Złoto właśnie miało najgorszy miesiąc od ponad dekady. Goldman Sachs nie poddaje się.
Po tym, jak w marcu 2026 r. cena złota spadła o ponad 10%, co stanowi największy miesięczny spadek od czerwca 2013 r., Goldman Sachs potwierdził swój cel na poziomie 5400 dolarów za uncję do końca roku.
Notowania złota na rynku kasowym od 1 kwietnia wahają się od 4567 do 4769 dolarów, czyli znacznie poniżej najwyższego w historii poziomu około 5600 dolarów z końca stycznia.
Przesłanie banku jest bezpośrednie. Marcowa likwidacja nie zmienia scenariusza strukturalnego. Nabywcy, którzy spowodowali wzrost cen złota, nadal tam są i Goldman nie spodziewa się, że odejdą.
Co Goldman naprawdę powiedział o złocie
Analitycy Goldmana, Daan Struyven i Lina Thomas, w notatce z 22 stycznia podnieśli docelowy poziom złota na koniec roku 2026 z 4900 dolarów do 5400 dolarów. Bank utrzymywał ten cel przez cały marcowy spadek.
Głównym argumentem jest to, że prywatni inwestorzy, którzy kupili złoto jako zabezpieczenie przed długoterminowym ryzykiem makroekonomicznym, w tym obawami dotyczącymi stabilności finansów publicznych i wątpliwościami co do niezależności banku centralnego, nie sprzedają. Goldman twierdzi, że te stanowiska są „trudniejsze” niż zakłady oparte na wydarzeniach, które rozwinęły się po wyborach w USA w 2024 r., ponieważ podstawowe obawy nie zostaną rozwiązane w znanym terminie.
„Zagrożenia dla lepszej prognozy są znacznie przesunięte w górę, ponieważ inwestorzy z sektora prywatnego mogą dalej dywersyfikować w obliczu utrzymującej się globalnej niepewności politycznej” – napisali Struyven i Thomas.
Trzej piloci, których ogląda Goldman
Ramy Goldmana opierają się na trzech filarach strukturalnych.
Pierwszą z nich są zakupy dokonywane przez bank centralny. Goldman prognozuje, że banki centralne rynków wschodzących będą kupować około 60 ton złota miesięcznie w 2026 r., w miarę jak kraje dywersyfikują swoje rezerwy w oparciu o dolar amerykański. Jak podał bank centralny Chin, przedłużono zakupy złota o 15 kolejnych miesięcy, do stycznia 2026 r.
Według USAGOLD Światowa Rada Złota przewiduje, że całkowite zakupy dokonywane przez banki centralne rynków wschodzących osiągną w 2026 r. około 850 ton.
Więcej złota:
Złoto właśnie doświadczyło największego spadku od 1983 r.: co dalej Fani złota i srebra stają w obliczu trudnej rzeczywistości Cena złota gwałtownie spada: oto, co dalej
Drugi to napływ funduszy ETF. Od początku 2025 r. zachodnie fundusze ETF złota dodały około 500 ton, znacznie powyżej tego, co wyjaśniałyby same obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Goldman spodziewa się kolejnego półpunktowego złagodzenia polityki pieniężnej przez Fed w 2026 r., co według jego szacunków zwiększy wsparcie cen złota o około 120 dolarów za uncję.
Trzeci to to, co Goldman nazywa „transakcją na obniżenie wartości”. Obawy o długoterminowy poziom długu publicznego i wiarygodność polityki pieniężnej napędzają zakupy fizycznych sztabek przez zamożne osoby fizyczne oraz zakup opcji kupna przez instytucje.
Stanowiska te mają charakter strukturalny, a nie taktyczny, dlatego Goldman nie spodziewa się, że ulegną one rozwiązaniu w obliczu jakiegokolwiek krótkoterminowego katalizatora.
Kluczowe dane liczbowe stojące za wezwaniem Goldmana do 5400 dolarów: Zakupy przez bank centralny: prognoza 60 ton miesięcznie w 2026 r. Napływ zachodnich funduszy ETF: około 500 ton dodanych od początku 2025 r., powyżej oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych Chińskie rezerwy złota: zakupy przez 15 kolejnych miesięcy do stycznia 2026 r. Oczekiwane obniżki Fed: 0,5% w 2026 r., co oznacza dodanie szacunkowo 120 dolarów za uncję. wsparcie cenowe Najwyższa cena złota w historii: według CBS News około 5600 dolarów na koniec stycznia 2026 r.
Analitycy Goldman Sachs podnieśli docelowy poziom złota na koniec roku 2026 do 5400 dolarów z 4900 dolarów.
Obrazy Hochmutha/Getty’ego
Dlaczego złoto tak gwałtownie spadło w marcu?
Marcowa wyprzedaż zaskoczyła wielu inwestorów. Konflikt między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, który rozpoczął się 28 lutego, spowodował wzrost cen ropy i podniósł oczekiwania inflacyjne. Według CNBC spowodowało to wzrost rentowności obligacji skarbowych i umocnienie dolara, co stanowi przeszkodę dla złota jako nierentownego aktywa.
Jak podaje CNBC, państwa Zatoki Perskiej likwidujące rezerwy złota w celu pokrycia niedoborów dochodów zwiększyły presję na sprzedaż. Fundusze hedgingowe i inwestorzy indywidualni, którzy zbudowali pozycje podczas wzrostów w 2025 r., również wycofali swoje transakcje wraz ze wzrostem zmienności.
Goldman bezpośrednio przyznał, że luka jest krótkotrwała. „W najbliższej perspektywie ryzyko jest przesunięte w dół, ponieważ utrzymujące się zakłócenia w Cieśninie Ormuz sprawiają, że złoto jest podatne na dalszą wyprzedaż” – napisali analitycy.
Gdzie Goldman stoi w stosunku do Wall Street
Cel Goldmana na poziomie 5400 dolarów jest w rzeczywistości najbardziej konserwatywną z prognoz głównych banków. UBS podniósł swój cel do 6200 dolarów na pierwsze trzy kwartały 2026 r., przy scenariuszu byczym na poziomie 7200 dolarów. Deutsche Bank podtrzymał swój cel na poziomie 6 000 dolarów. Cel JPMorgan na rok 2026 to 6300 dolarów.
Różnica odzwierciedla różne założenia dotyczące tego, jak daleko może sięgać popyt ze strony prywatnych inwestorów. Podstawowy scenariusz Goldmana nie wymaga nowej fali nabywców. Najbardziej optymistyczne prognozy zakładają ciągłą rotację obligacji i akcji na rzecz złota w miarę ponownej oceny długoterminowego ryzyka fiskalnego przez gospodarstwa domowe i instytucje.
Obie strony zgadzają się co do podstaw strukturalnych. Po prostu nie są zgodni co do tego, jak daleko mogą obniżyć ceny do końca roku.
Powiązane: Wells Fargo resetuje docelową cenę złota na pozostałą część 2026 r
