Źródło obrazu: Getty Images
Akcje Rolls-Royce’a (LSE:RR) są obecnie notowane po cenie 45,6-krotności oczekiwanych zysków za rok finansowy 2025 (który pokrywa się z rokiem kalendarzowym).
Jeśli dopiero zaczynasz inwestować, możesz nie zdawać sobie sprawy, że jest to niezwykle kosztowne w przypadku akcji przemysłowych, zwłaszcza brytyjskich. Mając to na uwadze, można by pomyśleć, że akcje te wzrosły tak bardzo, jak to możliwe, ale jest tu wiele do rozważenia.
Zbadajmy.
Król jakości
Akcje wysokiej jakości notowane są po wyższych wycenach. Ale to pojęcie jakości znalazło się pod dużą presją podczas rewolucji sztucznej inteligencji. Weźmy na przykład Auto Tradera. Żadnych prawdziwych par i niesamowitych marginesów. Ale teraz jest pod presją, nie ze strony nagłówków, ale sztucznej inteligencji.
Rolls-Royce jest trochę inny. Sztuczna inteligencja nie zakłóca Twojej firmy. Zajmuje się produkcją silników lotniczych, układów napędowych i reaktorów. W każdym razie biznes nigdy nie wydawał się silniejszy.
Jej fosa ma charakter strukturalny, a nie cyfrowy. Cykle certyfikacji trwają dziesięciolecia, klienci są zabezpieczeni długoterminowymi umowami serwisowymi, a zainstalowana baza generuje powtarzalne przychody o wysokiej marży na rynku wtórnym.
Na przykład, gdy silnik Trent znajdzie się na skrzydle, Rolls-Royce faktycznie utrzymuje relacje przez cały okres użytkowania samolotu, zapewniając poziom widoczności i siłę cenową, jaką może dorównać niewiele firm przemysłowych.
W ostatnich latach ten stan jakości stał się ewidentny. Firma borykała się z trudnościami w czasie pandemii, ale po restrukturyzacji kwitnie. Marże operacyjne przekraczają obecnie 20%.
Ocena jest uzasadniona
Wycenę Rolls-Royce’a można uzasadnić, ale nie jest to proste. Rośnie, a prognozowany wzrost EPS ma wynieść około 15,6% w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Ma imponującą pozycję gotówkową netto – około 1,1 miliarda funtów.
Jednak na giełdzie wszystko jest względne. A najbliższy konkurent Rolls-Royce’a, GE, notuje podobne wielokrotności.
Ten brak wiarygodnych alternatyw ma więcej konsekwencji, niż wielu inwestorów zdaje sobie sprawę. W przypadku dużych silników do lotnictwa cywilnego rynek jest faktycznie duopolem, a w obronności i energetyce jądrowej pole jeszcze bardziej się zawęża.
Linie lotnicze, rządy i globalne przedsiębiorstwa użyteczności publicznej po prostu nie mają wielu miejsc, w których mogliby się zwrócić po systemy napędowe o znaczeniu krytycznym, wspierane przez dziesięciolecia.
Tak więc, choć Rolls-Royce może nie wyglądać na tani według konwencjonalnych wskaźników, jest wyceniany na tle bardzo małej grupy konkurentów, którzy mają te same zalety strukturalne.
Przy podobnych wielokrotnościach obrotów GE, rynek faktycznie twierdzi, że taka jest cena posiadania jednej z niewielu na świecie zintegrowanych pionowo franczyz zajmujących się silnikami lotniczymi.
Ostateczny wynik
Analitycy kilka razy w roku weryfikują swoje opinie i docelowe ceny. Jednak średnia cena docelowa akcji jest obecnie o 7% niższa od aktualnej ceny akcji. Sugeruje to, że analitycy uważają, że akcje spółki są przewartościowane. Większość analityków nadal jednak utrzymuje rekomendację Kupuj dla akcji spółki.
Zwykle odzwierciedla to fakt, że ceny akcji mogą zmieniać się szybciej niż modele analityczne, zwłaszcza gdy nastroje i dynamika szybko się zmieniają. Możliwe są dalsze podwyżki cen, ale to zależy od tego, jak ocenią obecną wycenę.
Osobiście nadal uważam, że warto to rozważyć w dłuższej perspektywie. Margines bezpieczeństwa nie istnieje jednak ze względu na wycenę. Mogą być dostępne lepsze opcje.
