Bank of America Securities rozpoczyna rok 2026 mocnym przesłaniem: akcje banków mogą ponownie osiągnąć lepsze wyniki niż S&P 500.
Analitycy twierdzą, że jest to część wieloletniej passy napędzanej deregulacją, poprawą cyklu na rynkach kapitałowych, zwiększonymi krajowymi wydatkami kapitałowymi i ogólnie stabilną jakością kredytów.
W raporcie BofA „Year Ahead 2026” na temat amerykańskich banków stwierdzono, że obecne warunki są bardziej podobne do tych z przełomu lat 90. i 2000. niż te, które miały miejsce po światowym kryzysie finansowym, kiedy banki musiały radzić sobie z niższymi zyskami i bardziej rygorystycznymi zasadami.
Plan spółki jest jasny: skupienie się na GSIB, czyli globalnych bankach o znaczeniu systemowym, prowadzących dużą działalność na rynkach kapitałowych. Kupuj tylko produkty regionalne, które mogą wykazać wzrost i dźwignię operacyjną.
BofA ma kilka świetnych pomysłów na rok 2026 i można je zobaczyć w czterech z najwyżej ocenianych zakupów: Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley i Goldman Sachs.
Bank of America sygnalizuje ponowne przemyślenie akcji spółek bankowych.
Zdjęcie: Oscar Wong z Getty Images
Scenariusz na rok 2026 oferuje umowy, mniej regulacji i lepsze wyniki niż w „trzecim roku”
Nie ma jednego powodu, dla którego Bank of America ma pewność co do akcji banków. Spółka natomiast widzi, że łączy się jednocześnie kilka fundamentalnych czynników, co stanowi niezwykle korzystne tło dla branży.
Siły te obejmują zasady i aktywność na rynkach kapitałowych, zmiany w bilansie i tendencje kredytowe. Zebrane razem pomagają wyjaśnić, dlaczego BofA wierzy, że przywództwo w bankowości staje się coraz wyraźniejsze w miarę zbliżania się roku 2026.
Powiązane: Novo Nordisk po cichu traci kluczowego eksperta w Waszyngtonie w wyniku wojny cenowej
BofA ma pewną wizję sektora z kilku dobrych powodów:
Według Moody’s dopłata GSIB, „końcowa gra” Bazylei i próg aktywów wynoszący 100 miliardów dolarów w dalszym ciągu uelastycznią kapitał i ograniczą „arbitraż” między bankami i podmiotami niebędącymi bankami. BofA oczekuje, że fuzje i przejęcia oraz IPO będą miały silny charakter ze względu na strategiczne zainteresowanie inwestorów i sponsorów oraz sprawny proces zatwierdzania. Fuzje i przejęcia banków nabierają tempa. BofA spodziewa się większej liczby fuzji banków, zwłaszcza banków regionalnych poszukujących wzrostu i depozytów. Stabilność stóp jest ważniejsza niż obniżki. BofA nie lubi automatycznie „żadnych cięć”. Twierdzi, że nachylona w górę krzywa dochodowości i mniejsza zmienność stóp procentowych poprawiają marże odsetkowe netto. Sztuczna inteligencja to jeszcze nie historia tego, jak zarabiać pieniądze w 2026 r. Banki stawiają na sztuczną inteligencję, ale Bank of America nie uważa, że będzie ona miała duży wpływ na zyski w 2026 r., nawet jeśli w dłuższej perspektywie stanie się bardziej kosztowna. Jakość kredytów prawdopodobnie pozostanie stabilna. Bez recesji BofA nie spodziewa się ogromnego cyklu kredytowego ani znacznej poprawy. Zauważa, że ekspozycje „jednorazowe” i specjalistyczne mogą w dalszym ciągu stwarzać znaczne ryzyko.
Krótko mówiąc, BofA uważa, że GSIB będą rządzić, co pokazuje pozycja pojedynczych akcji spółki na rok 2026.
Citi ma „najwyższe ryzyko/zysk” ze wszystkich dużych banków
BofA ponownie nazywa Citigroup solidnym zakupem i ocenia go jako najwyższy poziom ryzyka/zysku wśród banków o dużej kapitalizacji, dzięki „samopomocy” oraz koniunkturom cyklicznym i regulacyjnym.
Cena 122,50 USD na 7 stycznia Cena docelowa 140 USD (w porównaniu z 120 USD) 14,3% sugerowany wzrost Prognoza zysków na akcję w 2026 r.: 10,57 USD Prognoza zysków na akcję w 2027 r.: 12,06 USD Średni roczny wzrost EPS (2026-2027): około 25% Potencjalne katalizatory: wykup akcji, dźwignia operacyjna i postęp w kierunku rozwiązania nakazów uzyskania zgody organów regulacyjnych wydanych w 2020
Teza BofA na temat Citi opiera się na realizacji i katalizatorach, takich jak dźwignia operacyjna, wykupy własne i „ograniczanie ryzyka” (co obejmuje rezygnację z działalności niezwiązanej z podstawową działalnością).
Sugeruje to również, że Citi może mieć większą swobodę i wsparcie dla swoich planów w miarę zbliżania się rezygnacji z nakazów Fed i OCC dotyczących zgody na rok 2020.
Własne modelowanie BofA sugeruje, że EPS będzie rósł średnio o około 25% każdego roku od roku budżetowego 26 do roku budżetowego 27, a zwroty ulegną poprawie (pokazuje, że ROTCE poprawi się o około 300 punktów bazowych w latach 2025–2027, ze ścieżką do niskiego ROTCE w dłuższej perspektywie).
Więcej Wall Street
Goldman Sachs wydaje pilne prognozy dotyczące giełdy na rok 2026 Analityk, który stworzył Bull Run w 2023 r., wyznacza cel S&P 500 na 2026 r. Długoletni zarządzający funduszem wysyła mocny komunikat w sprawie wskaźników P/E Prawie 24-godzinny plan handlowy Nasdaq wywołuje reakcję na Wall Street Ceny docelowe wszystkich czołowych analityków na S&P 500 na 2026 r.
Firma twierdzi również, że istnieje pozytywna opcja, jeśli Citi może zapewnić wyższe marże, większą dźwignię operacyjną lub koszty kredytu nieco niższe od oczekiwań bazowych.
Co może pójść nie tak? BofA wymienia tradycyjne ryzyka zmiany kursu: wykonanie, szok makroekonomiczny i koszty regulacyjne. Wspominają również o możliwości, że inwestorzy nie wierzą, że zmiana będzie trwała.
Wells Fargo: „dojrzewanie” po ograniczeniu aktywów, prawdopodobnie w drugiej połowie
W bankowości o dużej kapitalizacji Bank of America jest bardziej optymistyczny w stosunku do akcji, ale z innych powodów niż w poprzednich cyklach. Spółka widzi poprawę sytuacji zarówno wewnętrznej, jak i zewnętrznej.
BofA nie skupia się wyłącznie na czynnikach makroekonomicznych; Zamiast tego analitycy przedstawiają tę sytuację jako narrację, w której skuteczna realizacja jest zgodna z dostępnymi możliwościami. Jego zdaniem konsekwencją jest profil ryzyka i zysku, który w obliczu zbliżającego się roku 2026 będzie wyróżniał się nawet wśród największych amerykańskich banków.
Powiązane: To, co właśnie zrobiła Nvidia, może zmienić kształt wyścigu sztucznej inteligencji
Cena docelowa z 7 stycznia: 96,39 USD Cena docelowa wynosi 107 USD w porównaniu z 100,11,0% implikowanej aktualizacji Prognoza EPS na 2026 r.: 7,07 USD Prognoza EPS na 2027 r.: 8,21 USD Implikowany średni roczny wzrost EPS: Około 15% Perspektywa zwrotu: Około 17% zwrotu z materialnego kapitału podstawowego na 2027 r., wzrastając do 18% w 2028 r.
Głównym założeniem BofA jest to, że usunięcie limitu aktywów umożliwi Wellsowi osiągnięcie lepszego wzrostu i większej produktywności. BofA uważa, że powinno to ostatecznie doprowadzić do zmiany oceny.
Jest jednak zasadnicza różnica: BofA przewiduje, że akcje spółek mogłyby zachować się lepiej w drugiej połowie 2026 r., ponieważ woli posiadać GSIB, które na początku roku mają duże znaczenie na rynkach kapitałowych, i uważa, że obniżka stóp (w jej przewidywaniach) spowoduje pewne tarcia na NII w krótkim okresie. Spółka w dalszym ciągu postrzega stabilny wzrost bilansu, elastyczność kapitału i przewagę w zakresie wydajności jako korzyści długoterminowe.
Co złego mogłoby się wydarzyć? Dalszy spadek może skutkować stratami kredytowymi, wzrostem kosztów lub wydłużeniem czasu oczekiwania na rozpatrzenie zaległych zleceń.
„To, co najlepsze z obu światów” w zakresie bogactwa i rynków kapitałowych: Morgan Stanley
Bank of America uważa, że bank o dużej kapitalizacji wyjątkowo nadaje się na następną fazę cyklu. Nie wynika to z jednej rzeczy, ale ze sposobu organizacji Twojej firmy. Firma uważa, że tę konfigurację coraz trudniej jest skopiować innym firmom.
Zamiast po prostu liczyć na odbicie rynku, BofA postrzega to jako opowieść o równowadze. Z pewnością wkraczasz w rok 2026, ponieważ masz dostęp do wielu źródeł dochodu i potrafisz elastycznie dysponować kapitałem.
BofA ponownie nazywa Morgan Stanley dobrym zakupem, nazywając firmę „trudną do odtworzenia”, ponieważ ma silną amerykańską działalność związaną z majątkiem i platformę globalnych rynków kapitałowych.
Cena (7 stycznia): 186,54 USD Cena docelowa: 210 USD (wzrost ze 180 USD) Implikowana przewaga: 12,6% Prognoza EPS na 2026 r.: 10,95 USD Prognoza EPS na 2027 r.: 12,18 USD Podstawa wyceny: Około 19-krotność zysków w 2026 r. i prawie czterokrotność wymiernej wartości księgowej Pozytywne czynniki, w tym rozmieszczenie kapitału, odzyskanie doradztwa i synergie w zarządzaniu majątkiem
BofA wierzy, że MS odniesie korzyści z tych samych trendów makroekonomicznych, które pomagają całej grupie, takich jak nacisk na fuzje i przejęcia oraz bardziej przyjazny ton regulacyjny. Analitycy zwracają jednak uwagę na coś innego: możliwość synergii w ramach zintegrowanej franczyzy (majątek + instytucjonalna) oraz poprawę pozycji kapitałowej.
Firma twierdzi, że nadwyżka kapitału CET1 może stanowić dźwignię, a ROTCE może z czasem wzrosnąć do najniższego poziomu do połowy lat 20., jeśli synergie i rozmieszczenie kapitału pójdą zgodnie z planem. Jednakże moment, w którym to nastąpi, będzie zależał od ilości pieniędzy wydanych na inwestycje i sposobu, w jaki kierownictwo zarządza dodatkowym kapitałem.
Co może pójść nie tak? Znacznie słabsze otoczenie na rynku kapitałowym/dochodowym, bardziej rygorystyczne zasady lub wstrząsy makroekonomiczne.
Goldman Sachs: problem „trwałości” i korzyści, jeśli to działa
BofA ponownie twierdzi, że Goldman Sachs to dobry zakup i definiuje główne pytanie dla inwestorów jako proste.
Czy dyrektor generalny David Solomon będzie nadal przekształcał firmę, aby osiągnąć bardziej stabilną rentowność, bez uciekania się do ryzykownych, transformacyjnych fuzji i przejęć?
Cena (7 stycznia): 955,47 USD Cena docelowa: 1050 USD (podniesiona z 900 USD) Implikowana przewaga: 9,9% Prognoza EPS na 2026 r.: 57,30 USD Prognoza EPS na 2027 r.: 67,30 USD Oczekiwany wzrost EPS w 2026 r.: Około 19% Wycena docelowa: Około 15,6x przyszłych zysków
BofA twierdzi, że Goldman ma obecnie wiele dobrych rzeczy, w tym zwiększoną aktywność na rynkach kapitałowych, zmianę regulacyjną, która daje bankom większą kontrolę nad zarządzaniem kapitałem, oraz wzrost produktywności całej firmy zwany „OneGS”.
Powiązane: GM mógł znaleźć prostszy sposób na zapewnienie wrażenia „samochodu premium”.
Spółka uważa, że wzrost EPS przyspieszy (w swoich założeniach podaje około 19% w roku finansowym 26 w porównaniu z około 14% w roku finansowym 25) oraz że zyski osiągną „normalny” poziom, przy czym ROTCE będzie wyższe w miarę poprawy cyklu i wykorzystania większego kapitału.
Co może pójść nie tak? Największym ryzykiem, przed którym zawsze stają inwestorzy Goldman, jest poważny spadek na giełdzie, który wstrzymuje cykl handlowy oraz spowalnia wzrost opłat i AWM, szkodząc zarówno zyskom, jak i mnożnikowi.
„Odważne wezwanie” Bank of America w prostym języku angielskim
Przesłanie BofA to nie tylko „banki są tanie”. To bardziej szczegółowe.
Po latach ograniczeń spowodowanych kryzysem zmieniają się zasady funkcjonowania tej branży. Na oczekiwanym wzroście aktywności na rynkach kapitałowych największe korzyści odniosą GSIB. Istnieją jasne ścieżki realizacji wybranych zmian i historii po lockdownie, takich jak Citi i Wells. Sztuczna inteligencja istnieje, ale jeszcze nie zarabia. Oznacza to, że klasycznymi czynnikami generującymi rentowność w 2026 r. nadal będą przychody, koszty, kapitał i kredyt.
Jeśli teoria BofA jest słuszna, rok 2026 może być korzystny dla inwestorów, którzy postrzegają banki jako sektor w wieloletnim cyklu przeszacowania, a nie jako transakcję wartościową. Instytucje GSIB byłyby liderem, podczas gdy mniejsza grupa jednostek regionalnych osiągnęłaby doskonałe wyniki.
Powiązane: Jakie korzyści Netflix może zyskać na utracie umowy z Warner Bros.
