Należąca do Michaela Saylora firma Strategy Inc. kupiła Bitcoiny o wartości prawie 1,6 miliarda dolarów, co było największym zakupem firmy od stycznia, opierając się bardziej na papierze wartościowym, który zapewniał inwestorom roczną wypłatę w wysokości 11,5% w oparciu o tę samą kryptowalutę.
Jak wynika z zgłoszenia złożonego w poniedziałek, firma, wcześniej znana jako MicroStrategy, zakupiła 22 337 Bitcoinów między 9 a 15 marca. Zakup sfinansowano ze sprzedaży akcji zwykłych o wartości około 400 milionów dolarów. Pozostałe 1,2 miliarda dolarów pochodziło ze sprzedaży rynkowej akcji wieczystych uprzywilejowanych „Stretch”. Papiery wartościowe wypłacające dywidendę, podobne do obligacji, które nigdy nie zapadają, obiecują inwestorom stały zwrot, ostatecznie finansowany przez zasoby Bitcoin należące do Strategy.
W zeszłym tygodniu odnotowano największą sprzedaż Stretchu przez Strategy od czasu pierwszej oferty publicznej tej emisji w lipcu. Był to także pierwszy raz od tygodni, kiedy firma polegała głównie na firmie Stretch w finansowaniu swoich zakupów. W tym okresie Strategy sprzedawał papiery wartościowe jako sposób dla inwestorów i korporacji na uzyskanie ekspozycji na Bitcoin bez narażania się na charakterystyczną zmienność kryptowaluty.
Strategia zbudowała wielowarstwową maszynę finansowania: emituje dług, akcje uprzywilejowane i kapitał własny, a wszystko po to, aby kupić Bitcoin. Każda warstwa obiecuje inwestorom inną kombinację ryzyka i nagrody, ale każda warstwa zależy od tego samego: wzrostu ceny Bitcoina.
W środę Strategy ogłosiło mało prawdopodobnego nabywcę swoich wieczystych akcji uprzywilejowanych: kolejną spółkę, której bilans zależy od ceny Bitcoina. Spółka skarbowa Bitcoin Strive Inc., której współzałożycielem był były republikański kandydat na prezydenta Vivek Ramaswamy, ogłosiła, że przeznaczyła 50 milionów dolarów, czyli ponad jedną trzecią swojego skarbu korporacyjnego, na papiery wartościowe.
Firma Strive, która posiada około 13 300 Bitcoinów, jest już bardzo narażona na wahania cen tokena. Wybiera opcję Stretch, aby uzyskać dwucyfrowy zwrot z kapitału przeznaczonego na pokrycie własnych preferowanych zobowiązań w zakresie dywidendy.
„Zamiast utrzymywać wolne środki pieniężne i osiągać niskie zyski w funduszach rynku pieniężnego, uważamy, że sensowne jest alokowanie części tych rezerw na instrumenty takie jak Stretch, które zapewniają wysoką dynamikę zwrotu przy jednoczesnym zachowaniu stabilnych cen i dużej płynności” – powiedział wówczas Matt Cole, dyrektor generalny Strive.
Firma emituje własne akcje uprzywilejowane z dywidendą w wysokości 12,75% i wykorzystuje większość wpływów na zakup Bitcoina. Utrzymuje środki pieniężne w rezerwie na pokrycie stałych dywidend od preferowanych spółek. Lokując część swoich rezerw w spółce Stretch, która daje stopę zwrotu wynoszącą 11,5% zamiast w bony skarbowe, które przynoszą około 3,7%, Strive zwiększa dochód uzyskiwany z tej gotówki.
Mimo to nadal płaci więcej za własne akcje uprzywilejowane, niż zarabia na swoich rezerwach: różnica wynosi 1,25%. Jeśli Bitcoin wzrośnie na tyle, aby zamknąć lukę, akcjonariusze mogą na tym zyskać. Jeżeli nie, nadal należy wypłacać uprzywilejowane dywidendy, co spowoduje zmniejszenie kapitału dostępnego dla zwykłych akcjonariuszy.
Inwestycja to pierwszy znany przypadek wykorzystania przez skarbiec aktywów cyfrowych akcji uprzywilejowanych innego DAT do pokrycia własnych zobowiązań w zakresie dywidendy, powiedział Fedor Shabalin, analityk w B. Riley Securities, który posiada rekomendację kupuj dla akcji Strive. „Cały model wzrostu DAT zasadniczo zależy od utrzymania premii kapitałowej w stosunku do wartości aktywów netto” – stwierdził w notatce. „Jeśli ta premia załamie się lub stanie się zniżką, błędne koło zostanie przerwane”.
Inwestycja Strive to główny zakład na Bitcoin i strategię. „Jeśli strategia się nie sprawdzi, narażają się na duże ryzyko” – powiedział Michael Lebowitz, menedżer portfela w RIA Advisors. „Każdy akcjonariusz Strive powinien być oburzony”.
Wydajność Stretch jest resetowana co miesiąc, aby zachęcić papier wartościowy do handlu wokół jego wartości nominalnej wynoszącej 100 dolarów. Jednak poziom 100 dolarów nie jest gwarantowany: jeśli firma zmniejszy wyniki lub osłabnie popyt, cena rynkowa może spaść poniżej wartości nominalnej, a inwestorzy mogą ponieść straty w przypadku sprzedaży. W zeszłym miesiącu akcje spadły do 93,67 dolarów. W poniedziałek akcje spółki wzrosły o 14%.
W przypadku strategii preferencje dają Saylorowi możliwość dalszego kupowania Bitcoinów bez dalszego karania osób, które już posiadają akcje zwykłe, które w ciągu ostatnich 12 miesięcy spadły o około 50%. Stabilność Stretch może spodobać się inwestorom po niestabilnym okresie dla Bitcoina w ostatnich miesiącach 2025 r., w tym ostrej wyprzedaży, która uderzyła w bilanse wielu kryptowalut. Bitcoin spadał przez pięć kolejnych miesięcy, aż do lutego. Akcje Strategy wzrosły w poniedziałek o 5,6%.
Tym, co czyni eksperyment kapitałowy Strategy wyjątkowym, nie jest pojedynczy instrument: całe środowisko firm emituje, kupuje i trzyma papiery wartościowe, których cena zależy od ceny Bitcoina, która nigdy nie spada zbyt mocno przez zbyt długi czas. Instrumenty zaprojektowano tak, aby odpowiadały różnym apetytom na ryzyko, ale wszystkie trafiają do tego samego lejka.
Bitcoin pozostawał w tym roku bardzo zmienny. W poniedziałek cena monety wyniosła około 74 000 dolarów, co stanowi wzrost o ponad 10% od początku miesiąca. Zmiany mają miejsce w obliczu ciągłej presji na rynkach światowych związanej z trwającym konfliktem w Iranie. Akcje zwykłe Strategy, które są powszechnie uważane za zastępcze dla Bitcoina i często poruszają się równolegle z kryptowalutą, wzrosły w tym miesiącu o około 14%. Firma posiada ponad 761 000 Bitcoinów o wartości około 58 miliardów dolarów.
