W niecały tydzień wojna licytacyjna dla Warner Bros. Discovery Inc. doprowadziła do dwóch wielomiliardowych transakcji dłużnych, które należą do największych w ostatniej dekadzie.
Najnowsza wiadomość pochodzi od Paramount Skydance Corp., która zaledwie kilka dni po zawarciu umowy z Netflix Inc. pozyskała aż do 54 miliardów dolarów finansowania od największych firm z Wall Street, aby wesprzeć wrogą ofertę wartą 108 miliardów dolarów na rzecz Warner Bros.
W ostatnich latach ze względu na słabą aktywność akwizycyjną pożyczki tej wielkości były rzadkością. Wszystko to zmieniło się jednak niedawno w obliczu szaleństwa w finansowaniu budowy centrów danych w ramach wyścigu o rozwój sztucznej inteligencji, a także gwałtownego wzrostu liczby fuzji i przejęć.
Jak wynika z poniedziałkowego oświadczenia, Bank of America Corp., Citigroup Inc. i Apollo Global Management Inc. zapewniają zobowiązanie dłużne wobec Paramount. Z dokumentu wynika, że każda z trzech podpisała zobowiązanie o wartości około 18 miliardów dolarów, czyli jedną trzecią całkowitego zobowiązania.
Pod koniec ubiegłego tygodnia Netflix zabezpieczył niezabezpieczone finansowanie o wartości 59 miliardów dolarów od Wells Fargo & Co., BNP Paribas SA i HSBC Plc w ramach kolejnej pożyczki pomostowej w ramach własnej oferty Warner Bros. Tego typu pożyczki pomostowe, rodzaj instrumentu zwykle zastępowanego trwałym finansowaniem, takim jak obligacje, stanowią dla banków kluczowy krok w budowaniu relacji z firmami w celu uzyskania wyższych mandatów w przyszłości.
Oferta Paramount wynosząca 30 dolarów za akcję w gotówce pojawia się po tym, jak Netflix zgodził się kupić Warner Bros. za 27,75 dolarów w gotówce i akcjach w ramach transakcji o wartości 72 miliardów dolarów. Oferta Paramount skierowana jest do wszystkich Warner Bros., natomiast Netfliksa interesują wyłącznie studia hollywoodzkie i biznes streamingowy. Paramount, wspierany przez Larry’ego Ellisona, jednego z najbogatszych ludzi na świecie, powiedział, że jego oferta daje akcjonariuszom o 18 miliardów dolarów więcej w gotówce niż oferta Netfliksa.
Rodzina Ellisonów i RedBird Capital Partners wspierają finansowanie kapitałowe oferty Paramount o wartości 40,7 miliarda dolarów. Partnerami finansowymi są także Affinity Partners, firma private equity założona przez zięcia prezydenta Donalda Trumpa Jareda Kushnera, Saudyjski Fundusz Inwestycji Publicznych, L’imad Holding Company PJSC z Abu Zabi i Qatar Investment Authority. Z dokumentu wynika, że chińska spółka Tencent Holdings Ltd., pierwotnie wymieniona jako dostawca z zobowiązaniem o wartości 1 miliarda dolarów, nie jest już partnerem finansowym.
Gra rankingowa
Choć środki finansowe dla Netflix i Paramount są znaczne, nie odpowiadają pożyczkom o wartości 75 miliardów dolarów, które Anheuser-Busch InBev SA zaciągnęła w celu wsparcia przejęcia SABMiller Plc w 2015 r., co według danych zebranych przez Bloomberg stanowiło największą pożyczkę pomostową w historii.
Mimo to Wall Street szuka lukratywnych opłat w związku z długo oczekiwanym ożywieniem przejęć. Jeden bank lub niewielka grupa banków zazwyczaj udziela początkowego kredytu pomostowego, a następnie zawiera umowy z innymi bankami w celu rozłożenia ryzyka po publicznym ogłoszeniu przejęcia. Po pewnym czasie pożyczki te zastępują obligacje sprzedawane inwestorom instytucjonalnym.
Kluczową różnicą w porównaniu z pożyczką pomostową Paramount jest to, że będzie ona zabezpieczona majątkiem spółki. Netflix Bridge nie jest ubezpieczony, co oznacza, że nie jest objęty żadną konkretną gwarancją. Prawdopodobnie wynika to z różnych ratingów kredytowych każdej firmy.
Oczekuje się, że Netflix, który ma rating na poziomie inwestycyjnym, zastąpi swój kredyt pomostowy obligacjami o wartości do 25 miliardów dolarów, a także pożyczkami opóźnionymi o wartości 20 miliardów dolarów i kredytem odnawialnym o wartości 5 miliardów dolarów, które zwykle są w posiadaniu banków. Paramount ma niższą ocenę kredytową: BB+ przyznaną przez S&P Global Ratings, czyli o jeden stopień poniżej oceny inwestycyjnej, oraz BBB- przyznaną przez Fitch Ratings, czyli najwyższą w kategorii śmieciowej.
Rynek wysokiej jakości zazwyczaj charakteryzuje się większą pulą inwestorów i oferuje tańsze finansowanie, a duże finansowanie tej wielkości byłoby łatwiejsze do wchłonięcia.
