwyżkowały w tym roku o 229%, w tym o 67% w ciągu ostatnich trzech miesięcy.
Sukces firmy Micron wzmacnia producentów sprzętu półprzewodnikowego
Micron to czysta zabawa, która korzysta z rosnącego zapotrzebowania na pamięć. Jednak nie tylko on może na tym zyskać.
Plany wydatków kapitałowych zapewniają korzystny wiatr producentom sprzętu półprzewodnikowego, którzy sprzedają maszyny używane w fabrykach tej branży do produkcji półprzewodników.
Powiązane: Najlepszy analityk obniża zaskakującą cenę docelową akcji Micron
Branża sprzętu półprzewodnikowego już przeżywa fale związane z popytem na sztuczną inteligencję powiązaną z procesorami graficznymi firm Nvidia i AMD, a także wewnętrznymi projektami krzemowymi w Google i Amazon, które opracowują TPU, rodzaj ASIC, za pośrednictwem Broadcom i Marvell Technologies do określonych zadań AI.
Nie szkodzi również, że strategia handlowa prezydenta Donalda Trumpa obejmuje duży nacisk na zwiększenie krajowej produkcji technologicznej, generując wspaniałe projekty, które będą wymagały nowego sprzętu od takich firm jak KLA Tencor, Applied Materials i Lam Research.
„Aby zaradzić napiętym warunkom podaży i popytu, które będą wykraczać poza rok 2026, obecnie prognozujemy, że nasze wydatki kapitałowe w roku fiskalnym 2026 wyniosą około 20 miliardów dolarów przeliczone na drugą połowę roku podatkowego” – powiedział dyrektor finansowy Micron Mark Murphy podczas niedawnego ogłoszenia wyników.
Krótko mówiąc, według Bank of America popyt na pamięć jest po prostu najnowszym z szeregu pozytywnych zmian, które wspierają sprzedaż półkomputerów i stworzą możliwości dla inwestorów w 2026 r.
„Spodziewamy się, że rok 2026 będzie charakteryzował się kolejnym ~30% wzrostem w kierunku 1 biliona dolarów sprzedaży półprzewodników, wspieranym przez niemal dwucyfrowy wzrost sprzedaży sprzętu do produkcji płytek (WFE) rok do roku” – napisali analitycy Bank of America w udostępnionej mi notatce z badań klientów.
Analitycy Bank of America zwrócili uwagę na szereg firm zajmujących się półprzewodnikami, których spodziewają się dobrych wyników w 2026 r., a akcje sprzętu półprzewodnikowego notowane są obok znanych nazw Nvidia i Broadcom.
„Nadal preferujemy platformy o pół kapitalizacji i prognozujemy wzrost o 10%/14% rok do roku w roku finansowym 26/27E do 131 miliardów dolarów/150 miliardów dolarów dzięki ekscytującym ulepszeniom zapewniającym obsługę pamięci o dużej przepustowości, większej liczbie warstw NAND, najnowocześniejszej logice (3 nm/2 nm) i zaawansowanemu opakowaniu” – napisali analitycy BofA.
Akcje największych spółek produkujących sprzęt półprzewodnikowy Bank of America (2026): Lam Research (LRCX) Bieżący rok finansowy (2026) Przychody (szac.): 21,3 mld USD EPS w roku obrotowym (szac.): 4,84 USD Źródło: Yahoo!Finance. KLA Tencor (KLAC) Bieżący rok finansowy (2026) Przychody (szacunkowe): 13,1 miliarda dolarów Rok podatkowy (szacunkowy) EPS: 35,83 dolarów Źródło: Yahoo!Finance Applied Materials (AMAT) Bieżący rok finansowy (2026) Przychody (szacunkowe): 28,9 miliarda dolarów EPS na 2025 rok (szacunkowy): 9,51 dolarów Źródło: Yahoo!Finance
„Indeks spółki Semicap jest droższy w stosunku do historycznych mnożników, widzimy jednak potencjał do dalszej poprawy EPS, biorąc pod uwagę wzrost sprzedaży w modelach konsensusowych (6-8% r/r) poniżej naszej prognozy spadkowej WFE (10%+). Ograniczenia w Chinach pozostają kluczowym czynnikiem, ale zakładamy, że sytuacja geopolityczna pozostanie status quo” – napisali analitycy.
Co dalej z zapasami sprzętu półprzewodnikowego (LRCX, KLAC, AMAT)?
Największe akcje półsprzętu na liście Bank of America to Lam Research (LRCX), KLA Corp. (KLAC) i Advanced Materials (AMAT).
„Oczekujemy, że spółki o średniej kapitalizacji osiągną lepsze wyniki w roku finansowym 26, ponieważ będą beneficjentami zwiększania mocy produkcyjnych i modernizacji technologii na rynku wyższego szczebla w celu zaspokojenia wieloletniego zapotrzebowania na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Oczekujemy wzrostu w drugiej połowie 2026 r. i roku finansowym 27 w miarę poprawy widoczności planów nakładów inwestycyjnych i harmonogramów budowy fabryk” – napisał Bank of America.
Te trzy akcje odniosły duże sukcesy w 2025 r., a Bank of America spodziewa się większych zysków w 2026 r.
„Wkraczając w drugą fazę rozwoju sztucznej inteligencji (CY25-28E), wierzymy, że ten cykl wzrostu WFE jest silniejszy i trwalszy niż poprzednie, co sugeruje dalsze lepsze wyniki spółek o średniej kapitalizacji w roku 26” – stwierdzili analitycy.
Podczas niedawnej telekonferencji, w której uczestniczyłem, starszy analityk Bank of America, Vivek Arya, zasugerował, że KLA to najlepsze w swojej klasie akcje, zauważając, że jest to jedyna akcja w jego relacji, której rekomendacji nigdy nie obniżył z „kupuj”.
Arya uważa, że kontrola procesów, taka jak KLA, „zyska 100 punktów bazowych udziału do 13% WFE” w 2026 r. Uważa również, że etch/dep (AMAT/LRCX) „może wzrosnąć do 42% udziału”, co oznacza wzrost o 3% od 2023 r. Jako czynniki wpływające na zyski trzech spółek podaje NAND i HBM.
Marże wolnych przepływów pieniężnych w spółkach AMAT, LRCX i AMAT wzrosły już z niecałych 15% w 2023 r. do ponad 20%, a Arya uważa, że do 2028 r. możemy zaobserwować marże FCF na poziomie od 20% do 30%.
W rezultacie Bank of America podniósł niedawno cenę docelową KLA Tencor do 1450 dolarów z 1400 dolarów, a cenę docelową akcji Lam Research do 195 dolarów ze 165 dolarów.
Bank of America również rekomenduje kupno firmie Applied Materials, a cena docelowa akcji wynosi 300 dolarów, w porównaniu z poprzednimi 250 dolarów.
Aha, a jeśli chodzi o Micron, podnieśli swój cel do 300 dolarów z 250 dolarów 18 grudnia po tym, jak wyniki skłoniły ich do podniesienia szacunkowych zarobków na 2026 rok o 62% wyżej do 37,25 dolarów, czyli aż o 230% powyżej prognoz na 2025 rok.
Powiązane: Bank of America resetuje cenę docelową i rekomendację dla akcji Micron
