Od czasu opublikowania 4 lutego wyników za cały rok 2025 cena akcji GSK (LSE: GSK) gwałtownie wzrosła. Jednak moim zdaniem rynek w dalszym ciągu poważnie nie docenia poprawiających się fundamentów i siły zysków farmaceutycznego giganta w dłuższej perspektywie.
Grupa zapewnia stały wzrost w zakresie leków specjalistycznych i szczepionek, wspierany przez rosnące marże i wysokie generowanie środków pieniężnych.
Jak daleko więc moim zdaniem pójdą akcje?
Źródło obrazu: Getty Images
Silny wzrost zysków
Ostatecznie to wzrost zysków („zysków”) wpływa na cenę akcji każdej spółki w dłuższej perspektywie. Ryzykiem dla GSK są spory sądowe dotyczące któregokolwiek z jej produktów, których rozstrzygnięcie może być kosztowne. Mimo to firma prognozuje wzrost podstawowego zysku operacyjnego w tym roku o 7% do 9% i sprzedaż o wartości ponad 40 miliardów funtów do 2031 roku.
Największym czynnikiem napędzającym prawdopodobnie pozostanie dział leków specjalistycznych, który w 2025 r. odnotował 17% wzrost rok do roku. Co najważniejsze dla długoterminowych perspektyw GSK, dział generuje marże i charakteryzuje się wysokim wzrostem. Ma to również kluczowe znaczenie dla zmiany jej pozycji po wydzieleniu Haleon w 2022 r. Skoncentrowanie się GSK na działalności wyłącznie farmaceutycznej i szczepionkowej oznacza czystszą strukturę, która powinna zapewniać lepsze marże i bardziej przewidywalne generowanie środków pieniężnych.
Tymczasem portfolio produktów HIV pozostaje głównym ośrodkiem zysku, charakteryzującym się silną lojalnością wobec marki i długimi cyklami produktowymi. Sprzedaż wzrosła o 11% rok do roku do 7,7 miliarda funtów, a głównymi czynnikami napędzającymi przyszły wzrost są długo działające leki i profilaktyka przedekspozycyjna (leki przyjmowane przed narażeniem na zakażenie wirusem HIV).
Nawet w dłuższej perspektywie rozwój onkologii przyspiesza – w zeszłym roku zatwierdzono pięć leków przez FDA. Jak dotąd w tym roku spodziewane są dwa nowe, duże pozwolenia na dopuszczenie do obrotu: bepirovirsen w leczeniu przewlekłego wirusowego zapalenia wątroby typu B i tebipenem w leczeniu powikłanych infekcji dróg moczowych.
Jakie były wyniki?
Obrót wzrósł o 7% do 32 667 mln GBP, co przełożyło się na wzrost podstawowego zysku operacyjnego o 11% do 9 783 mln GBP. Odzwierciedlało to silną dynamikę w segmencie leków specjalistycznych i szczepionek, wspieraną przez wyższe dochody z opłat licencyjnych i zdyscyplinowane reinwestycje w rozwój portfela badań i rozwoju.
Podstawowa marża operacyjna wzrosła o 1,1 punktu procentowego rok do roku do 29,9%. Było to spowodowane zmianą asortymentu w kierunku leków specjalistycznych i szczepionek o wyższej marży, wraz z ciągłą dźwignią operacyjną. Podstawowy zysk na akcję wzrósł o 12% do 172 pensów.
Środki pieniężne wygenerowane z działalności operacyjnej wzrosły o 14% do 8 943 mln GBP. Podkreśla to silną konwersję gotówki grupy i samo w sobie może być głównym czynnikiem wzrostu.
Jak wysoko mogą wzrosnąć akcje?
Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) identyfikuje, gdzie akcje powinny być przedmiotem obrotu, prognozując przyszłe przepływy pieniężne i „dyskontując” je z powrotem do dnia dzisiejszego. Modele DCF analityków są różne (niektóre bardziej konserwatywne niż moje, inne mniej) w zależności od zastosowanych zmiennych.
Jednak w oparciu o moje założenia DCF (w tym stopę dyskonta na poziomie 7,2%), akcje GSK mogą być zaniżone o 50% przy ich obecnej cenie wynoszącej 22,13 GBP.
Oznacza to „wartość godziwą” wynoszącą około 44,26 GBP za akcję, czyli dwukrotnie więcej niż obecnie notowane są akcje.
Różnica pomiędzy ceną i wartością GSK jest kluczowa dla inwestorów długoterminowych. Dzieje się tak dlatego, że ceny aktywów mają tendencję do zbiegania się z czasem do ich wartości godziwej.
W rezultacie ogromna różnica sugeruje potencjalnie doskonałą okazję do zakupu, którą warto rozważyć już dziś, jeśli założenia DCF się sprawdzą.
Moja wizja inwestycyjna
Biorąc pod uwagę skrajne niedoszacowanie DCF, wsparte perspektywami silnego wzrostu zysków, wkrótce zwiększę swoje udziały w akcjach.
Myślę również, że akcje zasługują na uwagę innych inwestorów z tych samych powodów.
