Ropa naftowa ma już za sobą niezwykłą passę. Notowania ropy Brent przekraczają 100 dolarów za baryłkę, co oznacza wzrost o około 50% od początku roku, do czego przyczynił się niemal całkowity wstrzymanie ruchu tankowców przez Cieśninę Ormuz od czasu rozpoczęcia wojny na Bliskim Wschodzie 28 lutego.
Jednak główny ekonomista Morgana Stanleya, Seth Carpenter, skupia się na zupełnie innej liczbie. W przemówieniu w programie Squawk Box stacji CNBC 16 marca Carpenter powiedział, że 125 dolarów za baryłkę to poziom, przy którym sytuacja zasadniczo się zmienia. Poniżej tej wartości rynki mogą wchłonąć wpływ. Powyżej zaczyna się coś innego.
„Sytuacja naprawdę zaczyna się zmieniać powyżej 125 dolarów” – powiedział.
Co się zmienia w przypadku ropy powyżej 125 dolarów?
Na obecnym poziomie gospodarka amerykańska znajduje się pod presją, ale radzi sobie. Carpenter zauważył, że jako eksporter energii netto Stany Zjednoczone są bardziej odporne niż większość krajów importujących ropę naftową. Wyższe ceny szkodzą konsumentom o niskich dochodach i zwiększają inflację, ale ogólny obraz pozostaje pod kontrolą.
Przekrocz 125 USD, a obliczenia się zmienią. Firma Seeking Alpha podała, cytując komentarze Carpentera, że utrzymujące się ceny powyżej tego poziomu zmuszą rynki do gwałtownego ograniczenia popytu, aby dopasować się do zmniejszonej podaży. To nie jest opcja polityczna. Tak się dzieje, gdy ceny rosną na tyle, że OPEC samodzielnie wykonuje obniżkę cen.
Więcej ropy i gazu:
Energy Giant wysyła wiadomość o silnym wzroście dywidendy o wartości 20 miliardów dolarów 147-letni gigant naftowy właśnie podniósł dywidendę o 4% w 2026 roku Najpopularniejsze akcje spółek energetycznych do kupienia pośród chaosu w Wenezueli
W praktyce oznacza to wolniejszy wzrost globalny, większe obciążenie inflacyjne dla gospodarek importujących większość swojej ropy oraz rodzaj załamania popytu, którego całkowite odwrócenie zajmuje miesiące lub lata.
Co obecnie napędza ceny?
Bezpośrednią przyczyną jest Cieśnina Ormuz. Droga wodna obsługuje około 20% światowego handlu ropą naftową, a odkąd rozpoczęły się działania wojenne, ruch tankowców został praktycznie wstrzymany. W marcowym raporcie IEA nazwano to największym zakłóceniem dostaw w historii światowego rynku ropy.
Producenci z Zatoki Perskiej obniżyli już całkowitą produkcję o co najmniej 10 milionów baryłek dziennie ze względu na zapełnienie magazynów i brak możliwości załadunku statków. Kontrakty terminowe na brent na krótko wzrosły 9 marca do dziennego maksimum na poziomie 119,50 dolarów, po czym we wtorek spadły do około 100–103 dolarów.
Najnowsza prognoza EIA przewiduje, że cena ropy Brent utrzyma się na poziomie powyżej 95 dolarów za baryłkę przez następne dwa miesiące, po czym spadnie w drugiej połowie roku w związku z oczekiwaną normalizacją przepływów. Jednak założenie to zależy całkowicie od tego, czy konflikt ustąpi, czego nikt nie jest w stanie przewidzieć z całą pewnością.
Gdzie znajduje się Wall Street?
Banki są bardzo podzielone co do tego, dokąd to wszystko zmierza, a rozpiętość pomiędzy najbardziej byczymi i niedźwiedzimi opcjami jest niezwykle duża.
Morgan Stanley podniósł szacunki ropy Brent na 2026 r. do 80 dolarów za baryłkę z 62,50 dolarów przed ostatnim wzrostem, powołując się na rosnącą premię za ryzyko w Hormuz. JP Morgan natomiast utrzymał bardziej niedźwiedzie nastawienie, utrzymując swoją prognozę Brent na cały rok 2026 na poziomie około 60 dolarów, uważając, że podstawowe podstawy podaży i popytu pozostają słabe, a wszelkie zakłócenia będą miały charakter tymczasowy – twierdzi JPMorgan.
Standard Chartered podwyższył swoje szacunki na drugi kwartał 2026 r. do 98 dolarów za baryłkę, natomiast Goldman Sachs oczekuje obecnie, że cena ropy Brent będzie wynosić średnio ponad 100 dolarów w marcu i około 85 dolarów w kwietniu, po czym według najnowszej notatki spadnie do 71 dolarów w czwartym kwartale. Tymczasem EIA prognozuje, że w drugim kwartale cena ropy Brent będzie wynosić średnio około 91 dolarów, po czym gwałtownie spadnie.
Jones/Bloomberg za pośrednictwem Getty Images
Gdzie główne banki widzą ropę Brent w II kwartale 2026 r.: Standard Chartered: 98 dolarów za baryłkę, powołując się na szok podażowy Hormuza i nadmierne limity mocy produkcyjnych EIA: 91 dolarów za baryłkę, przy założeniu stopniowego wznowienia przepływów przez cieśninę Goldman Sachs: ponad 100 dolarów w marcu, ~85 dolarów w kwietniu, spadek do 71 dolarów w czwartym kwartale, zgodnie z notatką JP Morgan z 12 marca: średnioroczna ~60 dolarów, słabe podstawy przeważają nad ryzykiem geopolitycznymDlaczego 125 dolarów jest ważne dla inwestorów
Ostrzeżenie Carpentera stanowi zasadniczo ramy myślenia o ryzyku, a nie prognozę. Mówi inwestorom, gdzie są cele.
Poniżej 125 dolarów szok naftowy jest bolesny, ale możliwy do opanowania. Firmy i konsumenci dostosowują się. Banki centralne mogą nadal ciąć stopy procentowe, jeśli zajdzie taka potrzeba. Gospodarka światowa ugina się, ale nie załamuje.
Powyżej 125 dolarów matematyka się zmienia. Niszczenie popytu staje się głównym mechanizmem równoważenia rynku, a nie rozwiązaniami po stronie podaży. Jest to wolniejszy i bardziej skomplikowany proces, który zwykle wpływa na gospodarkę w sposób trudny do modelowania i odwracania.
Brent kosztuje obecnie około 101 dolarów. To pozostawia około 24% luki w stosunku do poziomu, który według Carpentera zmienia wszystko. Biorąc pod uwagę, że w ostatnich tygodniach notowania wahały się już w granicach 20 dolarów od tego progu, różnica nie jest tak wyraźna, jak mogłoby się wydawać na papierze.
Według Bloomberga Morgan Stanley podtrzymuje także swój apel do Rezerwy Federalnej o wznowienie obniżek stóp procentowych w czerwcu pomimo wzrostu cen ropy. Wizja ta zakłada, że od teraz ceny nie będą znacząco rosły. Jeśli tak się stanie, trudniej będzie utrzymać tę rozmowę.
Powiązane: Morgan Stanley wyznacza odważną nową cenę docelową akcji Nvidii
