Źródło obrazu: Getty Images
Akcje Diageo (LSE:DGE) są obecnie notowane po cenie około 1685 pensów, czyli poziomie odnotowanym ostatnio ponad dziesięć lat temu i o ponad połowę niższej od wartości z początku 2022 r. W obliczu cięć kosztów i zmiany kształtu portfela kluczowym pytaniem jest, czy spółce uda się osiągnąć znaczące ożywienie.
Dominują presje cykliczne
Dwa słowa podsumowują asortyment Diageo: spadający nóż. Nadal jednak uważam, że znaczna część słabości jej głównych rynków odzwierciedla tymczasowe zakłócenia po Covid-19, a nie trwałą zmianę w branży.
Po zakończeniu pandemii poziom zapasów wzrósł, ponieważ dystrybutorzy spodziewali się dużego popytu na alkohole wysokoprocentowe premium po złagodzeniu obostrzeń, a wzorce konsumpcji powróciły do normy szybciej niż oczekiwano.
Na wielu rynkach sprzedaż w barach i restauracjach utrzymuje się poniżej poziomu sprzed pandemii, co stanowi wyraźny wpływ na koszty utrzymania, a nie odrzucenie samego alkoholu. Chociaż młodsi pijący przyjęli umiar, spowolnienie nie jest powszechną zmianą strukturalną.
Dane z ostatnich lat pokazują, że młodsi pijący mają kontakt z alkoholami premium wcześniej niż ich wcześniejsze kohorty. Gotowe do spożycia formaty i trendy kształtowane w mediach społecznościowych oznaczają, że pokolenie Z inaczej podchodzi do tej kategorii. Niemniej jednak moim zdaniem podstawowy popyt na wysokiej jakości napoje spirytusowe pozostaje nienaruszony.
Dyscyplina kosztowa i nowy dyrektor generalny
Nowym dyrektorem generalnym Diageo jest obecnie Dave Lewis, nazywany „Drastic Dave” ze względu na jego dawną skłonność do drastycznych działań. Kwestia ilości wypijanego przez ludzi alkoholu w dużej mierze nie leży w ich gestii, natomiast usprawnianie działań i dostosowywanie przywództwa – już nie.
Firma ma ponad 200 marek i dziesiątki tysięcy pracowników. Zbyt długo wydatki marketingowe były rozkładane na zbyt wiele marek i kampanii, często nie powodując wzrostu w punkcie sprzedaży.
W związku z tym uważam, że pierwsze zwycięstwa prawdopodobnie przyniosą usunięcie czynników rozpraszających, wyjaśnienie priorytetów i zaostrzenie procesów, a nie radykalną restrukturyzację.
Długoterminowa wizja
Pytanie nie brzmi, czy Drastic Dave może ustabilizować biznes w krótkim okresie; Nie wątpię, że mu się to uda. Najważniejsze jest to, czy uda Ci się to osiągnąć.
Diageo ma problem kulturowy i nie ma łatwego rozwiązania. Jej misja i wartości zostały utracone w mgle fuzji i przejęć i, moim zdaniem, firma straciła poczucie tożsamości.
Taka firma może grać wszystkimi elementami planszy, jaką chce, ale na dłuższą metę nie odrodzi się.
Ostateczny wynik
Większy ból dla akcjonariuszy jest nieunikniony. Firma w dalszym ciągu boryka się ze złożonością, dryfem kulturowym i wyzwaniem dostosowania rosnącego portfolio. To nie są sprawy, które można rozwiązać z dnia na dzień.
Być może rynek już to wycenił. Inwestorzy nie widzieli tak niskiego wskaźnika ceny do zysków (P/E) od ponad dziesięciu lat (zaledwie 13-krotnie), a stopa dywidendy na poziomie 4,8% również przyciąga uwagę. To powiedziawszy, firma może obniżyć wypłatę, jeśli zyski znajdą się pod dalszą presją.
Ostatecznie wszystko sprowadza się do tego, czy firmie uda się wrócić do tego, co robi najlepiej: wytwarzania i wytwarzania fantastycznych napojów. Jeśli uda ci się przywrócić koncentrację i kulturę podczas poruszania się po obecnym cyklicznym minimum, obecna cena z perspektywy czasu prawie na pewno będzie wyglądać jak okazja.
Właśnie otworzyłem pozycję. Myślę, że stosunek ryzyka do zysku faworyzuje cierpliwych inwestorów długoterminowych, ale nie będzie to łatwa droga i należy spodziewać się krótkoterminowej zmienności.
