Źródło obrazu: Getty Images
20 000 funtów zainwestowane w akcje BAE Systems (LSE: BA) 24 lutego 2022 r., w dniu inwazji Rosji na Ukrainę, będzie teraz warte około 80 668 funtów, włączając dywidendy.
Gwałtowny wzrost światowych wydatków na obronę od tego czasu spowodował jedną z najbardziej trwałych zmian ratingów indeksu FTSE 100. Dzięki temu portfel zamówień BAE, widoczność zysków i generowanie środków pieniężnych osiągnęły rekordowy poziom.
Jednak członkowie NATO zobowiązali się obecnie do podniesienia łącznych budżetów obronnych do 5% PKB do 2035 r., w porównaniu z 2% w roku ubiegłym. Oznacza to wzrost o około 423 miliardy dolarów (314 miliardów funtów) rocznie wśród samych członków spoza USA. Jako największy wykonawca sektora obronnego w Europie i szósty co do wielkości na świecie, BAE znajduje się w centrum tej zmiany.
Czy zatem nadszedł czas, aby zwiększyć moje udziały w BAE?
Skąd będzie pochodzić wartość?
W dłuższej perspektywie wzrost zysków tworzy rzeczywistą wartość dla akcjonariuszy, a nie krótkoterminowe wahania na rynku. A spółki, które potrafią konsekwentnie zwiększać przychody, marże i przepływy pieniężne, to te, których ceny akcji zwykle czerpią najwięcej korzyści.
Ryzykiem dla BAE są opóźnienia w realizacji głównych długoterminowych programów obronnych, które mogą obniżyć marże i spowolnić konwersję gotówki. Innym jest wada w kluczowej linii produktów, której naprawienie może być kosztowne i potencjalnie zaszkodzić reputacji firmy.
Niemniej jednak zgodnie z konsensusowymi prognozami analityków zyski BAE będą rosły średnioterminowo o 12% rocznie. Wydaje się, że potwierdzają to niedawno opublikowane wyniki za 2025 r. Pokazały one, że podstawowy zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) wzrósł o 12% rok do roku do 3,3 miliarda funtów, podczas gdy sprzedaż wzrosła o 10% do 30,7 miliarda funtów.
Wolne przepływy pieniężne pozostały na wysokim poziomie 2,16 miliarda funtów pomimo zwiększonych inwestycji w badania i rozwój, a przyjęcie zamówień o wartości 36,8 miliarda funtów spowodowało, że portfel zamówień osiągnął rekordowy poziom 83,6 miliarda funtów. Odzwierciedlało to duży popyt na amerykańskie systemy i platformy lotnicze, morskie oraz elektroniczne.
Zarząd spodziewa się w tym roku wzrostu EBIT o 9%-11% i sprzedaży o 7%-9%. Prognozuje się, że wolne przepływy pieniężne wyniosą ponad 1,3 miliarda funtów.
Czy akcje spółki są nadal niedowartościowane?
Dla firmy takiej jak BAE względne miary wybiegające w przyszłość mają znacznie większe znaczenie niż te retrospektywne. Dzieje się tak dlatego, że wydatki na obronność, widoczność zamówień i wytyczne dotyczące marży kształtują przyszłe zyski w sposób, którego wcześniejsze wyceny po prostu nie mogą odzwierciedlić.
Pod względem kluczowego wskaźnika ceny do zysku w terminie 28,8 spółka plasuje się na ostatnim miejscu w swojej grupie porównawczej, gdzie średnia wynosi 32,4. Do firm tych należą L3Harris Technologies z 30,4, Rolls-Royce z 31,1, TransDigm z 32,7 i RTX z 35,2.
Zatem pomimo ogromnych wzrostów cen akcji od 2022 r., BAE jest w dalszym ciągu niedowartościowana według tej miary.
Jest to jeszcze bardziej widoczne w przypadku terminowego stosunku ceny do sprzedaży wynoszącego 2 w porównaniu ze średnią porównywalną wynoszącą 4,1. Wygląda też na okazję ze stosunkiem ceny do wartości księgowej wynoszącym 5,7 w porównaniu do średniej konkurencji wynoszącej 14,3.
Podsumowując, te względne miary sugerują, że nawet po potężnym, wieloletnim wzroście, BAE nadal jest notowane ze znacznym dyskontem w stosunku do swoich globalnych odpowiedników.
Moja wizja inwestycyjna
Pomimo wieloletniego wzrostu cen akcji, akcje nadal wydają się znacznie tańsze niż akcje porównywalnych dużych spółek z branży obronnej. Teraz, gdy zyski i przepływy pieniężne są wspierane przez wieloletnie zobowiązania rządowe, perspektywy pozostają dobre.
Właśnie o taki typ konfiguracji mi chodzi, więc wkrótce rozwinę ten temat. Tymczasem moją uwagę przykuły także inne niedowartościowane spółki o wysokim wzroście.
