Był to raport o zarobkach, który zawierał zaskakujące liczby: Microsoft poinformował o przekroczeniu ważnego progu kwartalnych przychodów w wysokości 50 miliardów dolarów w swojej działalności w chmurze i stwierdził, że jego rurociąg popytu wzrósł ponad dwukrotnie, do 625 miliardów dolarów, dzięki wzrostowi dzięki OpenAI. Jednak akcje technologicznego giganta spadły o prawie 5% w handlu po godzinach pracy po publikacji wyników za drugi kwartał, która wykazała spowolnienie wzrostu przychodów platformy Azure i ograniczenia wydajności, które, jak przyznał Microsoft, będą obowiązywać „co najmniej” do końca roku obrotowego w czerwcu.
Podczas rozmowy telefonicznej z analitykami w sprawie wyników finansowych po środowym zamknięciu rynku prezes i dyrektor generalny Satya Nadella oraz dyrektor finansowa Amy Hood naciskali na obawy inwestorów dotyczące spowolnienia wzrostu przychodów platformy Azure w związku z rosnącymi nakładami kapitałowymi, co świadczy o tym, że firma z trudem nadąża za popytem na sztuczną inteligencję. Łącznie te dwie liczby rodzą pytania, czy Microsoft będzie w stanie zbudować moc obliczeniową tak szybko, jak planował, i czy problem ten jeszcze bardziej ograniczy rozwój Azure. Zasadniczo inwestorzy martwią się, że zobaczą pierwszy sygnał żółtej flagi.
„Jednym z głównych problemów ciążących na inwestorach jest to, że nakłady inwestycyjne rosną szybciej, niż się spodziewaliśmy, a być może Azure rośnie nieco wolniej, niż się spodziewaliśmy” – powiedział podczas telekonferencji Keith Weiss, szef działu badań oprogramowania w USA w Morgan Stanley. „Zasadniczo sprowadza się to do obaw o (zwrot z inwestycji) tych wydatków kapitałowych w czasie”.
Aby ustawić poprzeczkę: Microsoft wydał 34,9 miliarda dolarów na wydatki kapitałowe tylko w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2026, z czego około połowa na aktywa, w tym procesory graficzne i procesory, czyli chipy używane w komputerach stacjonarnych, serwerach i centrach danych Azure. W drugim kwartale wydatki kapitałowe wyniosły około 37,5 miliarda dolarów, co w pierwszym półroczu wyniosło 72,4 miliarda dolarów, co wskazuje na znaczne wydatki na infrastrukturę. W pierwszym kwartale Hood powiedział inwestorom, że firma odnotowuje rosnący popyt i rosnące saldo RPO, co oznacza, że zwiększy wydatki na chipy.
Tymczasem wzrost Azure uległ stagnacji, spadając z 40% w pierwszym kwartale do 39% w drugim. „Nadal obserwujemy duży popyt niezależnie od obciążenia pracą, segmentów klientów i lokalizacji geograficznych, a popyt w dalszym ciągu przewyższa dostępną podaż” – powiedział Hood podczas rozmowy telefonicznej.
Najnowsze dane dotyczące zysków skłaniają inwestorów do refleksji nad ograniczeniami mocy produkcyjnych i kwestiami zwrotu z inwestycji.
Hood odrzucił pomysł, jakoby inwestorzy powinni wyciągnąć bezpośrednią korelację między wydatkami kapitałowymi Azure a wielkością przychodów. „Czasami myślę, że najlepiej będzie potraktować oferowane przez nas wskazówki dotyczące platformy Azure jako wskazówki dotyczące przydzielonej pojemności w ramach przychodów z platformy Azure” – powiedział Hood Weissowi w odpowiedzi na swoje pytanie.
„Pierwszą rzeczą, którą robimy, jest zajęcie się zwiększonym wykorzystaniem i sprzedażą oraz rosnącym tempem usług M365 Copilot i GitHub Copilot” – powiedział. Następnie Microsoft inwestuje w badania i rozwój oraz innowacje produktowe, które są inwestycjami długoterminowymi. „Ostatecznie reszta zostanie przeznaczona na obsługę wydajności platformy Azure, która stale rośnie pod względem popytu” – powiedział Hood.
Hood powiedział, że gdyby Microsoft przydzielił wszystkie nowe procesory graficzne w pierwszym i drugim kwartale wyłącznie platformie Azure, wzrost na platformie Azure byłby znacznie wyższy niż raportowane przez Microsoft 39%.
Nadella podkreślił stanowisko Hooda, zauważając, że inwestorzy powinni oceniać wyniki całego przedsiębiorstwa AI. Powiedział, że inwestorzy „oczywiście” powinni rozważyć platformę Azure, ale nie powinni zapominać o rozwiązaniach Microsoft 365 Copilot, Github Copilot, Dragon Copilot i Security Copilot, z których wszystkie wykorzystują sztuczną inteligencję.
„Pozyskanie klienta Azure jest dla nas bardzo ważne, ale równie ważne jest pozyskanie M365, GitHub czy Dragon Copilot (klient)” – powiedział Nadella. Powiedział, że wydatki na IT sprawdzają się również jako inwestycja podobna do wydatków na badania i rozwój.
„Trzeba myśleć zarówno o informatyce, jak i o badaniach i rozwoju, a to właściwie drugi element” – powiedział Nadella. „Dlatego oczywiście wykorzystujemy to wszystko do optymalizacji długoterminowej”.
Mimo to inwestorzy prawdopodobnie nadal będą obawiać się, że obecne ograniczenia wydajności mogą uniemożliwić technologicznemu gigantowi przekształcenie rekordowego portfela zamówień w zakresie RPO, wykazywanych w dokumentach w postaci pozostałych zobowiązań do wykonania świadczenia (RPO), we wzrost przychodów tak szybko, jak tego oczekuje Wall Street. Dodatkowo w kolejnym kwartale inwestorzy będą szukać przesłanek wskazujących, że wydatki na infrastrukturę są uzasadnione wzrostem przychodów.
RPO wzrosło o 110% rok do roku, do 625 miliardów dolarów, częściowo dzięki ogłoszonemu w październiku zaangażowaniu OpenAI w wysokości 250 miliardów dolarów. Hood powiedział, że inwestorzy nie powinni martwić się kontaktem z jednym z głównych partnerów Microsoftu, zauważając, że około 344 miliardy dolarów RPO pochodziło od zróżnicowanej grupy innych klientów. RPO dla tej grupy klientów wzrósł rok do roku o 28%, co według Hooda było wyższe niż w przypadku większości konkurentów Microsoftu.
Około „55%, czyli około 350 miliardów dolarów, jest związane z szerokością naszego portfolio, różnorodnością klientów, wszystkimi rozwiązaniami, wszystkimi branżami Azure i wszystkimi lokalizacjami geograficznymi” – powiedział Hood. „Szczerze mówiąc, myślę, że mamy do tego duże zaufanie”.
