Źródło obrazu: Getty Images
Akcje International Consolidated Airlines Group lub IAG (LSE:IAG) w dalszym ciągu zapewniają inwestorom wysokie zyski. W ciągu ostatnich sześciu miesięcy cena akcji grupy lotniczej wzrosła o około 23%, co odzwierciedla ciągły wzrost popytu wśród pasażerów i poprawę rentowności, a także korzystne ceny paliwa.
W rezultacie 10 000 funtów zainwestowane sześć miesięcy temu w akcje IAG będzie teraz warte około 12 300 funtów przed dywidendą. To solidny wynik jak na akcje, które rosły już rok lub dwa wcześniej.
Zupełnie nowa propozycja wartości
Kilka lat temu akcje IAG były notowane po cenie około 100 pensów za akcję. Teraz mają ponad 400p.
Wyceny akcji spółki były najniższe, co odzwierciedlało utrzymujące się obawy dotyczące kosztów paliwa, dźwigni bilansowej i stabilności popytu na podróże po pandemii. Ożywienie było wówczas realne, ale zaufanie pozostało kruche.
Dziś panorama jest wyraźniejsza. Przychody wzrosły z 23 miliardów euro w 2022 r. do ponad 33 miliardów euro w ujęciu ciągłym, a znormalizowany zysk na akcję ma wzrosnąć z 0,7 euro w 2024 r. do przewidywanych 0,73 euro w 2026 r.
Mimo to akcje spółki nadal wyceniane są na około siedmiokrotność zysku forward, co wydaje się rozsądne, biorąc pod uwagę oczekiwany wzrost zysku na akcję o ponad 23% w 2025 r., a następnie jednocyfrowy wzrost. Wskaźnik wzrostu cen do zysków (PEG) pozostaje znacznie poniżej jedności, co sugeruje, że rynek nie w pełni wycenił wzrost zysków.
To powiedziawszy, IAG nie jest już tanim zapasem do odzysku. Utrzymuje się ryzyko, w tym zmienność cen paliwa, zakłócenia geopolityczne i wszelkie spowolnienie popytu na podróże uznaniowe. W końcu jest to tradycyjnie sektor bardzo cykliczny.
Na tym właśnie polega problem przy wycenie linii lotniczych. Czasami trzeba pamiętać, że wzrost nie jest liniowy, chyba że istnieją wspierające czynniki strukturalne.
Alternatywa
Może nie jest notowany na rynku głównym (jest notowany na AIM), ale Jet2 (LSE:JET2) wydaje mi się najlepszy w swojej klasie.
Na pierwszy rzut oka wygląda jak IAG. Jest notowany po cenie 6,8-krotności zysków z transakcji terminowych. Duża różnica tkwi w równowadze. Jet2 dysponuje gotówką netto o wartości około 800 mln funtów, co stanowi 22% kapitalizacji rynkowej. Tymczasem IAG ma dług netto w wysokości prawie 5 miliardów funtów, co stanowi około 27% kapitalizacji rynkowej w drugą stronę.
Jeśli skorygujemy wskaźnik ceny do zysków (P/E) dla środków pieniężnych/zadłużenia, zobaczymy, że Jet2 jest około pięciokrotnie większy, a IAG prawie dziewięciokrotny.
Istnieją inne czynniki przemawiające za Jet2. Obecnie przechodzi program odnowy floty, który jest zarządzany bardzo ostrożnie. Powinno to skutkować oszczędnością kosztów w wysokości 10 funtów na jedno miejsce w przypadku wymiany mniej oszczędnego samolotu.
W krótkim terminie zyski raczej nie wzrosną ze względu na istotne przeniesienie działalności z Gatwick. Jednak okres od roku 2027/2028 jest bardzo obiecujący
Ryzyka są podobne jak w przypadku IAG, w tym wzrost cen paliw. Przy niższych marżach Jet2 jest też bardziej podatny na dalsze podwyżki płacy minimalnej czy składek na ubezpieczenia społeczne itp.
Obydwa są warte rozważenia, ale Jet2 jest moim ulubionym.
