Źródło obrazu: Getty Images
W 2025 r. cena akcji Imperial Brands (LSE: IMB) wzrosła jak dotąd o 26%. We wtorek rano (18 listopada) zyskała kolejne kilka punktów procentowych dzięki wynikom całorocznym.
Cena akcji podwoiła się w ciągu ostatnich pięciu lat… to imponujące jak na firmę, która rzekomo zanika.
Najnowsza aktualizacja nie wykazuje żadnych oznak rychłego upadku i mówi nam, że „silna dynamika operacyjna zapewniła silniejszy, powszechny wzrost i umożliwiła wyższe zwroty dla akcjonariuszy, tworząc silną platformę do dalszego tworzenia wartości w ciągu najbliższych pięciu lat”.
Zgłoszone a skorygowane
Rzeczywiście widzę flagę – przynajmniej żółtą – w tych najnowszych nagłówkach gazet. Skorygowane dane w stałych walutach pokazują, że zysk operacyjny wzrósł o 4,6%, a zysk na akcję (EPS) o 9,1%. Jak jednak informowaliśmy, zysk operacyjny spadł o 1,8%, a zysk na akcję spadł o 16,5%.
To duża różnica, więc co się za nią kryje? W raporcie czytamy: „Alternatywne miary wyników mają na celu wyeliminowanie zniekształcających skutków szeregu znaczących zysków lub strat wynikających z transakcji, które nie są bezpośrednio związane z bieżącymi wynikami działalności gospodarczej i mogą mieć charakter jednorazowy lub nie podlegać bezpośrednio kontroli kierownictwa”.
Szczegóły obejmują m.in. „amortyzację i utratę wartości nabytych wartości niematerialnych i prawnych” oraz „koszty realizacji Strategii 2030”. Na pewno wszystko jest w porządku, jednak dla kogoś spoza działu księgowości firmy wydaje się to nieco nieprzeniknione.
Rentowność akcjonariuszy
Rozsądne może być skupienie się na bieżących wynikach przedsiębiorstwa, więc nie martwię się zbytnio. Jednak gdy widzimy takie rzeczy, może to być dobre przypomnienie, że firma stoi w obliczu poważnych zmian i ponosi krótkoterminowe koszty, aby poprowadzić statek we właściwym kierunku.
Wracając do pierwszych stron gazet, dywidenda wzrosła o 4,5% do 160,32 pensów na akcję. Oznacza to zwrot w wysokości 5,1% w stosunku do poprzedniej ceny zamknięcia.
Firma zwróciła także 1,25 miliarda funtów w wyniku wykupu akcji własnych w 2026 r., zwiększając łączną stopę zwrotu dla akcjonariuszy w latach 2021–2025 do 10 miliardów funtów. Trwa już kolejny wykup o wartości 1,45 miliarda funtów w 2026 r. Przydały się wolne przepływy pieniężne w wysokości 2,7 miliarda funtów.
Weź gotówkę?
Czy zatem powinniśmy przyjąć strategię polegającą na siedzeniu i obserwowaniu wpływów gotówki? Z całą pewnością uważam, że jest to stosunkowo bezstresowe podejście, warte rozważenia. Jeśli spółka może utrzymać wzrost dywidendy, po co się martwić?
Z drugiej strony przepływy pieniężne były „napędzane działalnością paliwową”. Tak więc, choć nowy dyrektor generalny Lukas Paravicini mówił o „ekscytujących możliwościach wzrostu, jakie oferują produkty nowej generacji”, musimy pamiętać, że staromodne palenie w dalszym ciągu przynosi ogromne zyski.
Najważniejsze pytanie brzmi: jak długo może to trwać w takim stanie, chociaż nadal widzę w tym biznesie dużo więcej życia.
Co dalej?
Przy obecnym poziomie cen przewidujemy, że do 2026 r. prognozowany wskaźnik ceny do zysku (P/E) wyniesie 10, a rok później spadnie do 9. Analitycy spodziewają się natomiast stóp dywidendy na poziomie 5,4% i 5,6% w ciągu najbliższych dwóch lat, pokrytych około dwukrotnie większymi zyskami.
Musimy zwracać uwagę na wolne przepływy pieniężne, które według szacunków spadną do około 2,2 miliarda funtów w 2026 r. Jednak w przypadku inwestorów dywidendowych, którzy są zadowoleni z długoterminowych perspektyw, należy wziąć pod uwagę Imperial Brands.
