Gospodarka amerykańska na pozór wydaje się odporna, ale nowy raport UBS pokazuje, że podstawowe fundamenty są zauważalnie mniej stabilne.
Ekonomista UBS Jonathan Pingle i jego zespół ostrzegają, że gospodarka opiera się na wąskim silniku inwestycji w sztuczną inteligencję, podczas gdy szerokie sektory gospodarki pozostają powolne. W rezultacie następne kilka lat może obfitować w znacznie więcej wydarzeń, niż sugerują nagłówki gazet.
„Pomimo odporności operatorów zasiedziałych źródła wzrostu są ograniczone” – napisał Pingle.
Jeśli chodzi o twarde liczby, UBS oczekuje obecnie, że realny produkt krajowy brutto Stanów Zjednoczonych wzrośnie do 2,2% w 2026 r., a następnie stopniowo wzrośnie do 2,6% w 2028 r. Jednak trajektoria ta będzie najprawdopodobniej nierówna, ponieważ presja makroekonomiczna będzie nadal narastać.
Gospodarka amerykańska ostatnio mocno straciła na aktualności, a wojna z Iranem tylko przyspieszyła sytuację.
Dla porównania, wzrost PKB w czwartym kwartale został zrewidowany w dół do rocznej stopy 0,7%, podczas gdy realne wydatki konsumenckie wzrosły w styczniu zaledwie o 0,1%, podał Reuters.
W tej chwili inflacja utrzymuje się w niewłaściwych miejscach.
Dla kontekstu Reuters zauważa, że bazowy PCE wzrósł w styczniu o 3,1% rok do roku, co jest najszybszym tempem od marca 2024 r., chociaż lutowy CPI utrzymywał się na stabilnym poziomie 2,4%, a bazowy CPI – 2,5%.
Od czasu rozpoczęcia wojny z Iranem 28 lutego sytuacja stała się jeszcze bardziej burzliwa. Według Reutersa cena ropy Brent wzrosła o około 40% z około 73,70 dolarów za baryłkę przed konfliktem do 103,14 dolarów.
Rynek pracy również zaczął wykazywać oznaki napięcia.
Według UBS, zatrudnienie w sektorach pozarolniczych, z wyłączeniem opieki zdrowotnej, spada o prawie 52 000 miejsc pracy miesięcznie w ciągu ostatnich ośmiu miesięcy, co wskazuje na podstawową słabość.
To także stawia Rezerwę Federalną w niepewnej sytuacji, gdyż porusza się ona w niezwykle trudnym otoczeniu, w którym rynek zależy od małej grupy inwestycji w zaawansowane technologie.
PKB Stanów Zjednoczonych gwałtownie wzrósł od 2020 r. do 2025 r. Rok 2020: 21,38 bln dolarów 2021: 23,73 bln dolarów 2022: 26,05 bln dolarów 2023: 27,81 bln dolarów 2024: 29,30 bln dolarów 2025: 30,77 bln dolarów Źródło: Bank Rezerwy Federalnej St. Louis (FRED), Amerykańskie Biuro Analiz Ekonomicznych. Inwestycje w sztuczną inteligencję po cichu odbierają znaczną część amerykańskiej gospodarki
Obecnie sztuczna inteligencja zapewnia dużą część impulsu amerykańskiej gospodarce.
Niesamowita skala wydatków dużych firm technologicznych jest niezwykle zaskakująca.
Dla perspektywy, tylko w 2025 r. Amazon wydał 131,8 miliarda dolarów na nieruchomości i sprzęt, jak podaje 27/7 Wall St, twierdząc, że wzrost o 50,7 miliarda dolarów rok do roku był związany z inwestycjami w sztuczną inteligencję.
Według Yahoo Finance, spółka matka Google, Alphabet, wydała w tym samym roku 91,4 miliarda dolarów na nakłady inwestycyjne i spodziewa się, że inwestycje te będą nadal rosły w miarę rozwoju większej liczby serwerów, sprzętu sieciowego i centrów danych.
Więcej analiz ekonomicznych:
Ernst & Young mocno ocenia gospodarkę przez rzeczywistość Urzędnik Rezerwy Federalnej ostro krytykuje ostatnią pauzę w stopach procentowych MFW wydaje zdecydowane ostrzeżenie dla amerykańskiej gospodarki
Co więcej, według InsiderFinance Meta Platforms zwiększyła wydatki kapitałowe o 72,2 miliarda dolarów w 2025 roku, a do 2026 roku osiągnie imponującą kwotę od 115 do 135 miliardów dolarów.
Ponadto Microsoft odnotował wzrost wartości nieruchomości i sprzętu o wartości 64,6 miliarda dolarów w roku finansowym 2025 oraz zobowiązania związane głównie z rozbudową centrów danych o wartości 32,1 miliarda dolarów.
Jeśli połączyć czterech gigantów technologicznych, w ciągu ostatniego roku stracili oni razem około 360 miliardów dolarów na nakładach inwestycyjnych.
Te efekty domina widzimy także w szerszej gospodarce.
Według Census Bureau w 2025 r. budownictwo prywatne spadło o 2,9%, podczas gdy prywatne budownictwo niemieszkalne również spadło o 3,1%.
Jednak pomimo pozornie niskich liczb, niektóre kategorie związane z infrastrukturą IT wypadły znacznie lepiej.
Na przykład prywatne budownictwo biurowe wzrosło o 2,6%, zaś prywatne budownictwo energetyczne o 2,7%.
Ekonomiści UBS ostrzegają, że gospodarka amerykańska może w dużym stopniu opierać się na ograniczonym silniku wzrostu.
Obrazy Platta/Getty’ego
Cła stwarzają nowe ryzyko inflacyjne dla Rezerwy Federalnej
Cła są obecnie prawdopodobnie największą komplikacją dla perspektyw gospodarczych Stanów Zjednoczonych, w tym Rezerwy Federalnej.
Ekonomiści UBS uważają, że cła spowodują silniejszą presję inflacyjną, podczas gdy część gospodarki ugnie się pod presją.
Według analizy banku efektywna stawka celna w USA wzrosła do niepokojącego 11,5% w porównaniu z zaledwie 2,5% na początku 2025 roku.
Powiązane: Analityk-weteran podaje zaskakującą prognozę ceny złota
A te wyższe koszty nie kończą się na granicy.
W rzeczywistości UBS szacuje, że same cła mogłyby w tym roku dodać 0,7 punktu procentowego do bazowej inflacji PCE, kluczowego wskaźnika, na podstawie którego Rezerwa Federalna podejmuje decyzję o obniżeniu lub utrzymaniu stóp procentowych na stałym poziomie.
Dla niektórych inflacja bazowa PCE nadal rośnie i wynosi 3%, powyżej długoterminowego celu Fed wynoszącego 2%. Jednocześnie widzimy, że szerzej rozumiana gospodarka wykazuje oznaki nierównej dynamiki, a wzrost liczby miejsc pracy słabnie w wielu różnych sektorach, oprócz wydatków na opiekę zdrowotną i sztuczną inteligencję.
Dlatego UBS oczekuje, że Rezerwa Federalna będzie działać ostrożnie.
Prognozuje w tym roku jedynie dwie obniżki stóp procentowych o ćwierć punktu, co obniży docelowy zakres funduszy federalnych do końca roku do 3–3,25%.
Co ważne, oczekuje się, że najnowszy odczyt CME FedWatch na posiedzeniu w dniach 17-18 marca utrzyma stopy na stałym poziomie pomiędzy 3,50% a 3,75%.
Najnowsze prognozy wzrostu realnego PKB w USA na 2026 r. Goldman Sachs: 2,6% Morgan Stanley: 2,4% (prognoza na cały rok) Bank of America: 2,4% (IV kw.) MFW: 2,4% JP Morgan: 2,2% (średnia 2026 r.; ich marcowa aktualizacja wskazuje również 2% rok do roku za IV kwartał 2026 r.) Źródła: Goldman Sachs Research, Morgan Stanley Research, Bank of America Globalne badania, JP Morgan Asset Management, MFW
Powiązane: Ostrzeżenie dla weteranów akcji dla inwestorów giełdowych
