CIO Lekker Capital, Quinn Thompson, argumentuje w X, że załamanie gospodarki wydobywczej w połączeniu z rosnącym przechodzeniem górników publicznych w kierunku sztucznej inteligencji i obliczeń o wysokiej wydajności może zmienić korporacyjne skarby BTC w nowe źródło podaży rynkowej.
„Dużą niedocenianą przeszkodą dla Bitcoina jest katastrofa, jaką jest gospodarka wydobywcza. Jedynym sposobem na poprawę sytuacji jest spadek hashrate’u, któremu przewodniczą pionierzy obliczeń AI, tacy jak CORZ, WULF, CIFR, IREN itp.” – napisał Thompson.
Wykres udostępniony przez Thompsona wizualnie przedstawia tę kwestię. Pokazuje, że łączne zasoby bitcoinów wśród głównych spółek wydobywczych notowanych na giełdzie gwałtownie wzrosną w latach 2024 i 2025, a następnie spadną w 2026 r. Argument Thompsona nie polega na tym, że zwrot w dziedzinie sztucznej inteligencji jest strukturalnie niedźwiedzi.
Powiązane lektury
I odwrotnie, niższy współczynnik mieszania i mniej nieekonomiczna konkurencja mogą z czasem poprawić kondycję przemysłu wydobywczego. Jego zdaniem samo przejście jest kosztowne, a budowanie kapitałochłonnej sztucznej inteligencji może zmusić górników do likwidacji BTC, które wcześniej były traktowane jako strategiczny skarbiec.
„Chociaż jest to pomocne dla długoterminowego zdrowia i zrównoważonego rozwoju gospodarki sieciowej, stwarza dylemat dla cen w krótkim okresie, ponieważ górnicy Bitcoin mają w swoich bilansach prawie 80 000 Bitcoinów. Ponieważ firmy te odchodzą od wydobycia BTC, 1) potrzebują kapitału, aby sfinansować nakłady inwestycyjne na rozwój sztucznej inteligencji oraz 2) nie mają powodu trzymać BTC w swoim bilansie (a nie, że powinny to zrobić wcześniej)” – argumentował.
Posiadanie bitcoinów przez górników publicznych | Źródło: X @qthomp Górnicy bitcoinów zwracają się w stronę sztucznej inteligencji
Zgłoszenia z 2025 r. i dane publiczne sprawiają, że ten argument jest bardziej konkretny. Wyniki Core Scientific za czwarty kwartał pokazały, że miks biznesowy odchodzi od wydobycia w kierunku infrastruktury związanej ze sztuczną inteligencją: przychody z samodzielnego wydobywania spadły do 42,2 mln dolarów z 79,9 mln dolarów rok wcześniej, podczas gdy przychody z kolokacji wzrosły do 31,3 mln dolarów z 8,5 mln dolarów. Zarząd stwierdził, że spadek wydobycia hostowanego odzwierciedla „ciągłą zmianę strategiczną” w kierunku lokalizacji o dużej gęstości. Przez cały 2025 rok Core wygenerował 402,5 mln dolarów przychodów ze sprzedaży aktywów cyfrowych i zakończył rok z 2537 BTC w swoim bilansie.
TeraWulf oferuje jeszcze czystszą lekturę. Firma podała, że w 2025 r. „ugruntowała hosting HPC jako swój główny czynnik wzrostu”, podpisała długoterminowe umowy z klientami o wartości ponad 12,8 miliarda dolarów i zbudowała platformę z 522 megawatami krytycznej infrastruktury informatycznej objętej umową. Jednak dotychczasowa działalność wydobywcza nadal przynosiła zyski, gdy budowa nabrała kształtu: przychody z aktywów cyfrowych w czwartym kwartale wyniosły 26,1 mln dolarów w porównaniu z 9,7 mln dolarów przychodów z leasingu HPC, a prognoza firmy na koniec roku pokazuje, że wydobyto 1496 BTC, 1500 BTC usunięto, a w bilansie na dzień 31 grudnia 2025 r. pozostały tylko 3 BTC.
Powiązane lektury
Cipher i IREN pokazują dwie inne wersje tego samego trendu. Cipher poinformował, że w 2025 r. zwiększył swoją koncentrację na HPC i podpisał kontrakt z dwoma najemcami HPC na łączną moc centrów danych wynoszącą 600 MW. W ciągu roku sprzedał także bitcoiny o wartości około 214,7 miliona dolarów. Pod koniec roku firma Cipher sklasyfikowała platformy wydobywcze Black Pearl o wartości 94,9 mln dolarów jako przeznaczone na sprzedaż po podpisaniu umowy podnajmu w celu przekazania terenu najemcy HPC. Z kolei IREN w dużej mierze wyeliminowała już kwestię skarbu: przy około 99 900 procesorach graficznych zainstalowanych lub zamówionych na dzień 31 grudnia 2025 r. stwierdziła, że „zwykle likwiduje cały Bitcoin, który codziennie wydobywamy” i w związku z tym nie miał żadnych bitcoinów w swoim bilansie na koniec roku.
MARA ma znaczenie z innego powodu. Nie jest jeszcze tak zaawansowana jak Core, TeraWulf, Cipher czy IREN w przekształcaniu zakładów wydobywczych w biznes zajmujący się pełną sztuczną inteligencją/HPC, chociaż wdrożyła swoje pierwsze dziesięć stojaków AI w Granbury w listopadzie 2025 r., a później ogłosiła partnerstwo ze Starwood w zakresie infrastruktury AI i HPC. Jednak MARA jest w grupie skarbnikiem wagi ciężkiej, a jej własne ujawnienia za 2025 r. poszły w stronę Thompsona: firma podała, że rozpoczęła sprzedaż bitcoinów w drugiej połowie 2025 r., sprzedała w ciągu roku około 4076 BTC za 413,1 mln dolarów, a mimo to zakończyła 2025 r. z około 53 822 BTC.
Takie jest napięcie w tezie Thompsona. Przejście w stronę sztucznej inteligencji prowadzone przez górników może zmniejszyć presję hashrate’u i poprawić długoterminową ekonomikę wydobywania bitcoinów. Jednak most prowadzący z wydobycia do sztucznej inteligencji jest kapitałochłonny, a zgłoszenia z 2025 r. pokazują, że pomost jest już finansowany ze sprzedaży BTC, sprzedaży górników i konwersji lokalizacji. W przypadku Bitcoina oznacza to, że dostosowanie branży, które może być później konstruktywne, może teraz nadal wydawać się przesadą.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 72 322 dolarów.
Bitcoin musi przekroczyć 74 500 dolarów, wykres 1-tygodniowy | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
