Akcje spółek z branży oprogramowania właśnie odnotowały najgorsze względne wyniki w stosunku do S&P 500 w całej historii sektora. Fundusz ETF (IGV) iShares Expanded Tech-Software Sector spadł o ponad 24% w pierwszym kwartale 2026 r., co stanowi największy kwartalny spadek od czwartego kwartału 2008 r. Salesforce, Adobe, Oracle, a nawet Microsoft znajdują się obecnie w obszarze korekty.
Strach ogarniający inwestorów skupia się na jednym zagrożeniu: agenci sztucznej inteligencji mogą całkowicie wydrążyć tradycyjne platformy oprogramowania. Wolumen krótkiej sprzedaży poszczególnych akcji osiągnął najwyższy poziom odnotowany przez Goldman Sachs od 2016 r., co jest oznaką prawdziwej kapitulacji.
Jednak jedno z najpotężniejszych biur badawczych na Wall Street zaciekle walczy z paniką napędzającą tę historyczną falę sprzedaży. Goldman Sachs opublikował ramy, dostosowany koszyk akcji i cztery konkretne spółki z oceną kupna, które jego zdaniem są niesprawiedliwie karane.
Sześcioczynnikowa struktura sztucznej inteligencji Goldmana oddziela zwycięzców od ofiar
Analityk Goldman Sachs Research, Matthew Martino, opublikował w lutym 2026 r. raport, który całkowicie zmienia podejście do AI vs. debata na temat oprogramowania. Wyprzedaż odzwierciedla szybką zmianę nastrojów inwestorów, a nie nagłe pogorszenie fundamentów, podaje Goldman Sachs Research.
Zespół stworzył powtarzalne „Ramy wpływu sztucznej inteligencji”, które oceniają producentów oprogramowania w sześciu wymiarach określających odporność sztucznej inteligencji.
„Wiemy, że szybkie innowacje w zakresie sztucznej inteligencji powodują uzasadnioną niepewność i gwarantują wyższą premię za ryzyko… Mimo to uważamy, że ponowna wycena została zastosowana szeroko, a nie wybiórczo”. — Matthew Martino (analityk Goldman Sachs Research).
Wymiary te obejmują ryzyko orkiestracji, ekspozycję na monetyzację, system własności rekordów, fosę integracji danych, wykonanie sztucznej inteligencji i dostosowanie budżetu. Celem jest pomoc w rozróżnieniu pomiędzy akcjami, którym grozi rzeczywiste wyparcie, a tymi, które zostały masowo wyprzedane.
Wyceny oprogramowania spadły z sugerowanego wzrostu o 15% do zaledwie 5%
Skala rewizji cen staje się jasna, gdy przyjrzymy się temu, co obecnie ceni rynek we wzroście przychodów z oprogramowania. W swoim badaniu Martino zauważył, że wyceny oprogramowania osiągnęły niedawny szczyt w średnioterminowym tempie wzrostu przychodów do 2028 r. na poziomie 15–20%.
Obecne mnożniki odpowiadają obecnie oczekiwanej stopie wzrostu wynoszącej zaledwie 5–10%, co oznacza drastyczny spadek zaufania inwestorów.
W porównaniu do SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) spadek sektora oprogramowania oznacza w tym roku kalendarzowym wyniki gorsze o 21%. Liczba ta przewyższa doświadczenia oprogramowania podczas kryzysu internetowego, światowego kryzysu finansowego i szoku związanego z podwyżką stóp procentowych w 2022 r., co czyni ją indywidualnie najgorszym względnym spadkiem, jaki kiedykolwiek zarejestrowano w sektorze oprogramowania.
Więcej działań AI:
Morgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Micron po wydarzeniu Bank of America aktualizuje prognozę akcji Palantir po prywatnym spotkaniuMorgan Stanley obniża oszałamiającą cenę docelową dla Broadcom
Mnożniki zysków i zysków oprogramowania Software ETF po raz pierwszy od niedawna spadły poniżej S&P 500. Goldman przyznaje, że szybkie innowacje w dziedzinie sztucznej inteligencji powodują uzasadnioną niepewność i uzasadniają obecnie wyższą premię za ryzyko w przypadku zapasów oprogramowania.
Jak napisał Martino w swoim raporcie, przecenę zastosowano szeroko i nieselektywnie, tworząc potencjalne możliwości tam, gdzie podstawowe zasady pozostały nienaruszone. Jeśli jesteś inwestorem długoterminowym, najważniejszym wnioskiem z tej analizy jest rozróżnienie pomiędzy szerokim strachem a ryzykiem selektywnym.
Wyceny oprogramowania gwałtownie się resetują wraz ze spadkiem oczekiwań co do wzrostu, a szeroka sprzedaż stwarza potencjalne długoterminowe możliwości.
Oscara Wonga/Getty Images
Cztery akcje spółek oprogramowania z wyceną kupna Goldman twierdzi, że należy je uważnie obserwować
Goldman zastosował swoje ramy AI Impact Framework do czterech konkretnych firm zajmujących się oprogramowaniem o średniej kapitalizacji i doszedł do wniosku, że każda z nich zapewnia znaczną ochronę przed zakłóceniami. Bank podtrzymał rekomendacje kupuj dla MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) i Nutanix (NTNX) przy skorygowanych cenach docelowych.
Każda firma uzyskała pozytywny wynik w wielu aspektach sześcioczynnikowej oceny Goldmana, co sugeruje, że jej podstawowa działalność pozostaje trwalsza, niż odzwierciedlają to nastroje. Model cenowy MongoDB oparty na zużyciu jest zgodny ze sposobem skalowania obciążeń AI, co stanowi pozytywny argument za wzrostem przychodów Atlas na poziomie 20.
Goldman podtrzymał rekomendację kupuj, ustalając cenę docelową na poziomie 475 dolarów, powołując się na infrastrukturę baz danych firmy jako kluczową dla procesów wdrażania sztucznej inteligencji w przedsiębiorstwach. Rubrik, który od początku roku spadł o około 33%, otrzymał cenę docelową na poziomie 80 dolarów, ponieważ jego platforma bezpieczeństwa danych bezpośrednio czerpie korzyści z rozprzestrzeniania danych napędzanych sztuczną inteligencją.
Powiązane: Goldman ma bardzo dobrą wiadomość dla poobijanych inwestorów Microsoftu
Firma Procore Technologies, która w tym roku straciła około 30%, osiągnęła cenę docelową na poziomie 75 dolarów w oparciu o rekordową pozycję swojego systemu zarządzania budową. Goldman zauważył, że nowy dyrektor generalny Procore podczas spotkania z inwestorami podkreślił sztuczną inteligencję jako siłę transformacyjną dla słabo ucyfrowionego sektora budowlanego.
Firma spodziewa się dalszego wzrostu przychodów w segmencie od niskiej do średniej oraz dalszego zwiększania marży wolnych przepływów pieniężnych do 30%. Nutanix (NTNX) odnotował najgwałtowniejszy spadek w grupie, spadając o około 47% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy w wyniku połączenia obaw wpływających na akcje.
Goldman postrzega położenie hybrydowej infrastruktury wielu chmur firmy Nutanix jako strategiczne, a popyt na środowiska hybrydowe prawdopodobnie wzrośnie wraz ze złożonością sztucznej inteligencji. Bank potwierdził rekomendację kupuj, ustalając 12-miesięczną cenę docelową na poziomie 60 USD, stosując metodę wyceny wartości przedsiębiorstwa w stosunku do wolnych przepływów pieniężnych, podaje Benzinga.
Jak agenci AI mogą wzmacniać platformy zamiast je zastępować
Dominującą obawą napędzającą tę wyprzedaż jest to, że agenci sztucznej inteligencji staną się głównym interfejsem do pracy w przedsiębiorstwie, całkowicie pomijając platformy oprogramowania. Zespół badawczy Goldmana przyznaje się do tych obaw, ale utrzymuje, że dotyczą one nierównomiernie różnych warstw stosu oprogramowania.
W warstwie aplikacji organizacja agentów może zmienić zaangażowanie i przechwytywanie wartości, szczególnie w przypadku produktów, na których zarabia się poprzez licencjonowanie oparte na stanowiskach.
Jednak na poziomie platformy i infrastruktury dynamika jest zasadniczo inna, ponieważ agenci zwiększają zapotrzebowanie na podstawowe usługi transmisji danych. Zarządzanie danymi, koordynacja obciążeń, zabezpieczenia i funkcje odzyskiwania znajdują się pod interfejsem użytkownika i nie można ich łatwo ominąć za pomocą narzędzi sztucznej inteligencji.
Kluczowe różnice zidentyfikowane przez Goldmana w zakresie podatności na sztuczną inteligencję w oprogramowaniu: Oprogramowanie, na którym zarabia się na użytkownika lub stanowisko, jest obarczone większym ryzykiem zastąpienia przez agentów sztucznej inteligencji, którzy automatyzują poszczególne przepływy pracy mniejszym kosztem. Platformy powiązane z zasobami danych, zgodnością i egzekwowaniem prawa służą jako systemy rejestrowania, na których agenci sztucznej inteligencji nadal polegają, aby skutecznie działać. Firmy posiadające silną integrację danych i aktywne wdrażanie produktów AI mogą odnieść korzyści z szerszego zastosowania sztucznej inteligencji w przedsiębiorstwach. Dostosowanie budżetu do priorytetów biznesowych związanych z bezpieczeństwem i chmurą hybrydową zapewnia dodatkową izolację przed redukcjami kosztów wynikającymi ze sztucznej inteligencji. decyzje. Koszyk akcji Goldmana obejmujący akcje odporne na sztuczną inteligencję stawia na najbardziej podatne na ataki nazwy oprogramowania
Oprócz indywidualnego wyboru akcji dział tradingu Goldmana uruchomił w lutym 2026 r. niestandardowy koszyk handlu parami, zaprojektowany z myślą o zakłócaniu sztucznej inteligencji. Koszyk jest przeznaczony dla firm długoterminowych, których działalność wymaga fizycznej realizacji, wsparcia regulacyjnego lub odpowiedzialności ludzkiej, których sztuczna inteligencja nie może łatwo odtworzyć.
Jednocześnie szkodzi firmom, których podstawowe przepływy pracy są narażone na największe ryzyko wewnętrznej automatyzacji lub replikacji opartej na sztucznej inteligencji, podaje Bloomberg. Dyrektor generalny Goldman, David Solomon, wzmocnił ten pogląd na konferencji UBS, mówiąc uczestnikom, że narracja o wyprzedaży była zbyt ogólna.
Wśród firm zajmujących się oprogramowaniem będą raczej wyraźni zwycięzcy i przegrani, niż całkowity upadek całego sektora, Solomon podkreślił publicznie. W przypadku jego portfela całkowita sprzedaż pozycji w zakresie oprogramowania może prowadzić do strat w spółkach, które Goldman spodziewa się znacznie odzyskać.
Prognoza rynku oprogramowania wynosząca 780 miliardów dolarów zmienia rachunek długoterminowy
Badania Goldman Sachs szacują, że do 2030 r. rynek oprogramowania aplikacyjnego może wzrosnąć do 780 miliardów dolarów, co odzwierciedla złożoną roczną stopę wzrostu na poziomie 13%. Według Goldman Sachs Research, napędzana przez agentów część rynku oprogramowania może stanowić w tamtym czasie ponad 60% całkowitego rynku adresowalnego.
Pula zysków przesuwa się w stronę agentów, ale cały rynek oprogramowania raczej się rozwija, niż kurczy pod rosnącym wpływem sztucznej inteligencji. Dla Ciebie, jako inwestora, oznacza to, że całkowite możliwości oprogramowania mogą być znacznie większe w ciągu pięciu lat, nawet w obliczu ciągłych zakłóceń.
Co powinieneś teraz zrobić ze swoimi stanowiskami programowymi
Jeśli posiadasz spółki z branży oprogramowania, które w tym roku zostały ukarane, raport Goldmana zapewnia ustrukturyzowany sposób oceny, które stanowiska zasługują na cierpliwość. Ramy sześcioczynnikowe zapewniają powtarzalną metodę oceny poszczególnych inwestycji, wykraczającą poza zwykłe spojrzenie na główną akcję cenową.
Kroki, które należy rozważyć w przypadku przyszłych zasobów oprogramowania: Przejrzyj każdy pakiet oprogramowania pod kątem sześciu wymiarów Goldmana, aby określić konkretną ekspozycję swojego portfela na ryzyko przemieszczenia spowodowane sztuczną inteligencją. Ustal, czy Twoje udziały generują przychody z licencji opartych na stanowiskach, czy z danych i infrastruktury, ponieważ to rozróżnienie stwarza podatność na zagrożenia. Przed dodaniem nowej ekspozycji do sektora oceń, czy nazwy takie jak MongoDB lub Nutanix pasują do Twojej tolerancji ryzyka i harmonogramu inwestycji. Monitoruj nadchodzące raporty o zarobkach pod kątem oznak wkładu w przychody związane ze sztuczną inteligencją, gdy tylko zostaną ukończone. Wymiana agentów AI nastąpi najwcześniej po 2028 roku.
Żaden raport analityków nie gwarantuje, że osiągnięto dno, dlatego w tym środowisku odpowiednie dobranie wielkości pozycji ma kluczowe znaczenie. Schemat Goldmana zastępuje panikę ustrukturyzowaną analizą, ale przed podjęciem decyzji nadal należy sprawdzić podstawy każdej firmy.
Historia zakłóceń w zakresie sztucznej inteligencji jest prawdziwa, ale rynek może wyceniać najgorsze scenariusze dla firm, które założą firmę, aby skorzystały na przejściu.
Powiązane: Goldman Sachs dostrzega okazję do zakupów w Bruised Big Tech
