Źródło obrazu: Getty Images
Akcje Rolls-Royce’a (LSE:RR) po raz kolejny zbliżają się do najwyższych poziomów w historii. Kiedy to piszę, akcje spółki w ciągu roku wzrosły o 101%. Ma ogromną dynamikę, zarówno pod względem operacyjnym, jak i pod względem ceny akcji.
Nie ma wielu konkurentów w Wielkiej Brytanii, ale jedną z firm działających w podobnych segmentach jest Melrose Industries (LSE:MRO). Melrose wzrósł w porównaniu z kwietniowymi minimami, ale w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrósł jedynie o około 5%, co nie równa się wynikom Rolls-Royce’a.
Co zatem będzie oferować lepszą wartość w obliczu roku 2026?
Co mówią nam liczby
Rolls-Royce najwyraźniej nie jest niedoceniany tak jak kilka lat temu. Obecnie jego notowania wynoszą około 36,1-krotność zysków terminowych, a wskaźnik ceny do zysku do wzrostu (PEG) wynosi 2,8.
Niektórzy powiedzieliby, że jest to mocno przereklamowane, ale trzeba pamiętać, że Rolls-Royce to firma wysokiej jakości. Posiada ogromne fosy gospodarcze i oferuje długoterminowe perspektywy w postaci małych reaktorów modułowych, a także dynamicznie rozwijający się biznes obronny i lotniczy.
Znacząca pozycja zadłużenia netto w 2021 r. (5,2 mld funtów w przypadku spółki o kapitalizacji rynkowej poniżej 10 mld funtów) uległa zmianie. Obecnie dysponuje gotówką o wartości 1,1 miliarda funtów, a kapitalizacja rynkowa wynosi 97 miliardów funtów.
Z kolei Melrose znajduje się na wczesnym etapie transformacji biznesowej. Wycena to odzwierciedla. Jego wartość wynosi około 16,1-krotność zysków terminowych przy współczynniku PEG wynoszącym 0,7.
Bilans nie jest jednak tak mocny jak Rolls. Dług netto wynosi 1,6 miliarda funtów przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej 7,2 miliarda funtów.
Obie spółki oferują dywidendę. Melrose na poziomie 1,3% i Rolls na poziomie 0,8.
Co nam to mówi? Cóż, Melrose wydaje mi się zdecydowanie lepszy.
Jakość jest również kluczowa
Muszę przyznać, że akcje Rolls-Royce’a wzrosły bardziej, niż się spodziewałem. To niesamowita firma, mająca bardzo niewielu konkurentów w większości obszarów, w których działa. Pomaga to poprawić marże. Marża operacyjna Rolls-Royce’a w pierwszej połowie 2025 roku osiągnęła 19,1%.
Jednak Melrose jest równie silny i potencjalnie pomijany. W pierwszym półroczu spółka zaobserwowała marżę na poziomie 18%, w porównaniu z 14,2% rok wcześniej. Posiada również pozycję wyłącznego dostawcy w zakresie 70% swojej sprzedaży. To niezwykle atrakcyjna statystyka, która sugeruje, że masz ogromną siłę ustalania cen, ponieważ Twoi klienci nie mają innego wyjścia.
Jeśli chodzi o ryzyko, firma Rolls-Royce odczułaby porażkę, gdybyśmy zaobserwowali dalsze spowolnienie globalnych podróży lotniczych, opóźnienia lub przekroczenia kosztów w cywilnych programach lotniczych i kosmicznych. Działalność w zakresie systemów energetycznych i obronnych oferuje jednak dywersyfikację.
Melrose również charakteryzuje się taką dywersyfikacją, ale zapewne w mniejszym stopniu. Obydwa są w dużym stopniu narażone na wydatki na lotnictwo cywilne i obronność.
Dlatego możliwe jest, że Rolls-Royce ma więcej czynników jakościowych: lepsze marże, lepszy bilans i większą dywersyfikację.
Najlepsza wartość w 2026 r
Według mnie jednak Melrose oferuje lepszy stosunek jakości do ceny. Stosując współczynnik PEG, Rolls-Royce jest o 400% droższy. Nie jestem tylko pewien, czy różnica powinna być aż tak duża. Posiadam obydwie akcje i uważam, że warto je rozważyć. Jednak Melrose jest zdecydowanie moim ulubieńcem.
