Największe nazwy w sektorze kryptowalut nie były odporne na nagłe załamanie rynku aktywów cyfrowych w 2025 r. Według wcześniej nieudokumentowanych dokumentów, które uzyskałem od Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, największe firmy, takie jak Paradigm i Pantera Capital, odnotowały skurczenie się zarządzanych aktywów w obliczu recesji.
Kryptowaluty są zmienne i czasami ich cena gwałtownie rośnie po wpisie niestabilnego człowieka. (Elon Musk, prezydent Donald Trump lub współzałożyciel Binance, Changpeng Zhao… wybierz swój wybór.) Weterani krypto-kapitału venture capital przetrwali znaczną część rynków niedźwiedzia i byka, widząc, że ich wartość gwałtownie rośnie podczas cyklu szumu NFT w 2021 r., a ich portfele gwałtownie spadają podczas kolejnej „kryptozimowej zimy”.
Innymi słowy, krótkoterminowe zmiany wartości portfela kryptowalutowego funduszu venture capital zazwyczaj nie są oznaką wyników. Natomiast zarządzane aktywa są na ogół kiepskimi barometrami sukcesu funduszu venture. Docelowo najważniejsi inwestorzy mają opuścić spółki i zwrócić pieniądze swoim komandytariuszom.
za kurtyną
Mimo to głębsze zagłębienie się w zasoby kryptowalut VC zapewnia wgląd w wewnętrzne funkcjonowanie ich funduszy.
Weźmy na przykład kryptowalutę a16z. Łączne aktywa zarządzane przez cztery fundusze kryptowalutowe spadły o prawie 40% w latach 2024–2025, do 9,5 miliarda dolarów, mimo że według danych SEC jego spółka dominująca, Andreessen Horowitz, odnotowała wzrost wartości aktywów przekraczających 100 miliardów dolarów.
Spadek ten wynika częściowo z faktu, że gigant wysokiego ryzyka zaczął dystrybuować kapitał wśród inwestorów w swoich pierwszych trzech funduszach, według źródeł zaznajomionych ze sprawą, które wypowiadały się anonimowo, aby omówić prywatne umowy biznesowe. Źródło powiedziało mi, że a16z crypto zbiegło dystrybucje w czasie z maksimami na rynku kryptowalut w 2025 roku. Według Newcomer, DPI netto, czyli wypłaty kapitału wpłaconego, dla pierwszego funduszu kryptowalutowego a16z wyniosły 5,4. Według danych Carta, te zwroty są znakomite w porównaniu do zwrotów innych VC, które zebrały fundusze w 2018 roku.
Pantera Capital przekazała także kapitał inwestorom w 2025 r. dzięki wejściu na giełdę pięciu spółek portfelowych, w tym Circle i BitGo, podało inne źródło zaznajomione z działalnością spółki.
Inni inwestorzy kryptowalut prawdopodobnie odnotowali spadek swoich udziałów w miarę pogarszania się sytuacji na rynkach. Zwłaszcza Multicoin był zdany na łaskę wzrostów i spadków na rynku kryptowalut. VC zarządza także funduszem hedgingowym, a gdy w 2021 r. szalały aktywa cyfrowe, wartość zarządzanych aktywów wzrosła prawie trzykrotnie, do prawie 9 miliardów dolarów w porównaniu z rokiem poprzednim. Po upadku giełdy kryptowalut FTX w 2022 roku portfel inwestora gwałtownie spadł, a następnie w ciągu kolejnych dwóch lat odbił się od dna. Teraz ponownie spadł: w latach 2024–2025 zarządzane przez niego aktywa zmniejszyły się o ponad połowę, do prawie 2,7 miliarda dolarów, w związku z gwałtownym spadkiem wartości kryptowalut takich jak Bitcoin począwszy od października.
I tylko jeden z głównych inwestorów odnotował wzrost swoich rezerw. Haun Ventures, firma założona przez byłą partnerkę a16z Katie Haun, odnotowała wzrost aktywów pod zarządzaniem o ponad 30% rok do roku, do prawie 2,5 miliarda dolarów. Chociaż inwestor kapitału wysokiego ryzyka poczynił pewne zakłady w odpowiednim czasie (w tym start-up zajmujący się monetami stabilnymi BVNK, który Mastercard zgodził się nabyć za kwotę do 1,8 miliarda dolarów), Haun Ventures pozyskał także nowy fundusz o wartości 1 miliarda dolarów w 2025 r., o czym poinformował w zeszłym roku mój były kolega Leo. (Będziemy za tobą tęsknić, Leo!)
Inni rówieśnicy również szukają kapitału. Paradigm chce zebrać do 1,5 miliarda dolarów, kryptowaluta a16z zbiera do 2 miliardów dolarów, a Dragonfly właśnie zamknął fundusz o wartości 650 milionów dolarów. Być może w przyszłym roku portfele innych inwestorów kryptowalut wzrosną, jeśli rynki kryptowalut odżyją po ponurej zimie.
Rzecznicy Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Dragonfly i Haun Ventures odmówili komentarza.
Do zobaczenia jutro,
OFERTY PRZEDSIĘBIORCZOŚCI
– Beeline Medicines, firma z siedzibą w Bostonie w stanie Massachusetts, która opracowuje terapie mające na celu zwalczanie chorób autoimmunologicznych i zapalnych, zebrała 300 milionów dolarów w ramach finansowania serii A. Bain Capital prowadził rundę.
– Glydways, deweloper sieci pojazdów autonomicznych z siedzibą w południowym San Francisco, zebrał 170 milionów dolarów w ramach finansowania serii C. Rundę prowadziły Suzuki Motor Corporation, ACS Group i Khosla Ventures.
– Mintlify, twórca sztucznej inteligencji z siedzibą w San Francisco, zajmujący się cyklem życia dokumentacji, zebrał 45 milionów dolarów w ramach finansowania serii B. a16z i Salesforce Ventures poprowadziły rundę, a dołączyły do nich Bain Capital Ventures, Y Combinator, MVP Ventures, Avra, HubSpot Ventures, TwentyTwo Ventures i inni.
– Alloy Therapeutics, firma z siedzibą w Waltham w stanie Massachusetts, zajmująca się technologią i usługami w zakresie odkrywania przeciwciał, zebrała 40 milionów dolarów w ramach finansowania serii E od 8VC, JIC Venture Growth Investments, Echo Capital i innych.
– Synera, platforma sztucznej inteligencji z siedzibą w Bremie w Niemczech, przeznaczona dla zespołów inżynieryjnych, zebrała 40 milionów dolarów w ramach finansowania serii B. Revaia prowadziła rundę, do której dołączyła Capgemini i obecni inwestorzy.
– Parasail, sieć wdrażania agentów AI z siedzibą w San Francisco, zebrała 32 miliony dolarów w ramach finansowania serii A. Rundę poprowadziły Touring Capital i Kindred Ventures, do których dołączyły Samsung NEXT, Flume Ventures, Banyan Ventures i obecni inwestorzy.
– NanoTech Materials, firma z siedzibą w Houston w Teksasie, zajmująca się tworzeniem zaawansowanych materiałów zaprojektowanych z myślą o efektywności energetycznej i odporności na pożary, zebrała 29,4 miliona dolarów w ramach finansowania serii A. HPI Real Estate & Investments poprowadziło rundę, a dołączyły do niej Goose Capital i Milliken & Company.
– Pillar, platforma automatyzacji ryzyka towarowego z siedzibą w Nowym Jorku, zebrała 20 milionów dolarów w ramach finansowania zalążkowego. a16z prowadził rundę, do którego dołączyły Crucible Capital, Gallery Ventures i inni.
– Phonely, firma z siedzibą w San Francisco, zajmująca się tworzeniem agentów głosowych AI do obsługi klienta, zebrała 16 milionów dolarów w ramach finansowania serii A. Rundę prowadziła firma Base10 Partners, do której dołączyły Y Combinator, Etech Global Services, TSA Group i Engage CX.
– Gitar, twórca agentów AI z siedzibą w San Mateo w Kalifornii, przeznaczonych do przeglądu kodu, zebrał fundusze w wysokości 9 milionów dolarów. Venrock prowadził rundę, a dołączyła do niego Sierra Ventures.
– Capsule Security, fiducjarna warstwa agenta AI z siedzibą w Tel Awiwie w Izraelu, zebrała 7 milionów dolarów w postaci funduszy zalążkowych. Rundę prowadziła firma Lama Partners, do której dołączył Forgepoint Capital International.
– Gravity, programista z Boulder w Kolorado, pracujący jako niezależny analityk AI, którego zadaniem jest praca jako konsultant, zebrał fundusze w wysokości 7 milionów dolarów. Rundę prowadził Next Frontier Capital, do którego dołączyły Foundry Group, K5 Global i Denver Ventures.
– Traza, oparta na sztucznej inteligencji platforma automatyzacji zakupów i operacji w łańcuchu dostaw z siedzibą w Nowym Jorku, zebrała 2,1 miliona dolarów w postaci finansowania zalążkowego. Rundę prowadziła firma Base10 Partners, do której dołączyli Kfund, harcerze a16z, Clara Ventures, Masia Ventures i inni.
KAPITAŁ PRYWATNY
– Firma American Industrial Partners zgodziła się przejąć Avanos Medical, firmę zajmującą się technologią medyczną z siedzibą w Alpharetta w stanie Georgia, za 1,27 miliarda dolarów.
– HIG Capital przejął Inventus Power, dostawcę zaawansowanych systemów zasilania i akumulatorów z siedzibą w Woodridge w stanie Illinois. Warunki finansowe nie zostały ujawnione.
– Midland Industries, spółka portfelowa Gemspring Capital, przejęła Trading Services International, firmę z siedzibą w Nowym Jorku zajmującą się produktami przemysłowymi, zaworami i złączkami rurowymi. Warunki finansowe nie zostały ujawnione.
FUNDUSZE + FUNDUSZE FUNDUSZY
– Topspin Consumer Partners, firma private equity z siedzibą w Mamaroneck w stanie Nowy Jork, zebrała 328 milionów dolarów na swój trzeci fundusz skupiający się na sektorach konsumenckich, w tym na zdrowiu i dobrym samopoczuciu, higienie osobistej i urodzie.
