Pod koniec tygodnia kończącego się 25 kwietnia opisałem historię Jima Taicleta, dyrektora generalnego Lockheed Martin, który nazwał obecne środowisko obronne „złotą szansą” i rzadkim momentem niepohamowanego entuzjazmu ze strony lidera największego na świecie wykonawcy z branży obronnej. Rynek najwyraźniej potrzebował więcej przekonania.
Akcje Lockheed Martin (LMT) spadły o 4,6% w następstwie raportu o wynikach za pierwszy kwartał 2026 r. opublikowanego w czwartek 23 kwietnia 2026 r., osiągając znacznie gorsze wyniki od indeksu S&P 500, który tego samego dnia spadł zaledwie o 0,4%.
Firma nie zbankrutowała. Potwierdzono prognozy na cały rok. Jednak liczby ujawnione pod nagłówkami zaniepokoiły inwestorów, a Bank of America był wystarczającym powodem do znacznego zresetowania akcji.
24 kwietnia BofA Global Research podtrzymała rekomendację neutralną dla LMT, obniżając cenę docelową z 660 do 600 dolarów. Bank nie kwestionował długoterminowej wizji Taicleta.
Nie. Mówiłem po prostu, że ciężar dowodu spoczywa obecnie dokładnie na drugiej połowie 2026 r. I że droga między tym momentem a oczekiwanym przez wszystkich wzrostem amunicji nie jest tak czysta, jak sugeruje przypadek byka.
Dlaczego Bank of America obniżył cenę docelową Lockheed Martin
W notatce BofA pojawiło się zdanie stanowiące ramę całej tezy: „między tajną skałą a szansą na popyt pokoleniowy”.
To napięcie leży u podstaw neutralnego stanowiska banku. Po pierwsze, Lockheed Martin znajduje się w centrum największego od pokolenia cyklu wydatków na obronę.
Według Departamentu Obrony USA, popyt na rakiety, tarczę przeciwrakietową, technologię hipersoniczną i tajne programy rośnie ze względu na konflikt z Iranem i rekordowy wniosek administracji Trumpa o budżet Pentagonu wynoszący 1,5 biliona dolarów.
Powiązane: Dyrektor generalny Lockheed Martin wysyła mocny, składający się z dwóch słów komunikat na temat Bliskiego Wschodu
Z drugiej strony krótkoterminowa widoczność finansowa spółki jest przyćmiona przez tajne ryzyko realizacji programu i profil przepływów pieniężnych, które BofA postrzega jako podlegające coraz większej presji.
BofA obniżyła cenę docelową do 600 dolarów z 660 dolarów w oparciu o 13-krotny mnożnik EV/EBITDA zastosowany w szacunkach na 2027 rok. Według notatki badawczej BofA jest to 14 razy mniej niż wcześniej. Wielokrotna kompresja odzwierciedla niższe ogólne szacunki, kurczący się sektor i to, co bank opisuje jako brak wglądu w tajne programy, co powoduje nierówności między chwilą obecną a przewidywanym wzrostem amunicji.
Zaktualizowane szacunki BofA LMT Stock: EPS za 2026 r.: 29,90 USD (spadek z 30,05 USD) EPS za 2027 r.: 33,15 USD (spadek z 33,50 USD) EPS za 2028 r.: 37,75 USD (spadek z 37,95 USD) Wolne przepływy pieniężne za 2026 r.: 6,49 mld USD (spadek z 6,70 mld USD) Wolne przepływy pieniężne w 2027 r.: 7,44 miliarda dolarów (spadek z 8,08 miliarda dolarów) Wolne przepływy pieniężne w 2028 r.: 7,47 miliarda dolarów (spadek z 7,80 miliarda dolarów) Źródło: Globalny raport badawczy Bank of America
BofA zauważa, że w roku budżetowym 2027 podwoono kwotę wnioskowanego finansowania zamówień publicznych na główne programy powiązane z Lockheed Martin.
Podobnie jak Jozsef za pośrednictwem Shutterstock
BofA zaznacza wydatki inwestycyjne Lockheed Martin, sklasyfikowane ryzyko
Pomyśl o tym przez chwilę. Niepowodzenie pierwszego kwartału nie wynikało z wyraźnie widocznych dla inwestorów kierunków działalności. Napędzali go ci, którzy nie mogą.
Jak wynika z notatki BofA, zarząd przypisał deficyt w pierwszym kwartale trudnym porównaniom rok do roku i problemom z harmonogramem, które mają zostać rozwiązane do końca roku. Bank przyjmuje to wyjaśnienie, ale wskazuje, że gotówka jest najbardziej wrażliwą pozycją do końca 2026 r.
Z analizy BofA wynika, że w tym roku na programy tajne mają wydać od 500 do 700 milionów dolarów w gotówce. Według firmy wydatki kapitałowe rosną o 1 miliard dolarów rok do roku, do około 2,7 miliarda dolarów w 2026 roku.
Więcej Wall Street
JPMorgan resetuje cenę docelową S&P 500 na pozostałą część 2026 r. Vanguard rzuca wyzwanie S&P 500 jako kompleksowa strategiaGoldman Sachs resetuje prognozę akcji Broadcom
Obie wartości zmniejszają wolne przepływy pieniężne. Jak wynika z publikacji wyników firmy, środki pieniężne Lockheed Martin z działalności operacyjnej w pierwszym kwartale wyniosły zaledwie 220 mln dolarów, a wolne przepływy pieniężne wyniosły 291 mln dolarów. Wykorzystanie wolnych przepływów pieniężnych przez Lockheed Martin w wysokości 291 mln USD w pierwszym kwartale 2026 r. wynikało z harmonogramu kapitału obrotowego i nakładów kapitałowych w wysokości 511 mln USD. Był to znaczący spadek w porównaniu z 955 mln dolarów wolnych przepływów pieniężnych wygenerowanych w pierwszym kwartale 2025 r. Pomimo ujemnych przepływów pieniężnych w pierwszym kwartale, zgodnie z publikacją wyników LMT, spółka podtrzymała swoje prognozy dotyczące wolnych przepływów pieniężnych na cały rok 2026 na poziomie 6,5–6,8 mld dolarów.
Bank obserwuje także marże w sektorze kosmicznym i lotniczym, które zrewidował w dół, co jest główną przyczyną obniżek szacunków EPS. Według BofA w tym kwartale nie pobrano żadnych dodatkowych opłat, jednak problem widoczności programów niejawnych pozostaje nierozwiązany.
Rakiety i kontrola ognia pozostają najjaśniejszym krótkoterminowym katalizatorem Lockheed Martin
Ostrożność Bank of America dotycząca Lockheed Martin nie jest jednakowa w całej firmie. Bank pozostaje wyjątkowo optymistyczny w segmencie rakiet i kierowania ogniem, i słusznie.
Jak wynika z notatki BofA, popyt na programy MFC rośnie, wolumeny rosną, a umowy ramowe dotyczące rakiet podpisane z Departamentem Wojny w tym kwartale stanowią znaczny postęp zarówno pod względem skali produkcji, jak i ochrony kontraktów.
Powiązane: Zaproponowany przez Trumpa budżet obronny w wysokości 2,2 biliona dolarów poprawia perspektywy Lockheed Martin
Lockheed Martin aktywnie uruchamia swój łańcuch dostaw, a do transakcji dotyczących rakiet dodawane są nowe zabezpieczenia umowne, podobne do „elementu odzyskiwania” opisanego przez Taiclet w wezwaniu do zapłaty.
Średnioterminowe perspektywy dla rakiet i systemów kontroli ognia (MFC) są atrakcyjne. BofA zauważa, że w roku budżetowym 2027 podwoono kwotę wnioskowanego finansowania zamówień publicznych na główne programy powiązane z Lockheed Martin. Jest to portfel, który nie pojawia się jeszcze w aktualnych wytycznych, ale stanowi prawdziwą korzyść w miarę finalizowania umów i przepływu przydziałów.
Powiązane: Morgan Stanley ma ostry komunikat w sprawie akcji Lockheed Martin
„To powiedziawszy, widzimy znaczne możliwości wzrostu dla LMT w perspektywie średnioterminowej, biorąc pod uwagę ich narażenie na rakiety i ponad dwukrotnie w roku finansowym 27, kiedy zwrócili się o finansowanie zamówień na główne programy oznaczone dla LMT” – stwierdził BofA w swoim raporcie Global Research.
Głównym argumentem banku jest to, że rynek „dobrze rozumie” tę przewagę. Oznacza to, że jest już częściowo przeceniony, co ogranicza krótkoterminową aprecjację akcji do czasu nadejścia punktów testów bieżących.
Co oznacza dla Ciebie neutralna rozmowa BofA?
Jeśli porównujesz LMT z rekordowym budżetem obronnym, to jest to coś dla Ciebie. Według Yahoo Finance akcje Lockheed Martin zwróciły w ciągu jednego roku skromne 13%, znacznie poniżej wzrostu indeksu S&P 500 o 30,64% w tym samym okresie.
Od początku roku Lockheed Martin wzrósł o 6,72%, nieco wyprzedzając S&P 500 z wynikiem 4,67%. W dłuższych okresach akcje spółki pozostają dodatnie, ze stopą zwrotu na poziomie 15% w ciągu trzech lat i 55% w ciągu pięciu lat, chociaż pozostają w tyle za S&P 500, który w tych samych okresach zyskał 73% i 71%.
Przesłanie BofA na dłuższą metę nie jest pesymistyczne. Jest to posunięcie w samą porę, które uwzględnia fakt, że opisana przez Taiclet szansa w zakresie popytu pokoleniowego jest realna, a jednocześnie argumentuje, że stado wymaga bardziej przejrzystych testów, zanim zasłuży na wyższy mnożnik. Dowód ten należy przedstawić w drugiej połowie 2026 r.
Powiązane: 114-letnie akcje spółek obronnych oferują wypłatę dywidendy w wysokości 3 miliardów dolarów w 2026 r.
