Źródło obrazu: Getty Images
Akcje Barclays (LSE: BARC) wydają mi się słabo wycenione, biorąc pod uwagę siłę jego ostatnich wyników i skalę zwiększonych ambicji.
Zapewniło rosnące przychody, większą rentowność i wyraźniejszą ścieżkę do wyższych zysków. Jednak nadal notowany jest z dużym dyskontem w stosunku do swoich najbliższych konkurentów i swojej „wartości godziwej”.
Biorąc pod uwagę, że analitycy spodziewają się stałego wzrostu zysków, a zarząd jest zaangażowany w zapewnienie znacznych zwrotów z kapitału, jak daleko mogą zajść te akcje?
Czynniki wzrostu zysków
Siłą napędową długoterminowych wzrostów cen akcji każdej spółki jest wzrost zysków („zysków”). Jednym z zagrożeń dla Barclays jest silna konkurencja, która z czasem może obniżyć marże. Analitycy przewidują jednak, że do końca 2028 roku jego zyski będą rosły średnio o 8,6% rocznie.
W ostatnich wynikach za 2025 rok zysk przed opodatkowaniem (PBT) wzrósł o 12,3% do 9,1 miliarda funtów. Zwrot z materialnego kapitału własnego (ROTE), kluczowy miernik zysku banków, wzrósł o 0,8 punktu procentowego do 11,3%.
Na podstawie tych danych dochód odsetkowy w Wielkiej Brytanii nadal się poprawiał, zwiększając się o 5% w ciągu roku. Odzwierciedla to złagodzenie zaostrzenia marż odsetkowych, ponieważ bardziej stabilne stopy zmniejszyły potrzebę dalszego podnoszenia przez banki stóp oszczędności.
Kolejnym pozytywnym wiatrem pozostaje bank inwestycyjny Barclays, który dostarczył ponad 50% PBT grupy. Stanowiło to kluczowy element zmiany modelu biznesowego spółki w ciągu ostatniego roku w kierunku dochodu opartego na prowizji, a nie na odsetkach.
Barclays podniósł swój cel ROTE do ponad 14% do 2028 r., w porównaniu z ponad 12%. Oczekuje również, że w latach 2026–2028 zwróci akcjonariuszom ponad 15 miliardów funtów kapitału. Ogłosił także wykup akcji o wartości 1 miliarda funtów, co zwykle sprzyja wzrostom cen akcji.
Niedoceniany wśród rówieśników?
Wskaźnik ceny do zysku Barclays wynoszący 11,3 jest drugim od końca w swojej grupie porównawczej, który wynosi średnio 14,3.
Do takich konkurentów należą NatWest z wynikiem 9,4, Standard Chartered z wynikiem 12,7, Lloyds z wynikiem 14,6 i HSBC z wynikiem 18,6. Pod tym względem akcje są więc okazją.
To samo dotyczy stosunku ceny do sprzedaży wynoszącego 2,5 (ostatni w grupie konkurentów, który wynosi średnio 3,5).
Gdzie warto handlować akcjami?
Przeprowadziłem analizę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), która szacuje wartość godziwą dowolnej firmy poprzez prognozę jej przyszłych przepływów pieniężnych, a następnie dyskontowanie ich do chwili obecnej.
W przypadku Barclays zastosowałem stopę dyskontową w wysokości 8,4% i nieprzerwaną stopę wzrostu w wysokości 3% (średnia rentowność pięcioletnich 10-letnich obligacji Wielkiej Brytanii). Inne modele DCF mogą wykorzystywać inne dane wejściowe, a wiele z nich daje niższe wyceny.
Jednak mój model sugeruje, że akcje Barclays są o 49% niedowartościowane przy obecnej cenie 4,62 funta. Oznacza to, że wartość godziwa wynosi 9,06 funta, czyli prawie dwukrotnie więcej niż obecna cena akcji.
A ponieważ w dłuższej perspektywie ceny aktywów mają tendencję do zbliżania się do ich wartości godziwej, sugeruje to potencjalnie świetną okazję do zakupów, którą warto rozważyć już dziś, jeśli założenia DCF się sprawdzą.
Moja wizja inwestycyjna
Mam już udziały w bankach NatWest i HSBC, więc dodanie kolejnego zakłóciłoby równowagę ryzyko-zysk w moim portfelu.
Jednakże połączenie rosnących zysków, rosnącej rentowności i znacznych planowanych zwrotów z kapitału zapewnia Barclays wyraźne wsparcie dla akcji.
Wycena nadal nie wydaje się wymagająca, nawet po ostatnich wzrostach, zwłaszcza w porównaniu z poprawionymi celami długoterminowymi.
Dla inwestorów chcących przyjąć perspektywę wieloletnią połączenie wzrostu i dochodów sprawia, że moim zdaniem akcje te są warte uwagi.
