Cena akcji HSBC (LSE: HSBA) jest obecnie oszałamiająca. Wzrosła o 5% w ciągu ostatniego miesiąca, 45% w ciągu jednego roku i 205% w ciągu pięciu lat. Bank FTSE 100 radzi sobie tak dobrze, że zaczynam czuć się niekomfortowo. Co się dzieje?
Aby być uczciwym, możesz zadać to samo pytanie w odniesieniu do Barclays, NatWest i Lloyds. Oni też mieli dobrą passę. Moja odpowiedź byłaby w dużej mierze taka sama: wyższe stopy procentowe.
Źródło obrazu: Getty Images
Gwałtowny wzrost indeksu banku FTSE 100
Wysokie stopy pozwoliły bankom zwiększyć marże odsetkowe netto, czyli różnicę między tym, co płacą oszczędzającym, a tym, co pobierają od kredytobiorców. W rezultacie zyski wzrosły. Skoncentrowany na Azji HSBC odnotował roczny zysk w wysokości 30,3 miliarda funtów w 2023 roku, co oznacza wzrost o 29% w porównaniu z rokiem poprzednim. Następnie przekroczył tę liczbę i wyniósł 32,3 miliarda dolarów w 2024 r., co stanowi skromniejszy wzrost o 6,6%, ale nadal imponujący.
Podczas ćwiczeń pojawiły się pęknięcia. 28 października HSBC ujawnił zysk przed opodatkowaniem w wysokości 23,1 miliarda dolarów za pierwsze dziewięć miesięcy 2025 roku, czyli o 6,9 miliarda dolarów mniej niż w tym samym okresie 2024 roku. Częściowo wynikało to z zapisów prawnych o wartości 1,4 miliarda dolarów związanych ze skandalem Berniego Madoffa. Istnieją jednak szersze oznaki umiaru. Rentowność kapitału rzeczowego spadła z 15,5% do 12,3%.
Zarząd wstrzymał także skup akcji na dziewięć miesięcy po zaoferowaniu 13,5 miliarda funtów na zakup udziałów inwestorów mniejszościowych w Hang Seng Bank w Hongkongu. Ponieważ wykupy sięgały 3 miliardów dolarów na kwartał, inwestorzy byli rozczarowani i akcje spadły. Zarząd upiera się jednak, że przejęcie stworzy długoterminową wartość. Zapasy szybko się odbudowały.
Tymczasem oczekuje się spadku światowych stóp procentowych, co może spowodować zmniejszenie marż. Jednak cena akcji nadal rośnie. Ponieważ?
Nawet przy pewnym ochłodzeniu zyski pozostają historycznie wysokie. Lata 2023 i 2024 były rekordowe. Inwestorzy mogą po prostu wierzyć, że zyski stabilizują się na strukturalnie wyższym poziomie niż przed cyklem podwyżek stóp procentowych.
Istnieje ryzyko. Niektórzy analitycy są zaniepokojeni wzrostem nieściągalnych długów, szczególnie w Chinach w miarę przeciągania się kryzysu mieszkaniowego. Kredyty z utratą wartości w Hang Seng osiągnęły w czerwcu ubiegłego roku 6,7% kredytów brutto, w porównaniu z 2,8% na koniec 2023 r. Jednakże współczynnik kapitału podstawowego Tier 1 HSBC na poziomie 14,5% zapewnia solidną poduszkę kapitałową.
Groźba spadku stóp procentowych
Dyrektor naczelny Georges Elhedery również przeprowadza strategiczną przebudowę, ograniczając działalność w Europie i Ameryce Północnej, aby zwiększyć koncentrację banku na Azji. W miarę łagodzenia retoryki między Stanami Zjednoczonymi a Chinami niektórzy inwestorzy mogą uznać, że ryzyko geopolityczne zostało wyolbrzymione.
Wzrostowi może także sprzyjać niewymagająca wycena HSBC. Pomimo wzrostu, akcje notowane są w dalszym ciągu ze skromnym stosunkiem ceny do zysku wynoszącym nieco poniżej 14. Stosunek ceny do wartości księgowej wynoszący około 1,4 do 1,5 jest wyższy, ale nie zakłóca transakcji.
Stopa dywidendy spadła do 3,9% wraz ze wzrostem ceny akcji, ale rentowność terminowa na 2026 r. jest bliższa 4,4%.
Po tak ciężkim biegu naturalny będzie odpoczynek. Nie tylko ja uważam, że akcje HSBC mogą spaść. 14 analityków zajmujących się akcjami ustala średnioroczną cenę docelową akcji na poziomie 1230 pensów. To o 5,5% poniżej obecnego poziomu 1302 pensów.
Przyszły rok może nie dorówna niedawnemu szumowi, ale myślę, że cierpliwi inwestorzy powinni wziąć pod uwagę HSBC. Więc co się dzieje? Całkiem sporo i sporo z tego jest całkiem niezłych. Jak zawsze, inwestorzy powinni patrzeć długoterminowo.
