Nvidia (NVDA) nie poruszyła tej kwestii, ale jej cień był wyraźnie wszędzie.
Stosunkowo nieznany pekiński producent chipów, Moore Threads, właśnie przeprowadził prawdopodobnie jedną z najbardziej szalonych chińskich ofert publicznych od lat.
Tak zwana „Nvidia of China” notowała 70 milionów akcji po cenie 114,28 CNY, pozyskując oszałamiającą kwotę 8 miliardów CNY (1,1 miliarda dolarów), zapewniając jednocześnie stratosferyczną początkową wycenę na poziomie blisko 53,7 miliarda CNY (około 7,5 miliarda dolarów), kiedy spółka weszła na giełdę 24 listopada na szanghajskim rynku STAR.
O dziwo, prawdziwym trikiem nie była jego wycena, ale nienasycony apetyt inwestorów.
Dla perspektywy przyciągnął 4,83 miliona oferentów detalicznych i osiągnął oszałamiający wskaźnik nadsubskrypcji wynoszący 4126 razy.
Odpowiada to prawie 33,7 biliona CNY (około 4,54 biliona dolarów) zamówień, a ich wielkość jest tak duża, że przekroczyła całą ówczesną kapitalizację rynkową Nvidii (4,5 biliona dolarów w momencie pisania tego tekstu).
Ponadto giganci, tacy jak China Telecom i Meituan, kupili 14 milionów akcji, podczas gdy inwestorzy detaliczni i inwestorzy typu smart money zażądali w łącznych ofertach aż 116,6 miliarda CNY.
Ale niesamowity entuzjazm nie dotyczył tylko FOMO.
Ponieważ amerykańskie zakazy eksportu zmniejszają udział Nvidii w rynku w Chinach z około 95% do zera, sektor technologiczny w Pekinie desperacko potrzebuje lokalnej alternatywy.
Moore Threads właśnie to oferuje i chociaż nie stanowi to obecnie zagrożenia dla Nvidii, gwiazdy układają się w sposób, którego inwestorzy po prostu nie mogą zignorować.
Mało znany producent chipów nagle przyciąga uwagę, obok której trudno przejść obojętnie
Zdjęcie: I-HWA CHENG w serwisie Getty Images
Wszystko o Moore Threads, chińskiej Nvidii
Moore Threads najwyraźniej nie wstydzi się swoich ambicji ani imponującego życiorysu.
Więcej Nvidii:
Czy wzięto już pod uwagę boom AI Nvidii? Oppenheimer tak nie uważa Morgan Stanley odnawia cenę docelową Nvidii przed wielkim trzecim kwartałem Inwestorzy mają nadzieję, że dobre wieści Nvidii dodadzą więcej życia rajdzie Bank of America resetuje prognozę akcji Nvidii przed wynikami AMD zmienia scenariusz wobec Nvidii dzięki nowej, odważnej wizji
James Zhang, weteran Nvidii z 14-letnim stażem i były dyrektor generalny chińskiego giganta technologicznego, założył firmę w 2020 roku z misją produkcji solidnych procesorów graficznych do gier i sztucznej inteligencji.
W ten sposób firmy stworzyły własną architekturę MUSA, kompatybilną z CUDA, która umożliwia chińskim programistom uruchamianie obciążeń graficznych i sztucznej inteligencji na chipach produkowanych w kraju.
Tempo jej ekspansji było zawrotne.
W ciągu zaledwie czterech krótkich lat firma Moore Threads wprowadziła na rynek w 2024 r. cztery generacje procesorów graficznych w Sudi, Chunxiao, Quyuan i Pinghu.
Powiązane: Jim Cramer stanowczo wzywa do zakupu akcji Nvidii
Jakby tego było mało, mówi się, że ten ostatni jest w stanie trenować modele o bilionach parametrów, co stawia go w tej samej lidze co GPT OpenAI czy LLM DeepSeek.
Oto najlepsze obecnie LLM ogólnego przeznaczenia:
OpenAI: GPT (np. klasa GPT-5.1): „Najlepszy wszechstronny”. Antropiczny: Claude 3.5: „Spokojny analityk”. Google: Gemini 1.5/2.0: „Kontekst + bestia multimodalna”. Meta: Lama 3.x: „Openweight Workhorse” DeepSeek: DeepSeek-V3/R1: „Agresywna wydajność plus matematyka/kodowanie”
Jednak z finansowego punktu widzenia to tylko wzrost i czerwone liczby.
Dane dotyczące przychodów Moore Threads wzrosły z 124 mln CNY w 2022 r. do 438,5 mln CNY w 2024 r., osiągając 701,8 mln CNY w pierwszych trzech kwartałach 2025 r.
Straty jednak w dalszym ciągu narastały, osiągając 1,49 miliarda CNY w 2024 r. i 1,67 miliarda CNY rok wcześniej.
Nowy chiński procesor graficzny wykorzystuje swoją szansę
Moore Threads wywołało co najmniej duży ruch w IPO, ale prawdziwe pytanie brzmi, czy może to poważnie wpłynąć na siłę procesora graficznego Nvidii.
Jeśli chodzi wyłącznie o skalę, różnica jest niesamowita.
Nvidia wygenerowała sprzedaż o wartości ponad 187 miliardów dolarów w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy, podczas gdy Moore Threads pracuje nad sprzedażą w przedziale od 100 do 150 milionów dolarów.
Co więcej, przepaść techniczna jest równie szeroka.
Powiązane: Goldman Sachs w niecodzienny sposób odnawia cenę docelową akcji Broadcom
Procesor graficzny Nvidia H100 dla centrum danych obsługuje ponad 1000 TFLOPS obliczeń tensorowych, podczas gdy według Wccftech procesor MTT S80 Moore Threads osiąga maksymalnie 14,4 TFLOPS FP32, co doskonale sprawdza się w przydatnych grach średniej klasy, ale nie równa się mocy akceleratora AI klasy H100.
Co więcej, ograniczenia eksportowe oznaczają, że gwinty Moore Threads prawdopodobnie uderzą w starsze węzły produkcyjne, pogarszając ich wydajność.
Z pierwszych recenzji wynika, że przed procesorami graficznymi Moore’a jeszcze długa droga.
Na popularnym forum Reddit jeden z użytkowników ubolewał nad swoim doświadczeniem:
„Pierwszy chiński procesor graficzny do gier, Lisuan G100, działa jak 13-letnia Nvidia GTX 660 Ti.”
— Opublikowane przez u/nhansieu1 na r/pcmasterrace, wraz ze specyfikacją jego komputera PC (Ryzen 7 5700X3D + 3060 Ti).
Jednakże ogromny rynek krajowy w Chinach zapewnia Moore Threads chronioną przestrzeń do szybkiego skalowania. Będzie to jednak trudne zadanie, biorąc pod uwagę, że Nvidia wydaje aż 12,9 miliarda dolarów rocznie na badania i rozwój (dane fiskalne na rok 2025), kontrolując jednocześnie około 90% rynku akceleratorów AI.
Saga Nvidii w Chinach: kontrola eksportu, przeszkody i lokalni rywale
Sposób, w jaki załamanie działalności Nvidii w Chinach było po prostu niezwykłe.
Rynek, który odpowiadał za jedną czwartą sprzedaży centrów danych, po prostu zniknął, gdy Waszyngton zdecydował, że zaawansowane procesory graficzne rzeczywiście stanowią zagrożenie dla bezpieczeństwa narodowego, potencjalnie zwiększając siłę militarną Chin w zakresie sztucznej inteligencji.
To powiedziawszy, oto ponury harmonogram, który zmienił historię Nvidii w Chinach:
Październik 2022: Stany Zjednoczone zakazują eksportu A100/H100 ze względu na obawy dotyczące zastosowań wojskowych; Nvidia eliminuje wyraźnie słabsze układy A800/H800. Połowa 2023 r.: Chiny gromadzą zapasy procesorów graficznych, ponieważ Nvidia prognozuje sprzedaż na poziomie 5 miliardów dolarów w drugiej połowie roku. październik 2023 r.: zamknięcie luk; A800/H800 również zakazane, ponieważ projekty Nvidii ograniczają H20. Koniec 2023 r.: Moore Threads i Biren dodane do listy podmiotów; Chiny wymagają 50% żetonów krajowych. Kwiecień 2025: Nawet H20 wymaga licencji, co zagraża oszałamiającym zamówieniom o wartości 18 miliardów dolarów. Październik 2025: Dyrektor generalny Jensen Huang twierdzi, że Nvidia zasadniczo wzrosła z „95% do 0%” udziału w rynku w Chinach.
Jednak problem Nvidii w Chinach zmienił się z bolesnego w egzystencjalny.
Wartość sprzedaży chipów H20 w pierwszym kwartale 2025 r. wzrosła z 4,6 miliarda dolarów do praktycznie zera w kolejnym kwartale, a sprzedaż w Chinach spadła o 63% w związku z zamknięciem drzwi przez zasady eksportu.
Nic więc dziwnego, że ta niesamowita pustka utorowała drogę lokalnym rywalom do przejęcia kontroli. Chipy Ascend firmy Huawei, akceleratory AI firmy Cambricon, Biren, a teraz napędzane IPO Moore Threads mają wypełnić tę lukę, wspieraną przez sprzyjającą politykę rządu i nienasycony popyt lokalny.
Powiązane: Miliarder Steve Cohen zaopatruje się w najlepsze akcje AI i łagodzi strach przed bańkami
