Źródło obrazu: Getty Images
Akcje Legal & General (LSE: LGEN) notowane są na poziomach obserwowanych ostatni raz dziesięć lat temu. Wykres 10-letnich akcji to seria szczytów i dolin, które prowadzą dokładnie donikąd. Czy następna dekada będzie lepsza?
Ocenianie ubezpieczyciela i zarządzającego aktywami notowanego na giełdzie FTSE 100 w okresie zawirowań na rynku wywołanych wojną w Iranie może wydawać się niesprawiedliwe. Ale tylko trochę. Cena akcji od lat jest poważnym rozczarowaniem, a kontrast z najbliższym rywalem jest wyraźny.
Podczas gdy akcje Legal & General utrzymują się na stabilnym poziomie przez 12 miesięcy i spadły o 17% w ciągu pięciu lat, Aviva radziła sobie znacznie lepiej. Cena akcji spółki wzrosła o 16% w ciągu ostatniego roku i 68% w ciągu pięciu lat. Aviva miała własne problemy, ale dyrektor naczelna Amanda Blanc usprawniła działalność grupy, poprawiając jednocześnie rentowność, a inwestorzy zostali nagrodzeni.
Wysokie dochody, niski wzrost
Wyniki Legal & General były bardziej wyboiste. Zyski spadły w latach 2022 i 2023. Kupiłem akcje w czasie tego spadku, mając nadzieję, że zarząd odwróci sytuację. Zyski mogły zacząć rosnąć, ale akcje nie.
11 marca firma oświadczyła, że jest na dobrej drodze do osiągnięcia swoich celów finansowych i ogłosiła największy w swojej historii wykup akcji o wartości 1,2 miliarda funtów. W latach 2025–2027 planuje zwrócić akcjonariuszom ponad 5 miliardów funtów zarówno z wykupów własnych, jak i dywidend. Ale rynek nie był pod wrażeniem. Akcje spółki spadły tego dnia o 6%.
Podstawowy zysk operacyjny za cały rok wzrósł o 6% do 1,62 miliarda funtów, ale analitycy prognozowali 1,65 miliarda funtów. Wiemy, że rynki nie mają cierpliwości nawet do małych rozczarowań. Trzeba było martwić się czymś innym, gdyż wskaźnik pokrycia grupy Solvency II spadł z 232% do 210%.
Jeszcze bardziej niepokojący jest fakt, że dywidenda za cały rok wyniosła 21,79 pensów na akcję. To nieco więcej niż podstawowy zysk na akcję (EPS) wynoszący 20,93 pensów. W idealnej sytuacji inwestorzy wolą, aby dywidenda była dwukrotnie pokryta zyskiem. Tutaj nie są one nawet raz omówione.
Trudności dotyczące zysków i dywidend
Nie wyobrażam sobie, żeby zarząd zdecydował się na tak duży wykup, gdyby uważał, że obniżka dywidendy jest nieuchronna. Wsparciem dla EPS powinna być także redukcja liczby akcji. Rozumiem jednak, dlaczego inwestorzy są niespokojni. Przy ograniczonym wzroście gospodarczym przypadek inwestycji opiera się w dużej mierze na tym hojnym strumieniu dochodów. Jeśli dywidenda zostanie obniżona, akcje spółki mogą dalej spadać.
Dziś światowe rynki akcji stoją w obliczu nowej fali niepewności. Przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie może spowodować wzrost cen energii i jeszcze bardziej zaniepokoić inwestorów. Legal & General zarządza aktywami o wartości 1,2 biliona funtów i będzie to miało bezpośredni wpływ na tę sytuację. Nie można jednak winić konfliktu za jego niedawne rozczarowujące wyniki.
Już dwa razy uśredniłem moje udziały w spółkach prawnych i ogólnych i pomimo ogromnego dochodu pasywnego nie mam ochoty robić tego ponownie. Im wyższa wydajność, tym bardziej kruchy się wydaje.
Na razie trzymam swoje akcje i reinwestuję dochody, jednocześnie rozglądając się za mniej frustrującymi możliwościami gdzie indziej. Biorąc pod uwagę obecną zmienność, dostępnych jest wiele. Skoncentruję się na firmach, którym łatwiej jest się rozwijać w dobrych czasach niż Legal & General.
