Bank of America właśnie opublikował jeden z najostrzejszych odczytów na temat amerykańskiej gospodarki, który sprowadza się do zaledwie czterech słów: „klasyczne stagflacyjne środowisko rynkowe”.
Według Seeking Alpha Savita Subramanian opisuje obecny rynek, na którym aktywność konsumentów jest powolna, mimo ożywienia w sektorach wrażliwych na inflację.
Mówiąc najprościej, sygnały rynkowe zaczynają się zderzać.
Inwestorzy zazwyczaj zajmują pozycję związaną z konkretną emisją w danym momencie. Jednak gdy rynek jednocześnie stoi w obliczu spowolnienia wzrostu i rosnącej inflacji, często zachowuje się w sprzeczny sposób.
Nietrudno dostrzec odnowione obawy inflacyjne.
Odkąd konflikt z Iranem rozpoczął się 28 lutego, cena ropy Brent wzrosła o ponad 60%, z cen od 60 do 70 dolarów za baryłkę, do ponad 100 dolarów, nawet przy krótkotrwałym zaprzestaniu zawieszenia broni.
Co więcej, cena amerykańskiej benzyny poszła w ich ślady i wzrosła z niecałych 3 dolarów za galon pod koniec lutego do nieco ponad 4 dolarów w tym miesiącu.
Naturalnie rezultatem jest zauważalnie hałaśliwy rynek, na którym inwestorzy zmagają się z sytuacją, która nie jest przejrzysta.
Nie tylko komplikuje to wybór akcji, ale także wskazuje, że gospodarka wchodzi w znacznie bardziej skomplikowaną fazę, niż sugerują standardowe narracje wzrostowe lub niedźwiedzie.
Bank of America ostrzega, że w obliczu zmieniających się wyników sektora rynki wykazują oznaki klasycznej stagflacji
CHARLY TRIBALLEAU / Współautor
Zwrot S&P 500 w ciągu ostatnich 5 lat 2025: zamknięcie roku 6845,50; zysk roczny 16,39%. 2024: koniec roku 5881,63; zysk roczny 23,31%. 2023: koniec roku 4769,83; zysk roczny 24,23%. 2022: koniec roku 3839,50; roczna strata 19,44%. 2021: koniec roku 4766,18; zysk roczny 26,89%. Źródło: Indeksy S&P Dow Jones, dane ekonomiczne Rezerwy Federalnej (FRED). Rozbicie stagflacji na proste pojęcia
Stagflacja brzmi skomplikowanie, ale jest to całkiem prosty pomysł.
Dzieje się tak, gdy gospodarka zwalnia, ale ceny towarów i usług nadal rosną.
Zwykle jedno i drugie nie zdarza się razem.
To tak, jakbyś nie zwiększał swojej wypłaty, ale żywność, benzyna i inne produkty stale drożały.
Kiedy gospodarka jest zdrowa, wzrost gospodarczy i inflacja idą w parze.
Kiedy wzrost gospodarczy jest silny, ceny rosną, ponieważ popyt pozostaje wysoki. Kiedy jednak wzrost gospodarczy ulega stagnacji, inflacja często się obniża. Stagflacja ma tendencję do łamania tego schematu i dlatego jest tak bolesna.
Ponadto istnieją inne rodzaje inflacji.
Inflacja popytowa ma miejsce, gdy nadmierne wydatki powodują wzrost cen.
Inflacja kosztowa jest wynikiem rosnących kosztów nakładów, takich jak energia czy płace. Istnieje również „łagodna” inflacja, podczas której ceny rosną powoli i przewidywalnie.
Stagflacja łączy w sobie to, co najgorsze z obu światów.
Okresy stagflacji w Stanach Zjednoczonych na przestrzeni 100 lat 1973–1975: uznawany za pierwszy klasyczny epizod stagflacji w Stanach Zjednoczonych. Historia Rezerwy Federalnej pokazuje, że wysoka inflacja i bezrobocie w latach 70., wraz z kryzysem naftowym w latach 1973-74, spowodowały wzrost cen ropy naftowej z 2,90 dolara za baryłkę do 11,65 dolara w styczniu 1974 roku. 1978–1982: druga fala. Historia Rezerwy Federalnej umieszcza szerzej rozumianą Wielką Inflację pomiędzy 1965 a 1982 rokiem; Latem 1980 r. inflacja wynosiła około 14,5%, a bezrobocie przekraczało 7,5%. Od 1982 r.: Rezerwa Federalna i ekonomiści nie klasyfikują żadnego kolejnego okresu w Stanach Zjednoczonych jako ery jawnej stagflacji. Co stoi za ostrzeżeniem BofA o stagflacji?
Subramanian wskazał na rozwój wyjątkowego scenariusza gospodarczego, a nie na typowy rynek późnego cyklu.
Więcej Wall Street
Miliarder Dalio wysyła dwa słowa w sprawie Fed Pick Warsh. Najlepsi analitycy obstawiają, że te akcje zwiększą Twój portfel w 2026 r. Bank of America wysyła ciche ostrzeżenie do inwestorów giełdowych
Być może dlatego istotne są ostatnie akcje na S&P 500.
Chociaż indeks rzeczywiście odzyskał zyski z poprzedniego roku, pod powierzchnią przywództwo zmienia się w sposób, który nie do końca pasuje do konkretnego scenariusza.
Zamiast tego inwestorzy gromadzą się w „bezpiecznych przystaniach”, gdzie – jak twierdzi Subramanian – rynek jest świadkiem „potwornego wzrostu” liczby beneficjentów inflacji, takich jak sektor przemysłowy i energetyczny.
Jednakże opieka zdrowotna i podstawowe produkty konsumenckie pozostają w tyle pomimo potencjalnej recesji.
Trzy główne siły kształtują tę wizję:
Wiodąca pozycja lidera powiązana z inflacją: Energia przyciągnęła inwestorów, którzy rozpoczęli rok ze znaczną niedowagą, podczas gdy obroty w sektorze przemysłowym osiągnęły „najwyższą mnożnik, jaką widzieliśmy od dziesięcioleci”. Mylące sygnały obronne: Opieka zdrowotna i towary nie zachowują się jak typowe schroniska, do których przywykliśmy przez lata, tworząc „wiele krzyżowych prądów, które mówią różne rzeczy”. Oprogramowanie, jego zdaniem, wydaje się „niezwykle tanie”. Niedawno pisałem, jak Goldman Sachs bije na alarm w związku z akcjami spółek technologicznych – sektorem, który obecnie znajduje się w najsłabszym przedziale wyników względnych od 50 lat. Sektor energetyki i przemysłu osiąga lepsze ogólne wyniki ETF W ciągu ostatniego miesiąca fundusz ETF State Street Energy Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 3,29% w porównaniu do mediany wszystkich funduszy ETF wynoszącej 0,81%, podczas gdy fundusz State Street Industrial Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 0,58% w porównaniu do tej samej mediany wynoszącej 0,81%. W ciągu ostatnich 6 miesięcy fundusz ETF State Street Energy Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 32,47% w porównaniu do mediany wszystkich funduszy ETF wynoszącej 2,47%, podczas gdy fundusz ETF State Street Industrial Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 10,23% w porównaniu do tej samej mediany wynoszącej 2,47%. W ciągu ostatniego roku fundusz ETF State Street Energy Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 56,76% w porównaniu do mediany wszystkich funduszy ETF wynoszącej 28,62%, podczas gdy fundusz ETF State Street Industrial Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 48,37% w porównaniu z tymi samymi 28,62%. mediana. W ciągu ostatnich 3 lat fundusz ETF State Street Energy Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 50,64% w porównaniu z medianą ETF wynoszącą 45,38%, podczas gdy fundusz ETF State Street Industrial Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 82,30% w porównaniu z tą samą medianą wynoszącą 45,38%. W ciągu ostatnich 5 lat fundusz ETF State Street Energy Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 187,95% w porównaniu z medianą ETF wynoszącą 39,04%, podczas gdy fundusz ETF State Street Industrial Select Sector SPDR ETF przyniósł zwrot 84,79% w porównaniu z tą samą medianą wynoszącą 39,04%. źródło: Szukam Alpha. Wnioski inwestorów
Dla inwestorów giełdowych przesłanie Subramaniana jest jasne, że prawdopodobnie rozsądnie jest unikać polegania na starych podręcznikach dotyczących recesji.
Oznacza to, że w warunkach stagflacji ukrywanie się za tradycyjnymi mechanizmami obronnymi może nie działać tak, jak miało to miejsce w przeszłości.
Dlatego też inwestorzy rozsądnie byłoby skoncentrować się bardziej na sile bilansu, sile cenowej i sektorach, które w dalszym ciągu czerpią korzyści z popytu powiązanego z inflacją, takich jak energetyka i przemysł.
Jednocześnie najlepiej zachować selektywność w obszarach podlegających karze wzrostu, takich jak oprogramowanie, gdzie same tanie wyceny mogą nie wystarczyć bez wyraźniejszego wsparcia w zakresie zysków.
Sektor finansowy również zasługuje na inne spojrzenie, zwłaszcza na większe instytucje, które wydają się silniejsze, niż obecnie sądzą inwestorzy.
Powiązane: Morgan Stanley wysyła mocny sygnał inwestorom akcji Tesli
