Rynek jest gigantyczny, rozwija się i tu jest haczyk – nie mamy pojęcia, jak duży jest w rzeczywistości. W ostatnich latach rynek wtórny przeżył eksplozję, wynikającą z prostego problemu: firmy dłużej pozostają prywatne, wyjścia z rynku wyczerpały się, a inwestorzy potrzebują pomysłowych sposobów na zwrócenie gotówki swoim płytom LP.
Dane New PitchBook szacują, że w 2025 r. obrót bezpośrednimi spółkami wtórnymi w USA będzie wynosić od 62,5 do 120,9 miliardów dolarów. Obecnie ponad 58 miliardów dolarów to niesamowity zakres, ale co ważniejsze, jest to większy margines błędu niż na wielu rynkach. (Całkowity globalny rynek, na przykład mydła, wynosi około 50 miliardów dolarów). Dla porównania: 50 miliardów dolarów to wolumen na cały rok 2024.
PitchBook ma dobry powód, aby utrzymać szerokie szacunki. Rynek wtórny, niezależnie od tego, jak duży się stał, jest strukturalnie nieprzejrzysty. Istnieją pewne zasady nakazujące ujawnianie informacji, a inwestorzy (często małe firmy i zamożne osoby fizyczne) często kupują akcje, mając niekompletne informacje. Logika FOMO nie różni się zbytnio od logiki rynków publicznych. Jeśli lubisz OpenAI, chcesz kawałek; To tak samo, jak ktoś kupuje akcje Disneya, bo wierzy w nazwę.
Różnica polega oczywiście na tym, że nic nie jest podawane do wiadomości publicznej. Niektóre transakcje są zawierane za pośrednictwem dużych instytucji (wszystkie Goldman Sachs, Morgan Stanley i Charles Schwab dokonały przejęć w 2025 r., aby wzmocnić swoją działalność niezwiązaną z podstawową działalnością). Transakcje przekazywane za pośrednictwem Wall Street są przeznaczone dla dużych chłopców, jeśli masz ochotę na udziały o wartości kilkuset milionów dolarów w firmie takiej jak Anduril. Jednak znaczna część rynku działa poprzez mniejsze operacje, czasami tylko jedną lub dwie osoby, które broker oferuje klientom, którzy chcą zainwestować kilkaset tysięcy.
I tu rynek staje się niezrównoważony, bo wszyscy gonią za garstką firm. PitchBook zauważa, że 20 największych startupów na rynku private equity Hiive odpowiadało za oszałamiającą 86,4% wartości obrotu wtórnego w czwartym kwartale 2025 r. Pięć największych startupów (takich jak OpenAI i SpaceX) odpowiadało za 55,6% tego wolumenu.
Jak duży jest zatem rynek wtórny? Co tak naprawdę możemy już teraz wiedzieć? PitchBook przechodzi od razu do środka tego zakresu, 91,7 miliarda dolarów, a następnie dodaje swoje szacunki dotyczące wolumenu spółek wtórnych prowadzonych przez GP na 14,6 miliarda dolarów. To oznacza, że rynek amerykańskich instrumentów wtórnych ryzyka w 2025 r. osiągnie wartość 106,3 miliarda dolarów.
I to prawie na pewno konserwatywnie. Straciliśmy ślad słonia.
Do zobaczenia jutro,
KAPITAŁ RYZYKA
– Humand, firma z siedzibą w San Francisco, zajmująca się tworzeniem systemu operacyjnego opartego na sztucznej inteligencji dla pracowników zdalnych, zebrała 66 milionów dolarów w ramach finansowania serii A. Kaszek i Goodwater Capital prowadzili rundę, a dołączyli do nich Y Combinator i inni.
– Temat, oparta na sztucznej inteligencji platforma programów nauczania dla studentów z siedzibą w Beverly Hills w Kalifornii, zebrała fundusze w wysokości 28 milionów dolarów. Vistara Growth prowadziła rundę, a dołączyli do niej NextEquity Partners, Green Street Impact Partners, Outcomes Collective i obecni inwestorzy.
– Hypercore, platforma zarządzania pożyczkami dla prywatnych funduszy kredytowych z siedzibą w Tel Awiwie w Izraelu, zebrała 13,5 miliona dolarów w ramach finansowania serii A. Rundę prowadziła firma Insight Partners.
– Coral Care, platforma z siedzibą w Dobbs Ferry w stanie Nowy Jork, zajmująca się domową terapią fizyczną, zajęciową i logopedyczną dzieci, zebrała 13 milionów dolarów w ramach finansowania Serii A. Haymaker Ventures prowadził rundę, a dołączyły do niego FCA Ventures i Peterson Ventures.
– Giant, interaktywna platforma do opowiadania historii dla dzieci z siedzibą w San Francisco, zebrała 8 milionów dolarów w postaci funduszy zalążkowych. Rundę prowadziły firmy Matrix, Decasonic i Griffin Gaming Partners, do których dołączyły Perceptive Ventures, Flex Capital, Arbitrum Gaming Ventures, Unpopular Ventures i LightShed Ventures.
– General Magic, firma z siedzibą w Toronto w Kanadzie, twórca technologii sztucznej inteligencji agentów przeznaczonej do przepływów pracy w ubezpieczeniach, zebrała fundusze w wysokości 7,2 miliona dolarów. Radical Ventures prowadził rundę, a dołączył do niego 16z Speedrun i inni.
– 7Rivers, firma świadcząca usługi technologiczne z siedzibą w Milwaukee w stanie Wisconsin, która pomaga przedsiębiorstwom wykorzystywać dane i sztuczną inteligencję za pośrednictwem chmury danych Snowflake AI, zebrała 5 milionów dolarów w ramach finansowania serii A. Rundę prowadziła Inoca Capital Partners.
– Sherpas, platforma sztucznej inteligencji z siedzibą w San Francisco dla doradców ds. zarządzania majątkiem, zebrała 3,2 miliona dolarów w ramach finansowania zalążkowego. Rundę prowadziła firma 1248, do której dołączyły AUA Private Equity Capital, GoHub Ventures i inne.
KAPITAŁ PRYWATNY
– Konsorcjum inwestorów pod przewodnictwem Affinius Capital zgodziło się nabyć Veris Residential, fundusz inwestycyjny zajmujący się inwestycjami w nieruchomości z siedzibą w Jersey City w stanie New Jersey, za około 3,4 miliarda dolarów.
– Arctic Wolf, wspierany przez Blue Owl Capital, przejął SevcoSecurity, platformę cyberbezpieczeństwa z siedzibą w Austin w Teksasie. Warunki finansowe nie zostały ujawnione.
– Hamilton Lane, Braemont Capital i Delta-v Capital zainwestowały 500 milionów dolarów w VFN Holdings, firmę zajmującą się infrastrukturą światłowodową i dostawcą szerokopasmowego Internetu z siedzibą w Boulder w Kolorado. Warunki finansowe nie zostały ujawnione.
INNI
– Myriad360 przejęło Advizex Technologies, firmę informatyczną z siedzibą w Independence w stanie Ohio. Warunki finansowe nie zostały ujawnione.
IPOS
– Generate Biomedicines, firma z siedzibą w Somerville w stanie Massachusetts, która wykorzystuje sztuczną inteligencję do odkrywania leków, planuje zebrać do 425 milionów dolarów w ramach oferty 25 milionów akcji po cenie od 15 do 17 dolarów. Za rok zakończony 31 grudnia firma odnotowała przychody w wysokości 32 milionów dolarów. Firmę wspierają fundusze Flagship Funds.
