Źródło obrazu: BT Group plc
Stwierdzenie, że firma BT (LSE: BT.A) przez dziesięciolecia osiągała mieszane wyniki, byłoby lekkim nadużyciem. Nawet teraz cena akcji firmy BT nie stanowi nawet jednej czwartej ceny akcji firmy BT podczas boomu internetowego ponad ćwierć wieku temu.
Mimo to ostatnie wyniki napawają optymizmem. W rzeczywistości tylko w ubiegłym roku odsetek ten wzrósł o 38%. Nawet po wzroście cen akcji firma BT oferuje stopę dywidendy na poziomie 3,9%. To plasuje go znacznie powyżej średniej FTSE 100.
Czy przegapiłem okazję, czy może nadal warto kupić niektóre akcje BT do mojego portfela?
Nierówny biznes
Może wydawać się zaskakujące, że firma telekomunikacyjna z wieloletnią tradycją wykazała tak silny wzrost cen w ciągu zaledwie 12 miesięcy. W końcu branża ta jest często uważana za poważną.
W rzeczywistości nie tylko cena akcji firmy BT zachowywała się nierównomiernie na przestrzeni lat. Ich wyniki biznesowe były wszędzie.
Przychody spadły w ciągu trzech z ostatnich czterech lat.
Ponieważ firma BT działa w dojrzałej branży i do pewnego stopnia stara się przedkładać rentowność nad wzrost, nie jest to wielką niespodzianką, ale nadal mnie niepokoi, gdy patrzę na firmę jako potencjalnego inwestora, a jej przychody ogólnie spadają z biegiem czasu.
Tymczasem ubiegłoroczny zysk netto w wysokości 1 miliarda funtów był lepszy niż rok wcześniej, ale blednął w porównaniu z 1,9 miliarda funtów osiągniętymi zaledwie dwa lata wcześniej.
Odziedziczony biznes i to widać
Jest ku temu powód. Zasadniczo firma BT ma zalety i wady dotychczasowej działalności.
Zalety obejmują dużą pulę klientów, szeroką bazę aktywów, uznaną (choć niekoniecznie powszechnie lubianą) markę i głęboką wiedzę specjalistyczną.
Ale są też wady. W pewnym sensie firma BT powoli wykorzystywała niektóre z bardziej ekscytujących możliwości, jakie oferuje jej przestrzeń, w porównaniu do bardziej zwinnych i młodszych konkurentów.
Nawet w przypadku działalności Openreach, która wydaje się mniej powiązana z istniejącą od kilkudziesięciu lat tradycyjną działalnością firmy BT, firma boryka się z trudnościami. Szacuje się, że w ubiegłym roku utracono około 850 000 łączy szerokopasmowych Openreach. Sugeruje mi to, że ich propozycja wartości stara się zachować aktualność na konkurencyjnym rynku.
Firma jest również obarczona zobowiązaniami emerytalnymi sięgającymi kilkudziesięciu lat wstecz. Mogą one rosnąć i spadać, dlatego firma BT musi czasami odłożyć kolejną transzę środków pieniężnych, aby wypełnić potencjalne luki w finansowaniu emerytur. Widzę ryzyko, że taka sytuacja może się powtórzyć w przyszłości.
Dlaczego nie kupię?
W rzeczywistości same te zobowiązania emerytalne zniechęcają mnie do zakupu akcji BT do mojego portfela. Nie podoba mi się to, że nadal mogą dopisywać do bilansu firmy wielomiliardowe zobowiązania.
Nie sądzę także, aby obecny stosunek ceny do zysku (P/E) 22 akcji BT był mało atrakcyjny.
Jak wspomniałem powyżej, zarobki firmy BT mają tendencję do wahań. Nawet jeśli po prostu powrócą do poziomu sprzed kilku lat, terminowy wskaźnik P/E stanie się atrakcyjniejszy.
Na tej podstawie, jeśli biznes będzie dobrze prosperował, widzę potencjał do dalszego wzrostu ceny akcji od tego momentu.
Jednak ze względu na ryzyko nie będę inwestować.
