Źródło obrazu: Getty Images
Po zdumiewającym 1000% zwrocie w ciągu trzech lat, akcje Nvidii (NASDAQ:NVDA) wydają się znajdować na rozdrożu.
W szczególności inwestorów zaczęli martwić ogromne koszty związane z rozwojem infrastruktury AI, a także rosnąca konkurencja ze strony części klientów Nvidii, zwłaszcza Google.
Następnie pojawiają się obawy dotyczące obiegowości niektórych transakcji finansowych ogłaszanych przez Nvidię, podsycając obawy przed niebezpieczną bańką AI. Co więcej, inwestorzy zaczynają się niepokoić ogólnie wysokimi wycenami rynkowymi.
Podobnie jak w Stanach Zjednoczonych, także w Chinach trwa wyścig zbrojeń AI. Dlatego zniesienie ograniczeń eksportowych do Chin może wygenerować dla Nvidii dodatkowe miliardy w kwartalnej sprzedaży.
Jednakże, gdy to piszę, cena akcji Nvidii wzrosła dziś zaledwie o 1% przed otwarciem sesji. Dlaczego nie idzie wyżej?
H200
Dla przypomnienia, H200 to specjalny układ Nvidia AI dla Chin. Nie jest tak potężny jak obecny chip Blackwell firmy, ale nie jest to żadna wada. W rzeczywistości mówi się, że jest prawie sześciokrotnie mocniejszy niż poprzedni chiński chip H20.
Teoretycznie popyt na to rozwiązanie ze strony chińskich firm technologicznych powinien być wysoki. Istnieją jednak pewne zastrzeżenia.
Po pierwsze, na początku tego roku Chiny nałożyły własne ograniczenia na zmodyfikowane chipy Nvidii, a chińskim firmom technologicznym nakazano anulowanie zamówień. Miało to na celu przyspieszenie rozwoju krajowego przemysłu sztucznej inteligencji w Chinach.
Czy rzeczywiście coś się tam zmieniło? Czy zamówienia naprawdę będą docierać z Chin? Moim zdaniem nie można tego zagwarantować, ponieważ chińscy giganci technologiczni raczej nie zaryzykują gniewu organów regulacyjnych w wyniku nagłego przejęcia amerykańskiej technologii.
Kolejną rzeczą wartą wspomnienia jest to, że rząd USA będzie pobierał 25% prowizję od sprzedaży. To faktycznie więcej niż 15% podatek pierwotnie zaproponowany w sierpniu! Zatem Nvidia prawdopodobnie będzie musiała obniżyć marżę na chipach H200 lub podnieść ceny w Chinach.
Na koniec Trump napisał, że H200 będzie wysyłany wyłącznie do „zatwierdzonych klientów w Chinach i innych krajach, na warunkach zapewniających dalsze silne bezpieczeństwo narodowe”.
To mówi nam, że nadal będą obowiązywać ograniczenia, zwłaszcza w odniesieniu do zastosowań wojskowych. Ale prawdopodobnie także dla konkretnych chińskich firm, takich jak Huawei Technologies (krajowy rywal Nvidii odnoszący największe sukcesy).
Kolosalny wzrost przychodów
W końcu oczekuje się, że firma odnotuje kolosalne przychody w wysokości 316 miliardów dolarów w roku finansowym 2027 (który kończy się w styczniu 2027 r.). Oznaczałoby to ogromny wzrost rok do roku, wynoszący 48%.
Dla firmy, która jest już największą na świecie pod względem kapitalizacji rynkowej, jest to niespotykane. A mimo to akcje spółki są notowane po zaledwie 25-krotności oczekiwanych zysków w przyszłym roku.
Przy tej wycenie myślę, że warto rozważyć tę akcję jako część zdywersyfikowanego portfela.
