Źródło obrazu: Getty Images
Akcje wartościowe to ulubiona pozycja brytyjskich inwestorów, którzy chcą jak najlepiej wykorzystać swoje inwestycje. Krótko mówiąc, są to akcje, które ze względu na czynniki zewnętrzne są tymczasowo notowane poniżej wartości godziwej.
Logika jest prosta: kupuj te niedowartościowane akcje, gdy są tanie, trzymaj je, gdy rynek opamięta się, i maksymalizuj wzrost kapitału. Ale jest problem: niektóre akcje są tanie z niewłaściwych powodów, tj. złego zarządzania, słabego popytu lub nieefektywności operacyjnej.
W tym miejscu rozróżnienie między prawdziwą szansą na wartość a klasyczną pułapką wartości staje się krytyczne. Rozważmy zatem dwa przykłady z londyńskiej giełdy papierów wartościowych.
Jet2
Dobrze zapowiadający się operator tanich linii lotniczych Jet2 (LSE:JET2) jest dobrym przykładem tego, jak mogłoby wyglądać wiarygodne utrzymywanie wartości. Na pierwszy rzut oka jest to dokładnie ten rodzaj transakcji, którego zdenerwowani inwestorzy mogliby unikać. Jesteś narażony na cykl koniunkturalny, ceny ropy, zaufanie konsumentów, a nawet geopolitykę.
Kiedy rosną obawy przed recesją lub na pierwszych stronach gazet pojawiają się negatywne informacje na temat podróży, nastroje mogą gwałtownie się wahać, a akcje mogą tracić na wartości, przez co wydają się „tanie” pod względem zarobków i przepływów pieniężnych.
Jednak pod tą zmiennością kryje się kilka cech, które sugerują bardziej autentyczną szansę na wartość niż pułapkę.
Zasadniczo ma model zróżnicowany, skupiający się przede wszystkim na podróżach zorganizowanych zintegrowaną linią lotniczą. Strategia ta zachęca do powtarzania zwyczajów i lojalności wobec marki. Kierownictwo wykazało się również dyscypliną w zarządzaniu zdolnościami przewozowymi i trasami, zamiast dążyć do lekkomyślnego wzrostu, co ma znaczenie, gdy cykl się odwraca.
Znajduje to odzwierciedlenie w bilansie, który w przeszłości był zarządzany bardziej konserwatywnie niż w przypadku niektórych innych podobnych przedsiębiorstw, co zapewniało mu większą odporność na kryzysy. Zatem gdy na rynku panuje bessa, istnieje mocny argument przemawiający za rozważeniem ceny akcji spółki z dyskontem w oparciu o długoterminową siłę dochodową spółki.
Na tym właśnie polega istota inwestycji w wartość: chwilowy pesymizm wokół firmy, która wciąż ma przyzwoite perspektywy.
Wiktorex
Porównajmy to teraz z giełdą Victrex (LSE:VCT), która w ostatnich komentarzach była często wymieniana jako potencjalna pułapka wartości. W ocenie wydaje się bardzo niedowartościowana – cena akcji spadła o około 70% w ciągu pięciu lat, mimo że szerszy indeks FTSE 250 powoli zyskiwał.
Stopy dywidendy wzrosły do wartości dwucyfrowych, co czyni je niezaprzeczalnie atrakcyjnymi dla inwestorów dochodowych poszukujących możliwości uzyskania wysokiej stopy zwrotu. Patrząc tylko na te wskaźniki, łatwo określić je jako akcje okazyjne. Jeśli jednak zagłębimy się w podstawy, wyłania się bardziej niepokojąca historia.
Firma intensywnie inwestuje w nowe moce produkcyjne i projekty, ale przychody i zyski raczej spadły niż wzrosły. Sugeruje to niski zwrot z nakładów kapitałowych. Tymczasem nasiliła się presja konkurencyjna i popytowa, a słabsze rynki i tarcia handlowe szkodzą wynikom.
Teraz ta ogromna stopa dywidendy wygląda bardziej na skutek załamania cen akcji niż na dobrze prosperujący bankomat. Można śmiało powiedzieć, że wypłata może nie być trwała, jeśli zyski nie zostaną odzyskane.
Ostateczny wynik
Nie ma gwarancji, że Jet2 odzyska siły w tym roku. Podobnie Victrex mógłby wdrożyć silną strategię ożywienia i osiągnąć nowe maksima. Jednak oceniając gospodarstwa pod kątem wartości, warto przyjrzeć się bliżej wszystkim czynnikom.
W tej chwili, jeśli jesteś zmuszony wybierać między jednym a drugim, myślę, że Jet2 wydaje się lepszą opcją do rozważenia. Jak zawsze, w ramach zdywersyfikowanego portfela, aby pomóc zmniejszyć ryzyko przy jednoczesnym dążeniu do optymalnych zwrotów.
