Źródło obrazu: Getty Images
Kiedy to piszę, akcje Rolls-Royce’a (LSE:RR) zwyżkowały o 999,8% w ciągu pięciu lat. Oznacza to fenomenalny 10-krotny zwrot dla każdego, kto zainwestował pięć lat temu.
Dlaczego więc tak się stało? Czy ta passa będzie kontynuowana?
Krótko mówiąc, dzieje się tak dlatego, że trzy wielkie siły zderzają się w tym samym czasie. Firma przeszła głęboką reformę wewnętrzną, doświadczyła silnego ożywienia na rynkach końcowych i rozpoczęła okres dyscypliny finansowej.
Po latach słabych wyników firma poważnie zajęła się naprawą bilansu i usprawnieniem swojej działalności. Zarząd obniżył koszty, usprawnił działalność, sprzedał aktywa niezwiązane z podstawową działalnością i skupił się na generowaniu środków pieniężnych, a nie na badaniach i rozwoju samych w sobie.
Inwestorzy czekali na tę zmianę od dawna, a gdy korzyści zaczęły odzwierciedlać się w liczbach, zaufanie szybko wróciło.
201920202021202220232024Nakłady inwestycyjne na akcję (p)2515.96.77.18.510.5Dług netto (mld funtów)1245.23.62.3-0.2
Jednocześnie lotnictwo cywilne mocno powróciło po pandemii. Rolls-Royce zarabia na podstawie godzin pracy swoich silników, więc częstsze podróże na duże odległości bezpośrednio zwiększyły przychody. Obrona jest kolejnym cichym motorem siły, a napięcia geopolityczne stworzyły szereg machin wojskowych i kontraktów wsparcia.
A potem następuje egzekucja. Rolls-Royce wielokrotnie poprawiał swoje prognozy zysków i przepływów pieniężnych. Z każdą poprawą rynek musiał ponownie ocenić wycenę spółki FTSE 100.
W połączeniu z rzekomą przewagą technologiczną firmy Rolls-Royce w zakresie małych reaktorów modułowych (SMR) czynniki te zmieniły nastroje.
Dla porównania, trzy lata temu znajdowała się na 60. miejscu wśród największych spółek w indeksie. Dziś jest piąty. To pokazuje, w jakim stopniu osiągnął lepsze wyniki.
Cóż, co dalej?
Rozumiem, że czytelnicy często uważają wskaźniki wyceny za nieco nudne. Ale one też są najważniejsze. Przy 37,8-krotnym zysku forward akcje spółki zmierzają w stronę droższej części segmentu przemysłowego. Potwierdza to skorygowany o wzrost wskaźnik wzrostu cen do zysków (PEG) wynoszący 2,8 (tradycyjnie jeden jest oznaką wartości).
Więc to jest drogie. Ale zastrzeżenie jest takie, że Rolls-Royce jest dość wyjątkowy. Produkcja silników lotniczych i układów napędowych to branża, do której każdy może się bardzo trudno włamać. Zagrożenie konkurencją jest dość niskie. To daje mu wyższą wycenę, mniej więcej porównywalną z wyceną porównywalnego GE.
Jednak moje myśli są dwojakie. Wycena spółki wygenerowała już wiele oczekiwań wzrostowych. Ponowna ocena (gdy rynek zmienia wycenę spółki, powodując znaczny wzrost lub spadek jej ceny bez odpowiedniej zmiany jej bieżących zysków) nie wchodzi w grę.
Myślę, że warto to rozważyć, ale margines bezpieczeństwa jest znacznie mniejszy niż dotychczas. W tym roku kupowałem Melrose Industries jako moje preferowane akcje przemysłowe.
