Gwałtowny spadek ceny Bitcoina do 81 119 dolarów w dniu 30 stycznia był ciosem dla rynku instrumentów pochodnych: wymuszone długoterminowe przestoje osiągnęły ekstremalny poziom, ale finansowanie bezterminowe pozostało zdecydowanie pozytywne. Ta kombinacja komplikuje powszechne odczytanie tego, czy rynek już „oczyścił się” z dźwigni finansowej, czy też nadal jest przygotowany na powtarzające się fale likwidacji.
Czy delewarowanie Bitcoina dobiegło końca?
Analityk On-Chain, Axel Adler Jr., w swoim Morning Brief odnotował „kaskadę przymusowych zamknięć” w ciągu ostatnich 24 godzin, przy czym na taśmie dominowały długotrwałe likwidacje. Jego oscylator dominacji likwidacyjnej, który śledzi równowagę długich i krótkich likwidacji, odnotował około 97%, podczas gdy 30-dniowa średnia krocząca wzrosła do 31,4%. Mówiąc prościej o strukturze rynku, oznacza to, że presja na delewarowanie była bardzo jednostronna, nie tylko jednodniowa, ale utrzymująca się przez cały ostatni miesiąc.
Opanowanie długich i krótkich likwidacji kontraktów terminowych na Bitcoin | X @AxelAdlerJr
Powodem, dla którego inwestorzy widzą takie skrajności, jest tendencja przepływów rozliczeniowych do skupiania się, a następnie zanikania, tworząc miejsce na krótkoterminową stabilizację. Adler ostrożnie sformułował tę dynamikę, podkreślając, że „ekstremalny” odczyt to nie to samo, co potwierdzenie, że sprzedający mają dość.
Powiązane lektury
„Skrajne wartości oscylatora często zbiegają się z kulminacją wymuszonej sprzedaży i mogą prowadzić do krótkoterminowej stabilizacji. Nie jest to jednak niepotwierdzony sygnał odwrócenia: w przypadku scenariusza zrównoważonego „lokalnego dna” ważne jest przynajmniej normalizację oscylatora do zera lub spadek średniej 30-dniowej.
Stwarza to pierwszy warunek zakończenia cyklu delewarowania: nierównowaga likwidacyjna musi się ochłodzić, a nie po prostu osiągnąć szczyt.
Największe napięcie w interpretacji Adlera polega na tym, że nawet po spadku cen i kaskadzie likwidacji finansowanie pozostało dodatnie: według jego danych w ujęciu rocznym 43,2% na dzień. Chociaż jest to znacznie poniżej ponad 100% rocznych poziomów obserwowanych podczas gwałtownych wzrostów w październiku i listopadzie, nadal oznacza, że rynek płaci za długie pozostanie na rynku, zamiast otrzymywać krótkie płatności.
Stopy finansowania wieczystego Bitcoin | X @AxelAdlerJr
Finansowanie nie odzwierciedla tylko nastrojów; Odzwierciedla ciśnienie pozycjonowania. Jeśli finansowanie nie ulegnie zmianie pomimo wyprzedaży, może to oznaczać, że długie pozycje szybko odbudowują ekspozycję lub że rynek nigdy w pełni nie uwolnił się od byczej dźwigni. Adler dochodzi do wniosku, że to ostatnie ryzyko jest nadal rozważane.
„Dodatnie finansowanie w obliczu wyprzedaży zwiększa ryzyko ponownego delewarowania: oznacza to, że rynek albo wystarczająco szybko odbudowuje długie pozycje, albo nie jest gotowy na ich całkowite rozwinięcie. Całkowitej „kapitulacji instrumentów pochodnych” często towarzyszy przejście finansowania na terytorium neutralne lub ujemne; jeszcze się to nie zdarzyło”.
Powiązane lektury
Innymi słowy, likwidacja mogła mieć charakter gwałtowny, ale motywacja przestępców w dalszym ciągu skłaniała się ku przedłużającemu się procesowi sądowemu. Jest to ważne, ponieważ zachowuje tę samą kruchość: nowy pęd niedźwiedzi może ponownie zamienić nowo załadowane długie pozycje w paliwo likwidacyjne.
Adler podsumował łączny sygnał obu wykresów jako porażkę, która może być intensywna, ale niekoniecznie ostateczna.
„Te dwa wykresy razem dają obraz prawdopodobnego niepełnego delewarowania: likwidacje niezwykle mocno uderzają w długie pozycje, ale ogólne pozycjonowanie pozostaje bycze. Kaskada likwidacji (długie trzymanie ~97%) jest objawem przeciążenia rynku długimi pozycjami, ale niekoniecznie ostatecznym rozliczeniem. Utrzymujące się dodatnie finansowanie (43% w ujęciu rocznym) może wskazywać, że popyt na długie ekspozycje nie ustał i że proces delewarowania nie został zakończony”.
Dopóki nie pojawią się te potwierdzenia, podstawowym przypadkiem ich raportu jest mniej „ostatecznej kapitulacji” i więcej „niepełnego delewarowania”, czyli rynku, na którym już raz doszło do delewarowania, ale którego może nie zostać osiągnięte, jeśli długoterminowy apetyt pozostanie nienaruszony poprzez wypłaty.
W momencie publikacji tej publikacji cena BTC wynosiła 82 968 dolarów.
Bitcoin spada poniżej 1-tygodniowego wykresu 0,786 Fib | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
