Źródło obrazu: Getty Images
Cena akcji Greggs (LSE: GRG) jest od pewnego czasu uwielbiana przez inwestorów wzrostowych i naprawdę nie rozumiem dlaczego. Tak, to odnosząca sukcesy sieć piekarni przy głównych ulicach, która stała się stałym ulubionym miejscem klientów.
Jest to jednak bardzo konkurencyjny biznes i właściwie nie jest to model biznesowy trudny do naśladowania. Myślę, że zobaczenie szczytu akcji Greggsa przy wycenie ceny do zysku (P/E) na poziomie ponad 30 na koniec 2021 r. to było naprawdę za dużo. To tyle, co akcje niektórych spółek zajmujących się rozwojem technologii AI.
Cena akcji Greggs jest obecnie poniżej 50% tego szczytu. We wtorek (3 marca) mieliśmy zestaw wyników za cały rok 2025, który moim zdaniem sprawia, że wygląda on znacznie lepiej. Co zatem nas teraz czeka?
Mieszane wyniki
Wyniki przedstawiły mieszany obraz roku 2025. Sprzedaż wzrosła o 6,8% w porównaniu z rokiem 2024. Jednak bazowy zysk przed opodatkowaniem spadł o 9,4%, a bazowy zysk na akcję spadł o 10,7%.
Wszystko to jednak w dużej mierze było zgodne z oczekiwaniami. Poprawił się przynajmniej przepływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej, o 4,6% więcej niż w roku poprzednim. Dywidenda pozostała na poziomie 69 pensów na akcję, co oznacza 4,4% w stosunku do ceny zamknięcia z dnia poprzedniego.
W odpowiedzi cena akcji nieznacznie się poruszyła, ale tutaj tak naprawdę nie było niespodzianek. Patrząc w przyszłość, dyrektor naczelna Roisin Currie wyraziła nadzieję, że „zmniejszenie presji inflacyjnej zapewni pewne wsparcie wydatkom konsumentów, a popyt na wygodną żywność na wynos będzie nadal wspierać rynek”.
Obniżone marże
Greggs dobrze sobie radził, utrzymując, a nawet zwiększając swój udział w rynku. Po części wynika to z utrzymywania cen na jak najniższym poziomie. Jednak szkodzi to marżom, ponieważ podstawowa marża zysku operacyjnego Greggs ma spaść do 8,7% w 2025 r., w porównaniu z 9,7% rok wcześniej. Firma ucierpiała również z powodu inflacji kosztów dostaw, co tak naprawdę nie pomogło.
Czego zatem powinniśmy szukać w nadchodzących latach? Oczekuję stałego, jeśli nie gwiazdorskiego wzrostu. W miarę obniżania się inflacji można ponownie zaobserwować wzrost porównywalnej sprzedaży.
Jeżeli tak się stanie, będzie to w dużej mierze zgodne z prognozami brokerów. Są one często aktualizowane w świetle nowych wyników. Ale tym razem nie spodziewam się zbyt wielu zmian, biorąc pod uwagę w dużej mierze oczekiwany wynik.
Analitycy przewidują umiarkowany wzrost zysków w nadchodzących latach, co sugeruje P/E na poziomie około 12 do 2027 r., przy obecnym kursie akcji.
Skorygowana wycena?
Problem dla mnie jest taki, że chętniej bym dzisiaj zobaczył taką wycenę, z perspektywą znacznej obniżki w kolejnych latach.
Oczekuję przyzwoitej poprawy Greggsa. A ostatnie kilka lat przyniosło też coś pozytywnego.
Widzieliśmy, że rynek żywności na wynos jest odporny nawet w obliczu inflacji, której doświadczamy od 2020 r. Niepokoję się jednak, że branża w większym stopniu zmierza w stronę konkurencji pozacenowej.
Myślę, że inwestorzy dobrze by zrobili, gdyby teraz rozważyli akcje Greggsa, zwłaszcza jeśli utrzymana zostanie progresywna dywidenda. Widzimy także nową fazę wzrostu cen akcji. Ale dla mnie widzę lepsze opcje wartości.
