Źródło obrazu: Getty Images
Moim zdaniem na cenę akcji Avivy (LSE:AV) w dalszym ciągu ciąży długi cień przeszłości. Rynek ceni tę firmę tak, jakby nadal była niechlujnym, rozrastającym się ubezpieczycielem obcinającym dywidendy, jakiego pamiętają inwestorzy.
Ale Aviva roku 2026 to zupełnie inna operacja: mało kapitałowa, bogata w gotówkę, wąsko ukierunkowana i konsekwentnie realizująca swoje cele finansowe przed terminem.
To rozłączenie to właśnie rozbieżność, która stwarza tak atrakcyjną okazję do zaniżenia wyceny dla mądrych inwestorów długoterminowych.
Niedoceniany wśród rówieśników?
Dobrym punktem wyjścia do oceny, czy dana akcja jest niedowartościowana, jest porównanie jej pod względem kluczowych wskaźników z jej konkurencją. Używam miar wybiegających w przyszłość, ponieważ interesują mnie przyszłe zyski firmy, a nie to, co osiągnęła ona w przeszłości.
Jeśli chodzi o kluczową miarę stosunku ceny do sprzedaży, wynik Avivy wynoszący 0,5 to najniższy wynik w grupie porównywalnej, która wynosi średnio 2,1. Do firm należą Legal & General – 1,3, Admiral – 1,7, Swiss Life – 2,6 i Prudential – 3,1. Dlatego wydaje się na tej podstawie bardzo zaniżona.
To samo dotyczy stosunku ceny do zysku wynoszącego 12,6 w porównaniu do średniej wynoszącej 12,9 u konkurentów. Wygląda też tanio, biorąc pod uwagę stosunek ceny do wartości księgowej wynoszący 1,8 w porównaniu ze średnią dla 4 konkurentów.
Naprawdę niedoceniany?
Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych wskazuje, gdzie należy wycenić każdą akcję („wartość godziwą”) w oparciu o podstawy podstawowej działalności. Dokonuje tego poprzez prognozę przyszłych przepływów pieniężnych firmy, a następnie dyskontowanie ich do chwili obecnej. Jednak modele niektórych analityków są bardziej niedźwiedzie niż moje.
Jednak w oparciu o moje własne założenia DCF (w tym stopę dyskonta na poziomie 7,2%), akcje Avivy są o 51% zaniżone przy ich obecnej cenie 6,09 GBP. Oznacza to, że wartość godziwa akcji wynosi około 12,43 funta, czyli ponad dwukrotnie więcej niż obecnie.
Ceny akcji mogą z czasem zbliżyć się do ich wartości godziwej. Dlatego ta rozbieżność między ceną a wartością sugeruje potencjalnie doskonałą okazję do zakupu, którą warto rozważyć już dziś, jeśli założenia DCF się sprawdzą.
Wspierany przez silny wzrost zysków?
Ostatecznie wzrost zysków powoduje, że cena każdej akcji z czasem rośnie. Ryzyko dla Avivy polega na tym, że gwałtowny spadek na rynkach finansowych może obniżyć wartość jej portfela inwestycyjnego i osłabić jej pozycję kapitałową. Innym jest to, że utrzymująca się wysoka inflacja może zwiększyć koszty operacyjne i zmniejszyć rentowność podstawowej działalności ubezpieczeniowej i oszczędnościowej.
Analitycy prognozują jednak, że do końca 2028 roku dynamika zysków Avivy wyniesie średnio mocne 15% rocznie. Wydaje mi się to konserwatywne, biorąc pod uwagę doskonałe wyniki spółki za 2025 rok opublikowane 5 marca.
Pokazały one, że zysk operacyjny wzrósł o 25% rok do roku, do 2,2 miliarda funtów, osiągając wcześniej cel wynoszący ponad 2 miliardy funtów rocznie. Tymczasem zysk operacyjny na akcję wzrósł o 17% do 56 pensów. Biorąc pod uwagę te doskonałe liczby, zarząd ogłosił wykup za 350 mln funtów, co zwykle wspiera wzrost cen akcji.
Moja wizja inwestycyjna
Myślę, że Aviva jest zasadniczo znacznie silniejszą spółką, niż sugeruje to wycena. Transformacja grupy jest wyraźna zarówno pod względem wyników finansowych, jak i zdolności do generowania zysków. Jednak rynek nadal wycenia go tak, jakby niewiele się zmieniło.
Myślę, że dla długoterminowych inwestorów poszukujących potencjału do znacznego wzrostu wartości kapitału takie odłączenie mogłoby być bardzo atrakcyjne. I bez wątpienia wkrótce dodam do moich obecnych 20 000 funtów.
Tymczasem moją uwagę przykuły także inne niedowartościowane i dobrze radzące sobie akcje FTSE.
