Bitwise Asset Management argumentuje, że obecny spadek kryptowaluty nosi ślady cyklicznego dna: słabe ceny w połączeniu z umacniającym się obrotem i fundamentami w łańcuchu, a wzór, który według firmy pojawił się ostatni raz w pierwszym kwartale 2023 r., przed wieloletnim wzrostem.
W swoim „Przeglądzie rynku kryptowalut” za IV kwartał 2025 r. Matt Hougan, dyrektor ds. inwestycji Bitwise, określa ten kwartał jako niezwykle ważny punkt zwrotny właśnie dlatego, że nie wszystkie sygnały poruszają się w tym samym kierunku. „Ale czasami od czasu do czasu zestawienia są mieszane” – napisał Hougan. „Ostatni, jaki pamiętam, to pierwszy kwartał 2023 roku. W tym czasie zaczynaliśmy odrabiać straty po FTX i dane były wywrócone do góry nogami: niektóre w górę, inne w dół, inne w bok. W ciągu kolejnych dwóch lat ceny kryptowalut poszybowały w górę.”
Główne twierdzenie Bitwise opiera się na rozbieżności pomiędzy wynikami rynku i wskaźnikami wykorzystania w czwartym kwartale. Firma zauważa, że Ethereum spadło o 29% w ciągu kwartału, mimo że transakcje na Ethereum i warstwie 2 „wzrosły do nowych rekordowych poziomów (wzrost o 24,5%)”. Z raportu wynika, że akcje kryptowalut również uległy wyprzedaży, co według pomiarów Bitwise spadło w czwartym kwartale o 20%, podczas gdy przychody spółek bazowych „były na dobrej drodze do wzrostu 3 razy szybciej niż w jakimkolwiek innym sektorze rynku akcji”.
Powiązane lektury
Cennik był niezaprzeczalnie ciężki. Indeks Bitwise 10 Large Cap Crypto Index spadł o 26,29% w czwartym kwartale, a rok 2025 zakończył ze spadkiem o 10,64% w ujęciu rocznym; Bitcoin spadł o 23,48% w IV kwartale (spadek o 6,26% w 2025 r.), podczas gdy Ethereum spadł o 28,59% w IV kwartale (spadek o 11,03% w 2025 r.).
Jednak raport pokazuje również skalę utrzymania rynku: całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut na dzień 31 grudnia wyniosła około 2,78 biliona dolarów, z czego bitcoin stanowił 63,6%, a eter około 12,9%.
Bitwise widzi „zielone pędy” w szynach i przychodach. W podsumowaniu argumentuje się, że „zarówno transakcje na monetach typu stablecoin AUM, jak i transakcje na monetach typu stablecoin gwałtownie wzrosły do nowych rekordowych poziomów”, przedstawiając to jako dowód na to, że trwa trwała fala adopcji.
Cztery Bitwise Crypto Catalysts obserwują w 2026 r
Bitwise utrzymuje, że następny segment rynku będzie w mniejszym stopniu determinowany rotacją narracyjną, a w większym stopniu możliwymi do zidentyfikowania katalizatorami, poczynając od amerykańskiego ustawodawstwa dotyczącego struktury rynku. „Wszystkie oczy zwrócone są na ustawę CLARITY” – czytamy w raporcie, opisując ją jako projekt ustawy uchwalony przez Senat, który mógłby zapewnić „silne podstawy regulacyjne”, ale niesie ze sobą ryzyko słabszego wyniku lub całkowitego braku ustawy.
Powiązane lektury
Drugim katalizatorem jest to, co firma nazywa „supercyklem monet stabilnych”, co pozycjonuje monety stabilne jako infrastrukturę płatniczą w coraz większym stopniu oddzieloną od kierunkowej wersji beta kryptowalut. Bitwise pisze, że roczny wolumen transakcji na monetach stabilnych w 2025 r. przekroczył 32 biliony dolarów, co stanowi wzrost o 73% rok do roku, „ponad dwukrotnie więcej niż wolumen transakcji Visa w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku” i twierdzi, że dane „potwierdzają jej wejście do głównego nurtu”.
Trzeci to makro, a konkretnie nadchodząca zmiana w Rezerwie Federalnej. Bitwise odnotowuje „bliskie odejście przewodniczącego Jerome’a Powella w maju”, co da prezydentowi Trumpowi możliwość wskazania nowych przywódców. Wśród kandydatów o nazwisku Kevin Warsh i Kevin Hassett Bitwise twierdzi, że Hassett jest postrzegany jako najbardziej umiarkowany w zakresie stawek i polityki podatkowej, dodając, że umiarkowana nominacja zwiększyłaby prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych i „powinna zwiększyć wzrost aktywów kryptograficznych”.
Czwarty to hydraulika: dystrybucja na głównych platformach bogactwa w USA. Bitwise zauważa „początkowe przepływy funduszy ETF Wirehouse” po zatwierdzeniu w czwartym kwartale, pisząc, że doradcy finansowi w trzech z czterech największych Wirehouse’ów uzyskali dostęp do kryptowalutowych funduszy ETF w czwartym kwartale po wcześniejszym zakazie zalecania ekspozycji. Doradcy ci „kontrolują aktywa o wartości około 16 bilionów dolarów”, a Bitwise spodziewa się, że pierwsze przepływy rozpoczną się powoli w pierwszym kwartale, po czym nabiorą tempa.
Hougan powstrzymuje się od nazywania jakiejkolwiek zmiennej decydującą, ale wiąże leżącą u jej podstaw tezę z tym, czy podstawowe dane w dalszym ciągu się poprawiają. Napisał, że przygotowywał notatkę 16 stycznia po tym, jak kryptowaluty zaczęły już odnotowywać silne zwroty na początku roku, dodając: „Jeśli podstawy zawarte w tym raporcie pozostaną stabilne, myślę, że ten trend może się utrzymać”.
W momencie publikacji tej publikacji całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut wynosiła 3,00 biliona dolarów.
Wykres całkowitej kapitalizacji rynkowej kryptowalut, wykres 1-tygodniowy | Źródło: TOTAL na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
