Akcje oprogramowania mają za sobą kilka wyczerpujących tygodni. Od początku 2026 r. sektor ten stracił około 2 biliony dolarów wartości rynkowej, ściągając na rynek niektóre z największych marek w dziedzinie technologii dla przedsiębiorstw.
Sprzedaż przyspieszyła po tym, jak firma Anthropic wprowadziła nowe, branżowe dodatki do swojej platformy agentów Claude, ponownie wzbudzając obawy, że autonomiczne narzędzia AI mogą wydrążyć podstawową działalność tradycyjnych firm zajmujących się oprogramowaniem.
Salesforce (CRM) i Adobe (ADBE) odniosły największy ciężar, a kurs funduszu ETF (IGV) oprogramowania iShares był o ponad 20% niższy od 200-dniowej średniej kroczącej w najgorszym momencie wyprzedaży.
JPMorgan reaguje zdecydowanie. Stratedzy banku twierdzą, że rynek zareagował przesadnie i że inwestorzy, którzy chcą wyjść poza szum, mogą szukać jednego z najlepszych od lat punktów wejścia na rynek wysokiej jakości oprogramowania.
JPMorgan twierdzi, że rynek wycenia katastrofę, która nastąpi za kilka lat
Z najnowszej notatki prywatnego banku JPMorgan wynika, że inwestorzy wyceniają najgorsze scenariusze zakłóceń AI, które prawdopodobnie nie zmaterializują się w najbliższej perspektywie.
Szkody mają charakter historyczny. Udział sektora oprogramowania w indeksie S&P 500 spadł z 12% do 8,4%, a wskaźnik względnej siły indeksu oprogramowania S&P 500 osiągnął niedawno poziom 18, co było ostatnim odczytem obserwowanym pod koniec krachu internetowego.
Zdaniem JPMorgan całkowite zastąpienie oprogramowania dla przedsiębiorstw agentem AI nastąpi najwcześniej po 2028 roku. Dzisiejsze narzędzia usprawniają przepływ pracy. Nie zastępują ich. Strach jest prawdziwy. Harmonogram, jaki przypisują mu inwestorzy, taki nie jest.
Dlaczego oprogramowanie dla przedsiębiorstw jest bardziej skomplikowane, niż sugeruje panika
Jednym z czynników, który inwestorzy wydają się pomijać, jest to, jak głęboko zintegrowane jest oprogramowanie dla przedsiębiorstw. Wieloletnie umowy, wysokie koszty zmiany i przepływy pracy o znaczeniu krytycznym nie znikną wraz z wprowadzeniem w zeszłym miesiącu nowego narzędzia AI.
Analityk Wedbush Securities, Dan Ives, nazwał to najbardziej zaskakującą strukturalnie wyprzedażą, jaką widział na Wall Street od 25 lat. W poście dot
Zdjęcie: Bloomberg z Getty Images
Jak zauważa JPMorgan, ironia polega na tym, że firmy produkujące oprogramowanie, przed którymi uciekają inwestorzy, stają się beneficjentami sztucznej inteligencji. Korporacyjni użytkownicy sztucznej inteligencji już widzą pozytywny wpływ na swoje marże – marże netto spółek z S&P 500, które wdrożą sztuczną inteligencję, wyniosą 16,4% w porównaniu z 13% w przypadku spółek spoza tej grupy w lutym 2026 r.
4 powody, dla których JPMorgan mówi „kup teraz”.
Bank przedstawia jasne ramy wyjaśniające, dlaczego stosunek ryzyka do zysku w przypadku wysokiej jakości nazw oprogramowania zmienił się na korzyść kupujących:
Bycze argumenty za oprogramowaniem nie pokrywają się z harmonogramem. Pełne zastąpienie przepływów pracy oprogramowania jako usługi (SaaS) agentami AI to historia po 2028 roku. Obecnie dominującą sztuczną inteligencją w przedsiębiorstwach są funkcje drugiego pilota, a nie hurtowe zamienniki. Stały dochód. Wiodące firmy SaaS mają wskaźniki retencji netto bliskie 90%. Klienci nie tylko zostają, ale z roku na rok zwiększają swoje wydatki. AI jako wiatr w plecy. Firmy produkujące oprogramowanie wykorzystują sztuczną inteligencję, aby obniżyć własne koszty i zwiększyć marże, czyniąc tę technologię motorem wzrostu, a nie tylko zagrożeniem. Mnożniki zysków terminowych skompresowały się z około 40x do około 25x. Stopy zwrotu wolnych przepływów pieniężnych marek jakościowych przekroczyły 4%. Co mówią dane na temat wdrożenia sztucznej inteligencji w przedsiębiorstwach
Najsilniejszym kontrargumentem dla apokaliptycznej narracji mogą być liczby własne Salesforce. Zyski firmy za czwarty kwartał pokazują, że roczne stałe przychody Agentforce osiągnęły 800 milionów dolarów, co stanowi wzrost o 169% rok do roku, przy łącznej liczbie sfinalizowanych 29 000 transakcji.
Więcej działań AI:
Morgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Micron po wydarzeniu Bank of America aktualizuje prognozę akcji Palantir po prywatnym spotkaniuMorgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Broadcom
Nie wygląda to na firmę, która zniknie. Salesforce zamknął rok finansowy 2026 z łącznymi przychodami wynoszącymi 41,5 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 10% rok do roku i prognozą na rok fiskalny 2027 pomiędzy 45,8 a 46,2 miliarda dolarów.
W międzyczasie sama firma Anthropic raczej pogłębia swoje partnerstwa w zakresie oprogramowania, niż je likwiduje. Integracja firmy z Claude i Slack przedstawia sztuczną inteligencję jako warstwę produktywności zbudowaną na bazie istniejących narzędzi, a nie ich zamiennik.
Ryzyko, jakie inwestorzy muszą jeszcze rozważyć
JPMorgan nie wyklucza ryzyka. Sztuczna inteligencja agentów może dojrzewać szybciej, niż oczekiwano. Startupy nieposiadające dotychczasowych kosztów ogólnych mogą obniżyć marże uznanych graczy. Szersze spowolnienie gospodarcze zmniejszyłoby ogółem budżety na technologie informacyjne.
Podstawowym założeniem banku jest jednak to, że fundamenty się umocnią. Jak wynika z analiz JPMorgan, krótkotrwałe zainteresowanie oprogramowaniem jest rekordowe, a nastroje osiągnęły maksimum, które w przeszłości poprzedzało wzrost.
Dla inwestorów, którzy mają cierpliwość i potrafią wyjść poza strach, przesłanie JPMorgan jest jasne. Rynek odrzucił wysokiej jakości nazwy wraz ze spekulacjami. Zebranie tego, co zostało, może być biznesem 2026 roku.
Powiązane: JPMorgan odnawia listę akcji do kupienia AI przed zarobkami
