Źródło obrazu: Getty Images
To było fantastyczne 12 miesięcy dla akcjonariuszy Lloyds (LSE: LLOY). W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Lloyds wzrosły o 65%. W tym okresie zysk na akcję również wzrósł o 11%, a dywidenda zwykła na akcję wzrosła o 15%.
Wyraźnie widać, że miasto zainteresowało się sprawą inwestycji. Po ponad dziesięciu latach sprzedaży za grosze akcje Lloyds przekroczyły psychologicznie potężny poziom funta. W ciągu ostatnich pięciu lat wzrosły one o 180%.
Ale czy nie posunęli się za daleko i za szybko? A może w zbiorniku jest więcej paliwa?
Dalsze możliwości rozwoju biznesu
Chociaż akcje Lloyds poszybowały w górę w ciągu ostatnich pięciu lat, odzwierciedla to znacznie lepsze wyniki handlowe.
Na przykład w ubiegłym roku zysk po opodatkowaniu wyniósł 4,8 miliarda funtów. Pięć lat wcześniej analogiczna kwota za rok 2020 wyniosła znacznie mniej niż 1,4 miliarda funtów.
Poważny wpływ na tę sytuację miały przepisy obowiązujące w okresie pandemii, ale nawet niezmieniona kwota 3 miliardów funtów z poprzedniego roku (2019) była znacznie niższa od wyników z ubiegłego roku.
To pomaga wyjaśnić, dlaczego akcje Lloyds radziły sobie tak dobrze.
Zyski po opodatkowaniu wzrosły ponad trzykrotnie w ciągu pięciu lat. W porównaniu z tym wzrost cen akcji o 180% w ciągu pięciu lat (czyli potrojenie) wydaje się mniej zauważalny.
Skąd taki wzrost zysków?
Częściowo odzwierciedla to obecną siłę kredytową Lloyds. Bycie największym w kraju pożyczkodawcą hipotecznym okazało się dochodowe w czasach wysokich stóp procentowych, podczas gdy niespłacanie kredytów utrzymywało się na możliwym do opanowania poziomie.
Część wzrostu wynika również z przekształcenia się Lloyds w właściciela obiektów mieszkalnych na dużą skalę. Może to pomóc w zwiększeniu strumieni zysków.
Czy to już czas na zakup?
Nie można jednak zaprzeczyć, że Lloyds spisał się dobrze.
Czy jednak przy 15-krotności zarobków cena akcji wyprzedziła samą siebie?
Wskaźnik ceny do zysków (P/E) jest nie tylko lepszy od niektórych rywali, takich jak Natwest (który ma wskaźnik P/E na poziomie 9), ale mam też pewne obawy co do innego wspólnego miernika wyceny akcji banków.
Obecny stosunek ceny do wartości księgowej Lloyds wynoszący około 1,3 oznacza, że akcje są sprzedawane po cenie znacznie wyższej od wartości księgowej.
Taka wycena mogłaby sugerować, że akcje spółki są obecnie przewartościowane, a wzrosty z ostatnich lat zostały przesadzone.
Co bardziej pozytywne, można to zinterpretować jako wotum zaufania ze strony rynku, że Lloyds ma dalszy potencjał wzrostu. Jak wspomniałem powyżej, myślę, że to może być prawdą.
Jednak cena akcji i wycena nie dają mi spokoju. Biorąc pod uwagę ogromny portfel kredytów hipotecznych, wszelkie pogorszenie sytuacji na rynku mieszkaniowym stanowi dla Lloyds znaczne ryzyko, zwłaszcza jeśli gwałtownie zwiększa liczbę niespłacanych kredytów. Obecne perspektywy gospodarcze Wielkiej Brytanii nie są szczególnie dobre, dlatego postrzegam to jako niepokój dla długoterminowego inwestora, takiego jak ja.
Bez znacznie większego marginesu bezpieczeństwa, niż oferuje mi obecna cena, nie jestem na razie skłonny kupować akcji Lloyds.
