Źródło obrazu: Getty Images
Legal & General Group (LSE: LGEN) to gwiazda o dochodzie pasywnym. Ubezpieczyciel, specjalizujący się w zarządzaniu aktywami i emeryturami, może pochwalić się najwyższą końcową stopą zwrotu w całym indeksie FTSE 100, wynoszącą nieco ponad 8,5%. Oznaczałoby to podwojenie pieniędzy inwestora w ciągu dziewięciu lat, nawet gdyby nie nastąpił wzrost cen akcji. Ale jest problem. Ostatnio nie obserwujemy zbyt dużych wzrostów cen akcji. Czy inwestorzy powinni się martwić?
Cena akcji Legal & General nie wzrosła w ciągu ostatniej dekady i pozostała mniej więcej na tym samym poziomie z grudnia 2015 r. Biorąc pod uwagę przychody, inwestorzy długoterminowi powinni nadal wyprzedzać inwestorów długoterminowych, ale nie jest to sytuacja idealna.
Wysoka dywidenda, niski wzrost
W przypadku tych, którzy kupili rok temu, akcje Legal & General radziły sobie całkiem nieźle, rosnąc nieco o ponad 12%. Jeśli dodamy do tego ostateczną wydajność, całkowita wydajność wyniesie nieco ponad 20%. Nieźle.
Dopóki nie porównam jej do Avivy, jej rywala z indeksu FTSE 100, czyli której akcje wzrosły w ciągu ostatniego roku o spektakularne 33% i 100% w ciągu pięciu lat.
Mam nadzieję, że jest to obiecujący precedens. Cena akcji Avivy również pozostawała uśpiona przez lata, dopóki dyrektor naczelna Amanda Blanc nie przywróciła firmy do życia. Wyniki firmy mają tendencję do podążania za cyklami. Być może następna będzie firma Legal & General, która będzie cieszyć się nagłym wzrostem. Mam nadzieję, że tak, bo wybrałem go zamiast Avivy i czuję, że jest mi to winien.
Dział prawny i ogólny powinien sobie dobrze radzić, ponieważ starzejące się społeczeństwo stara się gromadzić bogactwo na potrzeby długiej emerytury, choć i w tym przypadku istnieje wyzwanie, ponieważ w miarę przedłużania się kryzysu kosztów życia wiele osób będzie miało trudności z zaoszczędzeniem wystarczającej ilości pieniędzy.
Zarząd twierdzi, że jest na dobrej drodze do osiągnięcia wzrostu podstawowego zysku operacyjnego na akcję (EPS) za cały rok 2025 w górnej granicy docelowego zakresu od 6% do 9%, dzięki szybko rozwijającej się działalności spółki w zakresie transferu ryzyka emerytalnego. Zarząd widzi także duże możliwości wzrostu w zakresie rent osobistych i dożywotnich kredytów hipotecznych z uwolnieniem kapitału i ochroną. Jego dział zarządzania aktywami również postępuje naprzód.
Wymagany wzrost zysków
Cieszę się, że to widzę, ponieważ, jak pokazuje mój wykres, przychody ostatnio wszędzie gwałtownie rosną, przy czym wcześniejsze zyski gwałtownie spadły, podczas gdy wzrost EPS spadł w ciągu czterech z ostatnich pięciu lat.
20202021202220232024Przychody 12,5 mld GBP 10,4 mld GBP 8,7 mld GBP 9,6 mld GBP 10,6 mld GBP Zysk przed opodatkowaniem 1,5 mld GBP 2,6 mld GBP 939 mln GBP 195 mln GBP 542 mln GBP Wzrost EPS-28%55%-62%-43%-61%
To spowodowało, że stosunek ceny do zysku (P/E) wyniósł ponad 86. Normalnie nigdy nie zbliżyłbym się do tak drogiej akcji – jest ona znacznie powyżej średniej FTSE 100 wynoszącej 17. Jednakże akcje notowane są przy znacznie skromniejszym forwardowym P/E wynoszącym 14, więc pozostawię to na korzyść wątpliwości.
Czekając na wzrost wartości akcji, inwestorzy osiągają ogromne dochody. Przewiduje się, że dywidenda na akcję będzie rosła jedynie o 2% rocznie, ale w 2025 r. wyniesie to 8,72%, a następnie 8,89% w 2026 r. W ciągu najbliższych trzech lat zarząd planuje zwrócić łącznie 5 miliardów funtów w drodze dywidend i odkupu akcji.
Nie nazwałbym działu Legal & General pułapką wartości, ale zarząd musi generować większy wzrost. Jednak nadal uważam, że warto rozważyć tę opcję dla osób poszukujących dochodu pasywnego. Ta wydajność wygląda na trwałą i trudno się jej oprzeć.
