Źródło obrazu: Getty Images
Mam pewne wątpliwości co do wyceny wielu spółek wzrostowych, zwłaszcza tych korzystających ze sztucznej inteligencji (AI). Micron Technology (NASDAQ:MU) jest spółką rosnącą i z pewnością ma ekspozycję na sztuczną inteligencję, ale jej wycena pozostaje przekonująca pomimo wzrostu cen akcji.
Przyjrzyjmy się bliżej.
Wspieranie trendów
Akcje Micron wzrosły o 81% w ciągu 12 miesięcy. Było to spowodowane wzrostem zysków, który z kolei był napędzany rosnącym popytem na pamięć o dużej przepustowości i dyski SSD nowej generacji (dyski półprzewodnikowe), niezbędne do szkolenia, wnioskowania i zarządzania dużymi modelowymi jeziorami danych. Innymi słowy, sztuczna inteligencja jest ogromnym trendem wspierającym.
Zapewniając wydajność energetyczną i ogromną przepustowość, produkty HBM3E i HBM4 firmy zachęcają do stosowania akceleratorów AI firm Nvidia i AMD, podczas gdy nowe moduły DDR5 i LPDDR5X obsługują zarówno urządzenia AI brzegowe, jak i centra danych.
Szczególnie interesujące jest dla mnie to, że branża pamięci ma typowo cykliczny charakter. Jednak obecna fala zapotrzebowania na sztuczną inteligencję zasadniczo zakłóca ten wzorzec, ponieważ dostawcy usług w chmurze i operatorzy centrów danych poszukują częstszych, zakrojonych na szeroką skalę modernizacji wysokoprzepustowych pamięci DRAM i zaawansowanych rozwiązań NAND, aby nadążać za szybko rosnącymi obciążeniami AI.
Kolejny czynnik wpływający na intensywność obciążeń AI. Historycznie rzecz biorąc, te układy pamięci mogą wystarczyć na długi czas, ale układy pamięci serwera AI mogą zużywać się znacznie szybciej (od jednego do trzech lat). Oznacza to częstsze cykle wymiany i mniej cykliczny popyt.
Co więcej, choć Micron nie jest największym graczem na rynku układów pamięci, to prawdopodobnie ma najlepszą pozycję pod względem sztucznej inteligencji.
Liczby są tym, co ekscytujące.
Wszystko to świetnie, ale gdyby Micron notował 50-krotność zysków z transakcji terminowych i zapewniał jedynie 20% roczny wzrost w ciągu najbliższych kilku lat, nie byłoby to warte rozważania; cóż, przynajmniej nie dla mnie.
Jednak tak nie jest. Akcje notowane są po cenie 11,5-krotności zysku forward. To 63% zniżki w stosunku do średniej w sektorze technologii informatycznych. Samo to sugeruje pewną formę błędnej wyceny.
Kolejnym czynnikiem jest wskaźnik wzrostu ceny do zysków (PEG). Jest to terminowy wskaźnik ceny do zysków (P/E) (11,5) podzielony przez oczekiwaną średnią stopę wzrostu zysków w średnim okresie (65,8%).
Wartość PEG, którą nam pozostał, wynosi 0,18. To aż 90% zniżki od średniej w branży. Może to być nieco zniekształcone, ale podstawowe liczby nadal wskazują na ogromne zaniżenie.
Dla kontekstu oczekuje się, że zysk na akcję wzrośnie z około 8,29 dolarów w zeszłym roku do 16,63 dolarów w tym roku. Następnie w 2027 r. osiągnie poziom 18,90 USD, co oznacza jeszcze większy wzrost.
Analitycy pozostają niepewni, co będzie dalej. Ryzyko jest takie, że moje założenie (że oznacza to koniec cykliczności spółki) może okazać się błędne. Cena akcji prawdopodobnie mocno by spadła, gdyby popyt na sztuczną inteligencję okazał się cykliczny, podobnie jak miało to miejsce w przypadku elektroniki użytkowej z komputerami stacjonarnymi i smartfonami.
Osobiście jednak uważam, że dane sugerują, że jest to spółka warta rozważenia.
