Źródło obrazu: Getty Images
International Consolidated Airlines Group (LSE: IAG) wydaje mi się obecnie wyraźną okazją do zaniżenia wyceny.
Akcje nadal obracają się tak, jakby grupa znana jako IAG była kruchą spółką odbudowującą się po pandemii, a nie udoskonalonym strukturalnie operatorem generującym środki pieniężne.
Dla inwestorów, którzy chcą wyjść poza to utrzymujące się dyskonto, uważam, że cena w dalszym ciągu nie docenia siły zysków grupy.
Ile zatem naprawdę mogą być warte te akcje?
Jakie są główne czynniki generujące zyski?
Czynnikiem napędzającym długoterminowe wzrosty cen akcji każdej spółki jest wzrost zysków („zysków”).
Kluczowym ryzykiem dla IAG jest to, że jej marże zostaną zawężone przez agresywne, tanie linie lotnicze obsługujące krótkie dystanse i rosnącą konkurencję na trasach długodystansowych. Konsensus analityków przewiduje jednak, że do końca 2028 roku jego zyski będą rosły średnio o 5,2% rocznie.
Za tą stabilną trajektorią zysków przemawia kilka czynników strukturalnych. IAG w dalszym ciągu czerpie korzyści ze stabilnego popytu na połączenia międzymiastowe, które w swoich wynikach za 9 miesięcy 2025 r. określiło w całej swojej sieci jako „silne”.
Racjonalizacja operacyjna, w tym modernizacja floty, pomogła zapewnić wzrost marży operacyjnej do 22% w ciągu dziewięciu miesięcy. Więcej tego będzie w przyszłości wraz z kolejnymi aktualizacjami floty w tym roku i w następnym. Co więcej, wzmocniony bilans (z dźwignią netto wynoszącą zaledwie 0,8 razy) i odzyskanie przepływów pieniężnych pozwalają na większe inwestycje w trasy o wyższym dochodzie.
Jak ewoluowały najnowsze wyniki?
W wynikach za dziewięć miesięcy przychody wzrosły o 4,9% rok do roku do 25,23 miliarda euro (21,96 miliarda funtów), czemu sprzyja stabilny popyt na połączenia międzymiastowe w tej sieci. Zysk operacyjny wzrósł o 18% do 3,93 miliarda euro, co podkreśla korzyści płynące z modernizacji floty i racjonalizacji operacyjnej.
Zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 22% do 3,62 miliarda euro, podczas gdy skorygowany zysk na akcję wzrósł o 27% do 55,5 centów euro. Moim zdaniem liczby te podkreślają poprawę rentowności i wzmacniają czynniki strukturalne leżące u podstaw konsensusowych perspektyw zysków.
IAG podtrzymała swoje średnioterminowe ambicje, określone na najbliższe 3–5 lat, dotyczące marży operacyjnej na poziomie 12–15% (wzrost z 13,8% w 2024 r.).
Ile naprawdę warte są akcje?
Z mojego doświadczenia jako byłego starszego tradera w banku inwestycyjnym wynika, że model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) jest optymalnym sposobem ustalenia prawdziwej wartości akcji.
Szacuje „wartość godziwą” akcji poprzez prognozę przyszłych przepływów pieniężnych spółki, które odzwierciedlają konsensusowe prognozy wzrostu zysków. Następnie „dyskontuje” je do dnia dzisiejszego, stosując stopę odzwierciedlającą ryzyko posiadania akcji. W związku z tym zapewnia czystą i niezależną wycenę, na którą nie ma wpływu przeszacowanie lub niedowartościowanie w sektorze biznesowym.
Model DCF niektórych analityków jest bardziej niedźwiedzi niż mój, a niektórzy bardziej byczy, w zależności od wykorzystanych danych. Jednak w oparciu o moje założenia dotyczące FED (w tym stopę dyskontową w wysokości 10,1%), wycena IAG jest o 39% zaniżona przy obecnej cenie wynoszącej 4,13 funta.
Dlatego też jego wartość godziwa może w tajemnicy wynosić blisko 6,77 funta za akcję.
A ponieważ ceny aktywów zazwyczaj z biegiem czasu zbliżają się do ich wartości godziwej, sugeruje to potencjalnie doskonałą okazję do zakupu, którą warto rozważyć już dziś, jeśli model ten okaże się trafny.
Moja wizja inwestycyjna
Moim zdaniem silniejszy bilans IAG, poprawiające się marże i stabilne perspektywy wyników sprawiają, że lukę w wycenie trudno zignorować.
Dla mnie branża lotnicza niesie ze sobą większe ryzyko, niż chciałbym na tym etapie mojego cyklu inwestycyjnego. Mam na oku kilka spółek oferujących wysoką dywidendę, których wyceny również charakteryzują się znacznymi różnicami.
Jednak inwestorzy mniej niechętni do ryzyka mogą uznać obecne rabaty za atrakcyjną okazję do zbadania.
