Ford Motor Company (F) zakończył rok 2025 imponującymi zyskami. Akcje producenta samochodów z Detroit odnotowały wzrost o 33%, przewyższając Teslę ze znaczną marżą w ciągu roku.
Nastroje na rynku zmieniły się dramatycznie w stronę producenta najlepiej sprzedającego się pojazdu w Ameryce, pickupa serii F.
Zanim jednak inwestorzy za bardzo zaczną się ekscytować stopą dywidendy Forda, która obecnie wynosi 4,20%, lub silną dynamiką akcji spółki, warto poznać kilka istotnych szczegółów.
Działalność Forda napotyka przeszkody strukturalne
Firmy o powtarzalnych źródłach przychodów zazwyczaj dokonują najlepszych inwestycji długoterminowych. Sprzedają produkty, które zachęcają do ponownych zakupów, co zwiększa stabilność.
Ford nie pasuje do tego profilu. Samochody to drogi zakup, na który gospodarstwa domowe decydują się rzadko. Mają one również charakter bardzo cykliczny, co oznacza, że gdy gospodarka spowalnia, konsumenci opóźniają zakup nowych pojazdów, aby zaoszczędzić pieniądze.
Ford jest częścią branży charakteryzującej się dużą cyklicznością. – Źródło: Unsplash
Giovanni Badalamenti Unsplash
Stopy procentowe, bezrobocie, inflacja i ceny benzyny mają wpływ na sprzedaż samochodów. Działalność producenta samochodów obejmuje także ogromne wydatki i nakłady inwestycyjne na siłę roboczą, dostawy, fabryki, gwarancje oraz badania i rozwój.
Cięcia w którymkolwiek z tych obszarów są ryzykowne, ponieważ Ford nie będzie w stanie dotrzymać kroku konkurentom z dużymi kieszeniami. W rezultacie przez ostatnie dwie dekady akcje Forda z trudem pokonywały szersze rynki.
Ponadto, według danych Fiscal.ai, marża operacyjna spadła w ciągu ostatnich 12 miesięcy do niecałych 2%, w porównaniu z 4% w 2022 r.
Ford ma także trudności z dokładnym prognozowaniem zmian w branży. Niedawno ogłosiła, że pokryje specjalne opłaty w wysokości 19,5 miliarda dolarów związane z restrukturyzacją swojej działalności i ograniczeniem liczby operacji związanych z pojazdami elektrycznymi.
Jest to kosztowny błąd, którego akcjonariusze nie powinni przeoczyć. Nawet eksperci ds. rynku pojazdów elektrycznych przeszacowali, jak szybko branża samochodowa przejdzie na pojazdy zrównoważone. Błędne obliczenia wskazują na ograniczone możliwości wzrostu w sektorze motoryzacyjnym, co w naturalny sposób ogranicza potencjalne wzrosty przychodów i zysków.
Wyzwania te pomagają wyjaśnić, dlaczego w ciągu ostatniej dekady akcje Forda radziły sobie drastycznie gorzej niż na rynku. Według danych Y-charts, akcje spółki wygenerowały łączny zwrot na poziomie 92%, znacznie poniżej 326% osiąganego przez S&P 500.
Nie ma wyraźnych czynników sugerujących, że następne 10 lat będzie inne. W rezultacie myślę, że Ford prawdopodobnie nadal będzie miał słabe wyniki w zakresie kapitalizacji kapitału własnego.
Dywidenda oferuje dochód, ale niesie ze sobą realne ryzyko
Ford mógłby przyciągnąć inwestorów wartościowych poszukujących spółek notowanych po atrakcyjnych wycenach. Według danych Tikr.com, akcje spółki samochodowej mają obecnie terminowy wskaźnik ceny do zysku wynoszący 12,2 razy. W porównaniu z mnożnikiem S&P 500 wynoszącym 22,4x, oznacza to znaczną dyskonto.
Ale Ford nigdy nie będzie zasługiwał na wycenę według szerszego indeksu, biorąc pod uwagę zrozumienie rynku, że jest to branża dojrzała i niezwykle cykliczna.
Akcje Forda zapewniają stopę dywidendy na poziomie 4,20%, a kwartalna wypłata wynosi 0,15 dolara. Może się to wydawać atrakcyjne dla inwestorów dochodowych, ale nawet dywidenda nie jest całkowicie bezpieczna.
Powiązane: 2 akcje z największą dywidendą, które będziesz posiadać w ciągu następnej dekady
Na przykład, według danych Fiscal.ai, producent samochodów obniżył dywidendę podczas Wielkiego Kryzysu Finansowego w 2008 r., a nawet podczas pandemii Covid-19 w 2020 r.
W czasie kryzysu gospodarczego popyt na pojazdy marki Ford będzie pod presją. To szkodzi sprzedaży i zyskom. Zarząd może wstrzymać wypłatę dywidendy, aby zaoszczędzić środki pieniężne w trudnych czasach.
Biorąc pod uwagę roczny koszt dywidendy w wysokości około 2,38 miliarda dolarów i szacowane wolne przepływy pieniężne Forda w 2025 roku na poziomie 1,9 miliarda dolarów, wskaźnik wypłaty znacznie przekracza 100%. W szczególności przewiduje się, że współczynnik FCF Forda wzrośnie do 3,9 miliarda dolarów w 2026 r., co spowoduje spadek wskaźnika wypłat do 61%.
Dywidenda Forda może w przyszłości niewiele wzrosnąć. Spółka w przeszłości tymczasowo zawieszała płatności i istnieje realne ryzyko, że kiedyś to zrobi ponownie.
W mojej opinii powoduje to, że posiadanie Forda dla zysku z dywidendy jest w dłuższej perspektywie ryzykowne.
Niedawna restrukturyzacja ujawnia większe wyzwania strategiczne
W ostatnich miesiącach Ford dokonał poważnych zmian w swoich planach biznesowych. Firma ponownie koncentruje swoje inwestycje na pojazdach hybrydowych, w tym modelach typu plug-in, zamiast na pojazdach czysto elektrycznych.
Anuluje także następną generację dużych, całkowicie elektrycznych ciężarówek na rzecz mniejszych, tańszych pojazdów elektrycznych.
Dyrektor generalny Jim Farley powiedział CNBC, że firma oceniła rynek i zdecydowała się podążać za klientami tam, gdzie rynek jest dzisiaj, a nie tam, gdzie ludzie sądzili, że będzie.
Segment pojazdów elektrycznych odnotował spadek sprzedaży po tym, jak we wrześniu administracja Trumpa zakończyła federalną ulgę podatkową w wysokości 7500 dolarów dla nabywców pojazdów elektrycznych. Farley przyznał, że zmiany w polityce wpłynęły na decyzję Forda, choć nie były jedynym powodem.
W wywiadzie dla CNBC Farley podkreśliła:
W pełni elektryczny pickup Forda F-150 Lightning stanie się pojazdem elektrycznym o zwiększonym zasięgu, wyposażonym w elektryczny układ napędowy i generator benzynowy. Firma ogłosiła także plany wykorzystania fabryk akumulatorów w Kentucky i Michigan na potrzeby nowego stacjonarnego magazynu energii.
Biznes Ford Pro pozostaje jasnym punktem, który warto obserwować
Działalność handlowa i flotowa firmy, Ford Pro, pozostaje przewagą konkurencyjną.
Ford ma najszerszą ofertę pojazdów użytkowych spośród wszystkich producentów samochodów, skupiającą się na pojazdach ciężarowych, furgonetkach i pojazdach Super Duty. Działalność jest równomiernie rozłożona między kanałami i obejmuje około jedną trzecią dużych korporacji, jedną trzecią małych firm oraz jedną trzecią klientów rządowych i wynajmujących. Ta dywersyfikacja pomaga zmniejszyć ryzyko. Ford Pro odnotował wyniki EBIT za trzeci kwartał na poziomie prawie 2 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 172 miliony dolarów w porównaniu z rokiem poprzednim. Oddział korzysta z silnej infrastruktury serwisowej, a dealerzy inwestują ponad 2 miliardy dolarów, aby skupić się na zapewnieniu klientom dyspozycyjności. Ford ma obecnie prawie 5000 samochodów dostawczych, które jeżdżą bezpośrednio do klientów. Jest to przewaga strukturalna, którą konkurenci uważają za trudną do odtworzenia.
W branży Pro również obserwuje się duże rozpowszechnienie oprogramowania. Ford ma 818 000 płatnych abonentów, a klienci, którzy subskrybują Ford Pro Intelligence, mają wskaźnik zakupu części o 20 punktów wyższy niż ci, którzy tego nie robią.
Usługi stanowią obecnie rosnący procent całkowitego EBIT Forda Pro, co czyni go trwalszym biznesem, nawet w obliczu cyklicznych nacisków na sprzedaż pojazdów.
Krótkoterminowe wyzwania mogą mieć wpływ na wyniki
Ford obniżył prognozę na 2025 rok z powodu pożaru u dostawcy aluminium Novelis. Oczekuje się, że pożar będzie kosztować od 1,5 do 2 miliardów dolarów, chociaż Ford ma nadzieję złagodzić znaczną część tych skutków.
Firma ogłosiła plany zatrudnienia na początku przyszłego roku 1000 pracowników w fabrykach produkujących pickupy serii F w Michigan i Kentucky. Dodatkowa produkcja powinna pozwolić na odzyskanie około połowy ze 100 000 sztuk, które Ford spodziewa się stracić w tym roku z powodu pożaru.
Ford ponosi także bieżące koszty cła netto w wysokości około 1 miliarda dolarów, które firma uwzględnia obecnie w swoim biznesplanie jako koszt prowadzenia działalności. Kierownictwo obniżyło oczekiwane koszty taryfowe o 1 miliard dolarów w związku ze zmianami wprowadzonymi przez administrację Trumpa, w tym rozszerzonymi zwolnieniami celnymi i offsetami dla pojazdów wyprodukowanych w USA.
Pomimo tych krótkoterminowych trudności, podstawowa działalność Forda wykazała w trzecim kwartale siłę. Firma przekroczyła oczekiwania dotyczące zysków z Wall Street, skorygowawszy zysk przed odsetkami i podatkami w wysokości 2,6 miliarda dolarów.
Dyrektor finansowy Sherry House powiedziała, że bez zwolnień dostawców Ford zamiast je obniżać, planuje podnieść swoje prognozy na 2025 r. do ponad 8 miliardów dolarów skorygowanego zysku operacyjnego.
Chociaż akcje spółki notowane są poniżej 15 dolarów, a stopa dywidendy na pierwszy rzut oka wydaje się atrakcyjna, inwestorzy powinni podchodzić do akcji Forda z ostrożnością.
Wyzwania strukturalne stojące przed przemysłem samochodowym oraz błędy Forda w alokacji kapitału sugerują, że dla inwestorów długoterminowych prawdopodobnie istnieją lepsze możliwości gdzie indziej.
Powiązane: Ford przedstawia plan udoskonalenia kluczowej technologii Tesli
