Źródło obrazu: Rolls-Royce plc
Nie można zaprzeczyć, że akcje Rolls-Royce (LSE:RR.) były kluczowym czynnikiem wzrostu indeksu FTSE 100 w ostatnich latach. Cena akcji osiągnęła parabolę i nadal rośnie pomimo rosnących obaw przed korektą.
Ale oto zagadka, która nie daje spać mądrym inwestorom. Pomimo wzrostu o 111% w zeszłym roku, zyski rosły ośmiokrotnie szybciej niż cena akcji. Na pierwszy rzut oka brzmi to genialnie: firma, która generuje zyski, a cena pozostaje w tyle. Jeśli jednak kopniemy głębiej, odkryjemy, że rozwija się nieco bardziej złożona sytuacja.
Moim zdaniem liczby przedstawiają sprzeczną historię. Oczekuje się, że bazowy zysk operacyjny i przepływy pieniężne przekroczą 3 miliardy funtów w roku finansowym 2025, a liczba godzin lotu na silnikach powróciła do 109% poziomu sprzed pandemii z 2019 r. Tymczasem zysk na akcję (EPS) w pierwszej połowie 2025 roku wzrósł niemal dwukrotnie, więc nie ma wątpliwości, że spółka osiągała w ostatnich latach wyjątkowe wyniki.
Więc po co się martwić?
W tym miejscu robi się niezręcznie. Te imponujące zyski są teraz kapitalizowane we wskaźniku ceny do zysków (P/E) wynoszącym 41,7, czyli prawie trzykrotnie wyższym od średniej historycznej spółki. Średnia 12-miesięczna cena docelowa jest zaledwie 7,8% wyższa od bieżącej, co jest niezwykle umiarkowane jak na akcje, które w ciągu roku wzrosły o 111%. Wygląda na to, że inwestorzy wycenili ożywienie gospodarcze: niewiele może ich już zaskoczyć.
Inwestorom nastawionym na emeryturę, przyzwyczajonym do dywidend akcji FTSE 100, dających stopę zwrotu od 5% do 7%, Rolls-Royce nie oferuje prawie nic. Obecna stopa dywidendy wynosi marne 0,87%, przy prognozach na 10,6 pensów na akcję w 2026 r. i 12 pensów w 2027 r. Nawet przy tych wyższych poziomach rentowność wynosi niewiele powyżej 0,8–1%. Aby wygenerować znaczące przychody konieczne byłoby utrzymanie znaczącej pozycji, co przy obecnej wycenie wydaje się ryzykowne.
Następnie pozostaje kwestia długu o wartości 4,9 miliarda funtów w porównaniu z kapitałem własnym o wartości 2,4 miliarda funtów. Pomimo stanu gotówkowego netto wynoszącego 1 miliard funtów, zadłużenie pozostaje znaczne. Plany odkupienia akcji o wartości 1 miliarda funtów do końca 2026 roku są prawdopodobnie optymistyczne, biorąc pod uwagę przyszłe ryzyko wyceny.
Jaka jest więc praca?
Mogę cały dzień mówić o przewartościowaniu i zadłużeniu, ale to nie znaczy, że cena akcji Rollsa nie będzie nadal rosła. Silne przepływy pieniężne, napięty portfel zamówień i dobre nastroje na rynku wystarczą, aby utrzymać trajektorię wzrostową.
Ale im dłużej to trwa, tym dłużej stanie się zrównoważoną ceną na coraz bardziej kruchym fundamencie. Nie ze względu na sam biznes, ale po prostu ze względu na prawa zrównoważonego rozwoju gospodarczego. Ponieważ cena akcji spadła o 7% w ciągu ostatnich dwóch tygodni (trzecie takie zdarzenie w roku), inwestorzy są, co zrozumiałe, zaniepokojeni.
Zatem dla tych, którzy chcą podjąć ryzyko w ramach długoterminowej narracji wzrostu, nadal warto rozważyć firmę Rolls. Jednak dla inwestorów bardziej skoncentrowanych na wartości i niechętnych ryzyku, takich jak ja, jest mało prawdopodobne, aby było to atrakcyjne.
Na szczęście indeks FTSE 100 jest pełen wysokiej jakości opcji o niższej wartości, dla których przewiduje się wyjątkowy wzrost w 2026 r. Dla inwestorów oczekujących stabilnych zysków bez wysokiego ryzyka wyceny warto przyjrzeć się bliżej RELX, Experian i London Stock Exchange Group.
Niezależnie od tego, czy wybierzesz drogę stabilności dochodów, czy wzrostu wysokiego ryzyka i wysokiego zysku, zawsze opłaca się utrzymywać szeroko zdywersyfikowany portfel. Struktura portfela obejmująca różnorodne akcje z różnych sektorów i regionów geograficznych pomaga zmniejszyć ryzyko, jednocześnie skupiając się na różnorodnych możliwościach rynkowych.
