Źródło obrazu: Unilever plc
We wtorek (31 marca) cena akcji Unilever (LSE:ULVR) spadła o 7% w ciągu jednego dnia. Myślę, że inwestorzy wartościowi powinni zwrócić na to uwagę.
Co się stało?
Unilever podjął misję restrukturyzacyjną. Pod koniec 2025 r. wydzieliła dział lodów i obecnie zbywa inne spółki spożywcze.
We wtorek (31 marca) Unilever ogłosił umowę sprzedaży swoich marek spożywczych firmie McCormick. Implikowana wycena wynosi 44,8 miliarda dolarów.
Wycenia to biznes spożywczy na poziomie przedsiębiorstwa jako wielokrotności EBITDA (EV/EBITDA) wynoszącej 13,8. Ale nie to jest interesujące.
Oznacza to, że najbardziej atrakcyjne dywizje są notowane po niższej mnożniku niż te, które chciałeś stracić. To właśnie warto podkreślić.
Powodem jest charakter transakcji. Jest to bardziej skomplikowane, niż oczekiwali inwestorzy, co powoduje pewną niepewność.
Umowa
Oficjalnie Unilever sprzedaje swoje biznesy spożywcze firmie McCormick. Ale nie jest to tak proste, jak spółka notowana na giełdzie FTSE 100, która zbiera pieniądze dla swoich przedsiębiorstw.
Z 44,8 miliarda dolarów tylko 15,7 miliarda to gotówka. Reszta jest na stanie, w firmie prezentującej biznesy, których Unilever chciał się pozbyć.
Sama firma będzie właścicielem prawie 10% nowej spółki po sfinalizowaniu transakcji w przyszłym roku. A jego obecni akcjonariusze będą posiadać 55%.
Istnieje również potencjalny problem antymonopolowy. Fuzja z McCormick tworzy spółkę tak dużą, że może mieć wpływ na konkurencję.
To stwarza niepewność co do tego, co będzie potrzebne do sfinalizowania transakcji. Wszystko to sprawia, że jest ona mniej atrakcyjna niż zwykła sprzedaż za gotówkę.
Komplikacje
Może się to wydawać drobnymi problemami, ale w rzeczywistości są one dość istotne. Dotykają one zarówno Unilever, jak i jego akcjonariuszy.
Spółka nie będzie mogła sprzedać swoich udziałów w połączonym podmiocie przez co najmniej rok. Więc utkniesz w tym przez jakiś czas.
Biorąc pod uwagę cel firmy, jakim jest odejście od tych biznesów. To krok we właściwym kierunku, ale nie tego oczekiwali inwestorzy.
Akcjonariusze będą mogli natychmiast sprzedać swoje akcje. Ale jeśli wszyscy spróbują to zrobić w tym samym czasie, cena może spaść.
Oznacza to, że zdolność spółki do osiągnięcia głównej kwoty 44,8 miliarda dolarów zależy od sytuacji na giełdzie. Dlatego nie jest to gwarantowane.
Szansa?
Strategia Unilever polegająca na skupianiu się na najbardziej obiecujących dywizjach była słuszna. Jednak najnowsza transakcja jest bardziej skomplikowana, niż chcieliby akcjonariusze.
Reakcja giełdy na transakcję jest zrozumiała. Mimo to mogło to stworzyć niezwykłą okazję do rozważenia przez inwestorów wartościowych.
Akcje Unilever zazwyczaj nie są notowane po niskich wielokrotnościach. A obecna sytuacja raczej się nie powtórzy.
W związku z tym uważam, że akcje są warte rozważenia. Istnieje niepewność, ale często to właśnie ona stwarza najlepsze możliwości inwestycyjne.
