Gwałtowny spadek ceny złota w ostatnim czasie wydaje się sygnałem ostrzegawczym, ale szerszy obraz nie zmienił się zbytnio.
W rzeczywistości, według dyrektora ds. strategii surowcowej Saxo Bank, Ole Hansena, przed oczami kryje się ogromny, długoterminowy wiatr w rozwoju, powiązany z rosnącym długiem publicznym USA.
Ostatnio widzieliśmy, że jasnożółty metal znajduje się pod presją ze strony rosnących rentowności obligacji skarbowych, które wpływają na oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych.
Obecna presja nasiliła się po tym, jak 18 marca 2026 r. Rezerwa Federalna pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie, wzmacniając pogląd rynku na wyższe stopy na dłużej.
W rezultacie, według The Wall Street Journal, cena złota zanotowała największy tygodniowy spadek od 1975 r. Według raportu Reutersa cena złota na rynku kasowym w dniu 18 marca 2026 r. wynosiła 4860,21 USD, a obecnie spadła do 4406,78 USD w momencie pisania tego tekstu, spadając o prawie 9,3% w niecały tydzień.
Co więcej, rosnące napięcia z Iranem wprawiły rynki energii w szał, podsycając nowe obawy o inflację, co jeszcze bardziej zaważyło na wzroście wartości złota.
A jeśli mowa o amerykańskim długu, według najnowszych danych Departamentu Skarbu wynoszących „Dług za grosz” wynosi on obecnie oszałamiające 39 bilionów dolarów.
Co więcej, utrzymanie tak wysokiego zadłużenia kosztuje obecnie około 520 miliardów dolarów, co odpowiada prawie 17% dotychczasowych wydatków federalnych w tym roku.
Patrząc w przyszłość, Biuro Budżetowe Kongresu prognozuje ogromny deficyt federalny na poziomie 1,9 biliona dolarów do roku budżetowego 2026, a dług publiczny gwałtownie wzrośnie w tym roku do prawie 101% PKB.
W związku z tym Hansen uważa, że długoterminowa konfiguracja nadal faworyzuje złoto.
Deficyt w USA w dalszym ciągu wzrasta z poziomu krytycznego, a ryzyko obsługi zadłużenia jest na rekordowym poziomie, co zmusza inwestorów do zwrócenia się w stronę złota po niedawnej realizacji zysków.
Silny ruch na złocie rodzi pytania o to, co dalej z cenami
Zdjęcie: FRAME STUDIO w serwisie Getty Images
Dzisiejsza stopa zwrotu złota i srebra według przedziału czasowego: Złoto -231,18 (-5,06%) w porównaniu ze srebrem -4,34 (-6,24%). 30 dni: Złoto -633,91 (-12,18%) w porównaniu ze Srebrem -17,31 (-19,94%). 6 miesięcy: Złoto +837,30 (+22,4%) w porównaniu ze Srebrem +25,56 (+58,17%). 1 rok: Złoto +1563,06 (+51,95%) w porównaniu ze Srebrem +36,53 (+110,85%). 5 lat: Złoto +2845,06 (+164,74%) w porównaniu ze Srebrem +44,44 (+177,40%). 20 lat: Złoto +4015,97 (+722,21%) w porównaniu ze Srebrem +58,78 (+548,52%). Źródło: Goldprice.org Kim jest Ole Hansen?
Dla kontekstu Hansen nie jest zwykłym analitykiem metali szlachetnych.
Powiązane: Dzisiejsza cena srebra: to ostrzeżenie jest większe, niż większość myśli
Dołączył do Saxo Bank w 2008 roku, a kilka lat później został dyrektorem ds. strategii towarowej, po tym jak przed dołączeniem do firmy spędził 20 lat na rynkach londyńskich.
Ugruntował swoją pozycję jako doświadczony obserwator rynków towarowych, znany z relacjonowania trendów w złocie, ropie i trendach makroekonomicznych, a także z proroczych przepowiedni, które są często cytowane w mediach.
Dodatkowo warto zauważyć, że Saxo jest regulowanym duńskim bankiem mającym ponad 1,5 miliona klientów i zarządzającym aktywami klientów na całym świecie o wartości ponad 115 miliardów euro.
Dlaczego w ogóle złoto spada?
Złoto powinno być obecnie znacznie silniejszą bezpieczną przystanią, zamiast tego widzimy, że rynki traktują je przede wszystkim jako historię dotyczącą inflacji i stóp procentowych, wywierając krótkoterminową presję na kruszec.
To powiedziawszy, oto trzy główne czynniki stojące za spadkiem ceny złota.
Wojna w Iranie podnosi ceny energii: 23 marca agencja Reuters podała, że cena ropy Brent wynosiła 111,90 dolarów (wzrost o 55% w stosunku do miesiąca), a amerykańska ropa naftowa – 98,35 dolarów, podsycając obawy o inflację. Inflacja pozostaje niestabilna: jeśli mowa o inflacji, preferowany przez Fed wskaźnik PCE wzrósł w styczniu o 2,8% rok do roku, podczas gdy bazowy PCE i miesięczny bazowy PCE wzrosły odpowiednio o 3,1% i 0,4%. Dodatkowo lutowy wskaźnik PPI wzrósł o 0,7% miesiąc do miesiąca i 3,4% rok do roku. Wyższa inflacja generalnie oznacza wyższe stopy na dłużej: według Reutersa rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższych poziomów od ośmiu miesięcy, podczas gdy indeks dolara wzrósł do 99,53, a rynki wyceniały mniejszą liczbę cięć ze strony Rezerwy Federalnej. Boli to słabiej radzące sobie złoto, gdy dolar zaczyna zyskiwać na popularności jako bezpieczna przystań. Jaki jest związek między długiem USA a cenami złota?
Relacja między jasnożółtym metalem a amerykańskimi finansami sprowadza się zasadniczo do zaufania i stabilności.
Mówiąc najprościej, deficyt budżetowy to kwota, którą rząd przekracza w danym roku, podczas gdy dług publiczny to suma tych deficytów w czasie.
Więcej złota:
Złoto właśnie doświadczyło największego spadku od 1983 r.: co dalej Fani złota i srebra stają w obliczu trudnej rzeczywistości Cena złota gwałtownie spada: oto, co dalej
Posługując się analogią do karty kredytowej, deficyt to kwota, którą co roku doliczamy do rachunku, a dług to całkowite saldo zadłużenia.
Zatem gdy deficyty pozostają wysokie, zadłużenie nadal rośnie, co budzi duże obawy inwestorów o długoterminową stabilność gospodarczą.
Właśnie tam pojawia się złoto.
Złoto jest często uważane za metal bezpiecznej przystani, a gdy widzimy spadek zaufania do finansów rządu USA, inwestorzy mają tendencję do przenoszenia swoich aktywów z bilansu kraju.
Dlatego też, gdy poziom zadłużenia rośnie, a deficyty rosną, popyt na złoto zwykle rośnie, co w dłuższej perspektywie wspiera ceny.
Największe zwroty z funduszy ETF w złocie w porównaniu do S&P 500 od początku roku: SPDR Gold Shares (GLD) +4,31% w porównaniu z SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) -4,63%.2025: GLD +63,68% w porównaniu z SPY +17,72%.2024: GLD +26,66% w porównaniu z SPY +24,89%.2023: GLD +12,69% vs. SPY +26,18%.2022: GLD -0,77% vs. SPY -18,18%.2021: GLD -4,15% vs. SPY +28,73%.2020: GLD +24,81% vs. SPY +18,33%. Źródło: Całkowity realny zwrot (dane GLD i SPY, z reinwestycją dywidend; dane od początku roku na dzień 20 marca 2026 r.). Dlaczego Hansen uważa, że długoterminowy przypadek złota pozostaje nienaruszony
Hansen argumentuje, że inwestorzy powinni zablokować krótkoterminowe zakłócenia i skupić się na większych siłach napędzających złoto.
Powiązane: Zakład Terafab Elona Muska: co to oznacza dla inwestorów Tesli
Rosnące rentowności i zmieniające się oczekiwania co do stóp procentowych miały w ostatnich tygodniach negatywny wpływ na złoto.
Utrzymuje jednak, że są to przeszkody przejściowe, związane ze szokami inflacyjnymi i niepewnością banku centralnego. Być może głębszą historią jest sytuacja fiskalna Stanów Zjednoczonych, która w dalszym ciągu się pogarsza w miarę przeciągania się wojny z Iranem.
Hansen argumentuje, że te niepokojące perspektywy makro zmuszają inwestorów do poszukiwania ochrony przed ogromnymi „ryzykami dla obsługi zadłużenia”, w miarę ciągłego pogarszania się bilansu USA.
Kontekst makroekonomiczny stał się jeszcze bardziej złożony.
Powolny wzrost, utrzymująca się inflacja i rosnący dług publiczny zaczynają przypominać układ stagflacyjny. Historycznie rzecz biorąc, taka konfiguracja zwykle faworyzuje złoto.
Dlatego pomimo skupienia rynku na rentownościach i obniżkach stóp, Hansen uważa, że prawdziwy czynnik napędzający rozwój złota nie został jeszcze wyceniony.
Złote cele Wall Street na rok 2026
Wall Street pozostaje zasadniczo zwyżkowa w stosunku do złota zmierzającego do końca roku.
Najnowsze cele dla królewskiego metalu znacznie przekraczają cenę spot wynoszącą 4 406,78 USD w momencie pisania tego tekstu, przy czym kilka spółek nadal celuje w roczny poziom 6 000 USD lub więcej.
JP Morgan: 6300 USD, wzrost o około 43,0% z 4406,78 USD. UBS: 6200 USD, co oznacza wzrost o około 40,7% w porównaniu do 4406,78 USD. Wells Fargo: 6 100–6 300 USD, co oznacza wzrost o około 38,4–43% w porównaniu z 4 406,78 USD. Deutsche Bank: 6 000 USD, co oznacza wzrost o około 36,2% w porównaniu z 4 406,78 USD. Goldman Sachs: 5400 dolarów, wzrost o około 22,5% z 4406,78 dolarów. BNP Paribas: średnio 5620 dolarów do 2026 r., co oznacza wzrost o około 27,5% w porównaniu do 4406,78 dolarów. Źródła: Reuters, Investing. Wnioski inwestorów dotyczące złota
Jasne jest, że złoto potrzebuje kilku rzeczy, zanim będzie mogło wzrosnąć.
Po pierwsze, rentowność obligacji skarbowych musi spaść, ponieważ to sprawia, że aktywa nieopłacalne, takie jak złoto, stają się mniej atrakcyjne.
Ponadto kupujący powinni wypchnąć błyszczący metal z powrotem powyżej ostatnich poziomów trendu, zwłaszcza jego 21-dniowej średniej w pobliżu 5080 dolarów i 50-dniowej średniej w okolicach 4980 dolarów.
Po osiągnięciu tych krytycznych poziomów niedawna wyprzedaż traci kontrolę.
Co więcej, obecne perspektywy techniczne w dalszym ciągu wskazują na poważną słabość. Wskaźnik RSI wynosi 35,66, co podkreśla silną presję sprzedażową, choć nie znajduje się on na poziomie skrajnego spadku.
Z drugiej strony, kolejnymi krytycznymi poziomami mogą być średnia 100-dniowa w pobliżu 4555 USD i średnia 200-dniowa w pobliżu 4042 USD. Jeśli cena złota spadnie poniżej 4555 dolarów, oznacza to pogłębienie się korekty i potencjalne otwarcie drzwi do 4042 dolarów.
Oczywiście argument miliardera Raya Dalio, że złoto jest ubezpieczeniem portfelowym, pozostaje ważny.
Reuters podał, że powiedział to m.in.
Powiązane: JPMorgan resetuje cenę docelową S&P 500 na pozostałą część 2026 r
