Według głównego ekonomisty Morgan Stanley, taryfy prezydenta Trumpa, bardzo awansowane jako dźwignia do zwiększenia branży amerykańskiej, stają się obecnie znacznym podatkiem od biznesu, który napędza presję na zyski korporacyjne, rynki pracy i ceny. Michael Gapen wyciąga zaskakujące wnioski w nocie badawczej w poniedziałek, US Economics Weekly: „Do tej pory taryfy były podatkiem kapitałowym”.
Według zespołu Gapen w drugim kwartale 2025 r. Korporacje amerykańskie w dużej mierze wchłonęły rosnące koszty taryf, rekompensując większe koszty niezwiązane z obniżeniem kosztów pracy i rentowności zamiast przekazywania ich bezpośrednio konsumentom. Jest to niezwykle różne od trendów zaobserwowanych w 2021 r. I 2022 r., Zjawisko zwane „kodowaniem” dla niektórych, gdy firmy zareagowały na wzrost kosztów, rosnące ceny, a nie koszty, co doprowadziło do zwiększenia zysków.
Odkąd wrócił do urzędu, prezydent Trump rozszerzył „wzajemne taryfy” w głównych amerykańskich partnerach komercyjnych, zbierając rekord 25 miliardów dolarów dopiero w lipcu, obsadzając kwotę pod koniec ubiegłego roku. Komitet ds. Odpowiedzialnego budżetu Federalnego (CRFB) donosi, że taryfy są w drodze do wprowadzenia 1,3 miliarda dolarów nowych dochodów na koniec obecnego okresu Trumpa i do 2,8 miliarda dolarów na 2034 r. Dla 2025 prokuratorów, przejęcie stawek już podwoiło ich typowy udział, więc reprezentuje to 2,7% wszystkich dochodów federalnych z wysokim poziomem 5% talifów. Działa to do tej pory jako podatek kapitałowy, kończy zespół Gapen.
Tajemnica gospodarki 2025
Gapen zmaga się z pytaniem, które dotyczyło wielu innych ekonomistów, o tym, jak silna gospodarka w 2025 r. Nie czuje się w ten sposób, co nazywa „tajemnicą między danymi z wydatków a słabym zatrudnieniem”. Uważa, że „może to wyjaśnić sektor korporacyjny, który pochłaniał początkowe koszty taryf oraz zmniejszenie jednostkowych kosztów pracy i rentowności zamiast rosnących cen”. Profesor zarządzania Yale, Jeff Sonnenfeld, napisał dla fortuny, że dyrektorzy generalni skarżyli się na pozbawienie tej dynamiki od miesięcy, stwierdzając, że polityka taryfowa prezydenta Trumpa jest po prostu „zła dla biznesu”.
Teza Gapen, jeśli jest prawidłowa, przyczyniłaby się również w dużej mierze do anemicznego rynku zatrudniania dla pracowników na poziomie podstawowym i zjawiska „przytulania pracy” z perspektywy pracowników lub „monopolizować pracowników” z perspektywy firmy. Podsumowując, wraz z ryczącym rynkiem giełdowym z wieloma zapisami entuzjazmu AI, jelit gospodarki doświadczają ważnej niestrawności spowodowanej radykalnie inną polityką komercyjną. To właśnie prezydent Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, nazywa gospodarką „niskim wynajem i pod ostrzałem”, a Gapen twierdzi, że dzieje się tak, ponieważ nastąpił nowy gigantyczny i tajny podatek od osób prawnych ustanowiony przez prezydenta Trumpa. Ale, argumentuje ekonomista, prawdopodobnie nie będzie działać jako podatek długoterminowy.
Firmy zaciskają się, zatrudniając chłodzenie
Dane pokazują, że na razie firmy zmniejszyły zatrudnienie w celu zarządzania szokiem wyższych kosztów taryf. Ankiety wskazują, że chociaż około dwie trzecie spółek dotkniętych taryfami nie podniosło jeszcze cen, wiele planuje to zrobić, wszechobecne naciski inflacyjne w nadchodzących miesiącach. Zmniejszenie rentowności jest bezpośrednim produktem wzrostu kosztów niezwiązanych z pracą jednostki, w szczególności podatków od produkcji i importu, które obejmują taryfy wypłacane przez sektor niefinansowy.
To wchłanianie wydatków taryfowych przyczyniło się do niepokojącej rozbieżności gospodarczej: solidny wzrost wydatków konsumenckich aktywnie kontrastuje z innym opóźnieniem wzrostu zatrudnienia. Bez szybkiego wzrostu cen towarów utrzymywano siłę nabywczą gospodarstw domowych, ale najsłabsze rynki pracy stały się bardziej widoczne.
Podczas gdy do tej pory firmy chroniły konsumentów przed najgorszą częścią tych kosztów, pozostaje zagrożenie, że w miarę kontynuowania procesu transferu podwyżki cen będą kontynuowane, wywierając większą presję na domy i firmy. Studia akademickie odrzucają pogląd, że eksporterzy znacznie pochłaniają taryfy amerykańskie poprzez rabat cenowy, o czym świadczą ceny importowe w dużej mierze samolotów lub wyższych niż główni partnerzy handlowi, tacy jak UE, Wielka Brytania, Japonia i gospodarki ASEAN. Z drugiej strony amerykańskie firmy przezwyciężają zysk, a efektywna stawka wzrosła, osiągając 16% po ostatnich rundach wzrostu, z depozytami celnymi i specjalnymi podatkami w eskalacji skarbów na rekordowych poziomach.
Historyczny kontrast i przyszłe ryzyko
Kontrast z poprzednimi latami jest oznaczony. W 2021 r. I 2022 r., Kiedy przerwano łańcuchy dostaw i koszty produkcji, firmy odpowiedziały rosnącymi cenami i paradoksalnie poprawą rentowności. Teraz jednak książka Play się zmieniła: firmy zarządzają kosztami wewnętrznie, akceptując niższe marże zysku i unikając natychmiastowych podwyższeń cen.
Patrząc w przyszłość, analitycy Morgan Stanley ostrzegają, że jeśli firmy nie mogą lub są skłonne zatwierdzić więcej kosztów taryf dla konsumentów, zyskać ostrzeżenia, większą kontrolę kosztów, a nawet poprawki na rynkach akcji. Jest to główny problem Rezerwy Federalnej, ponieważ rośnie potencjał wyższego ryzyka na rynku pracy. Alternatywnie, jeśli pojawi się niewidoczny wzrost wydajności, potencjalnie napędzany środkami wydajności i przyjęcie AI) może odzyskać bez osłabienia rynków pracy, utrzymując siłę nabywczą konsumentów.
Fala inflacyjna z tyłu
Dane ankietowe podkreślają, że przeniesienie stawek nie jest jeszcze zakończone. Badanie Banku Rezerw Federalnych Richmond wykazało, że około 25% dotkniętych spółek zamierza podnieść ceny, podczas gdy od 40% do 50% już wykonało, a planowanie wzrasta jeszcze bardziej. Ostatnie miesiące przyniosły nagłe zaobserwowane w cenach konsumentów inflacja towarów narażonych na stawki, a prognozy głównych analityków sugerują, że inflacja cen konsumpcyjnych zbliży się do 3,7% na koniec 2025 r.
W terenie efekty są regresywne. Budżetowe laboratorium Yale szacuje, że stawki kosztują rodziny przy drugim najniższym dochodach wynoszącym około 1700 USD rocznie, wznosząc się do 8 100 USD dla osób w odłożeniu wyższych dochodów. Eksperci ds. Bezpieczeństwa narodowego ostrzegają również wyższe koszty sprzętu, a komponenty mogłyby tłoczyć przygotowanie wojskowe Stanów Zjednoczonych, więc „droższe jest spełnienie wymagań dotyczących obrony narodowej”, według Rady Stosunków Zagranicznych.
Polityka taryfowa prezydenta Trumpa, która kiedyś sformułowana jako ścieżka do odrodzenia przemysłowego jest w bezpośrednim okresie zwiększenia kosztów niezwiązanych z pracą i sxing marginesów dla amerykańskich firm. Przy skutecznej stawce taryfowej w pobliżu maksymalnego rekordu firmy są zmuszone do trudnych decyzji dotyczących cen, zatrudnienia i rentowności. Jeśli ci presja ostatecznie w kaskadzie w szerszej gospodarce poprzez wyższe ceny konsumpcji lub utrzymują się jako balast inwestycji biznesowych i zatrudniania pozostaje otwartym pytaniem. Starszy redaktor Fortune, ogólnie, Shawn Tully i Steve Hanke, ekonomista Johnsa Hopkinsa znanego jako „Doktor Money” za przygody, które strzelają do balonów zabijających hiperinflację, ostrzegł w sierpniu, że taryfa Trumpa Stany Zjednoczone ”.
W tej historii Fortune wykorzystała Generative, aby pomóc w początkowym szkicu. Redaktor zweryfikował dokładność informacji przed opublikowaniem.
Globalna forma Fortune powraca od 26 do 27 października 2025 r. W Riad. Dyrektor generalny i światowej liderzy spotkają się na dynamicznym wydarzeniu i tylko na zaproszeniu, które kształtuje przyszłość biznesu. Poproś o zaproszenie.
