Uważnie obserwowaliśmy, jak wskaźniki gospodarcze w USA wywróciły się do góry nogami, gdy ataki prezydenta Donalda Trumpa na imigrację wypychają siłę roboczą.
Według opublikowanego we wtorek raportu ekonomistów Rezerwy Federalnej z Dallas, progowa stopa wzrostu zatrudnienia, czyli liczba nowych miejsc pracy netto potrzebnych każdego miesiąca, aby utrzymać stopę bezrobocia na stabilnym poziomie, latem i jesienią ubiegłego roku faktycznie stała się ujemna.
Oznacza to, że gospodarka może zwolnić miejsca pracy bez zwiększania stopy bezrobocia, co wskazuje na ogólnie zrównoważony rynek pracy pomimo braku zatrudnienia netto.
Przez lata uznawano za konieczne tworzenie od 125 000 do 150 000 miejsc pracy miesięcznie, aby wchłonąć nowych pracowników. Jednak wraz ze spadkiem imigracji netto do Stanów Zjednoczonych wielkość siły roboczej uległa stagnacji.
Tymczasem wojna handlowa Trumpa w zeszłym roku i wojna z Iranem w tym roku stworzyły niepewność gospodarczą, która napędza rynek pracy charakteryzujący się niskim poziomem zatrudnienia i niskim popytem. Jednak ujemna stopa równowagi może sprawić, że rynek bez zatrudniania pracowników na niskim szczeblu będzie zrównoważony.
Na podstawie danych z akt sądów imigracyjnych i skorygowanych szacunków dotyczących samodeportacji ekonomiści Fed z Dallas oszacowali, że w drugiej połowie 2025 r. netto nieautoryzowana imigracja była ujemna i wyniosła średnio -55 000 miesięcznie.
W rezultacie całkowita nielegalna imigracja netto w 2025 r. osiągnęła -548 000, czyli około 50% więcej niż w najnowszej prognozie Biura Budżetowego Kongresu wynoszącej -365 000.
„Włączenie tych zaktualizowanych szacunków dotyczących nielegalnej imigracji netto do naszego pełnego modelu, co pozwoli na zmianę wskaźnika aktywności zawodowej w czasie, daje znacznie niższy zrównoważony wzrost zatrudnienia niż wcześniej szacowano” – napisali. „Wskaźnik progu rentowności osiągnął najwyższy poziom około 250 000 miejsc pracy miesięcznie w 2023 r., spadł do około 10 000 w lipcu 2025 r., a następnie spadł niemal do zera, osiągając średnio około –3000 miejsc pracy miesięcznie od sierpnia do grudnia 2025 r., co wskazuje, jeśli w ogóle, na niewielką utratę netto miejsc pracy w tym okresie”.
Zbiegając się z tłumieniem imigracji, współczynnik aktywności zawodowej również stopniowo spadał. Piątkowy raport o zatrudnieniu pokazał kolejny spadek aktywności zawodowej, co pomogło obniżyć stopę bezrobocia. Upadki dotyczyły przede wszystkim mężczyzn w wieku 20–30 lat, kobiet w wieku 20–24 lat oraz mężczyzn powyżej 55. roku życia.
Choć ekonomiści z Rezerwy Federalnej w Dallas zauważyli, że trudno jest zidentyfikować czynniki wyjaśniające ten spadek, inne badania wykazały, że w ostatnich latach napływ pracowników-imigrantów jeden po drugim zwiększał zatrudnienie.
Wnioski raportu niosą ze sobą ważne implikacje dla Rezerwy Federalnej, której zadaniem jest dążenie do maksymalnego zatrudnienia i stabilności cen.
Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell wskazał stopę bezrobocia jako kluczowy wskaźnik rynku pracy. Pomimo ubiegłorocznego spadku średniomiesięcznego wzrostu zatrudnienia, stopa bezrobocia prawie nie drgnęła i utrzymuje się na historycznie niskim poziomie, co skłoniło Rezerwę Federalną do ostrożnego kontynuowania obniżek stóp procentowych.
W rzeczywistości stopa bezrobocia wynosząca 4,3% w marcu niewiele różniła się od stopy bezrobocia wynoszącej 4,2% w lutym 2025 r., pierwszym pełnym miesiącu Trumpa w Białym Domu.
„Dane podawane w czasie rzeczywistym wskazują na poważną zmianę na amerykańskim rynku pracy: punkt odniesienia dla oceny wzrostu płac znacznie się przesunął” – stwierdzili ekonomiści Fed z Dallas. „Ponieważ odpływ netto nielegalnych imigrantów zmniejszył wzrost zatrudnienia pod koniec 2025 r., wzrost wynagrodzeń, który w przeszłości mógł sygnalizować spowolnienie gospodarcze, jest obecnie zgodny ze zrównoważonym rynkiem pracy”.
