Decyzja Morgana Stanleya o złożeniu wniosku o utworzenie spotowych ETF-ów Bitcoin i Solana zaskoczyła nawet najbardziej doświadczonych obserwatorów ETF i według Jeffa Parka jest silniejszym sygnałem o kolejnym etapie adopcji kryptowalut niż kolejna runda przepływów do istniejących liderów rynku.
Zaskoczeniem nie było tylko to, że duży producent kabli chciał wziąć udział. To była marka i ten moment. Analityk Bloomberg Intelligence ETF James Seyffart powiedział, że „nie spodziewał się tego”, co wzmacnia „ZASKAKUJĄCĄ” reakcję Erica Balchunasa na te zgłoszenia. Seyffart wskazał następnie na sformułowanie Matta Hougana, co czyni tę sytuację niezwykłą: „Morgan Stanley zarządza 20 funduszami ETF, ale głównie pod markami Calvert/Parametric/Eaton Vance. Będą to trzeci i czwarty fundusz ETF sygnowany marką „Morgan Stanley”. Całkiem godne uwagi”.
Park, szef strategii alfa w Bitwise i CIO w ProCap, utrzymuje, że późne wejście w cykl jest właśnie powodem, dla którego zgłoszenie jest tak ważne. „To niespotykane, aby podstawowy produkt ETF został wprowadzony na rynek dwa lata po tym, jak pierwszy, który pojawił się na rynku, zapewnił już sobie tron płynności” – napisał. „IAU próbowała rok później i nigdy nie dogoniła”. Park podkreślił, że Morgan Stanley nie postawiłby na taki zakład, gdyby kanały wewnętrzne nie pokazały czegoś, czego szerszy rynek wciąż nie docenia.
Dlaczego jest to „najbardziej bycza rzecz” dla Bitcoina
Park przedstawił prezentację jako całościową historię rynkową, do której można się odnieść, a nie historię produktu. „Oznacza to, że rynek jest DUŻO większy, niż oczekiwali nawet profesjonaliści od kryptowalut, zwłaszcza jeśli chodzi o dotarcie do NOWYCH klientów” – powiedział.
„To wskazuje, że chociaż IBIT jest najszybszym funduszem ETF w historii, który osiągnął zarządzane aktywa o wartości 80 miliardów dolarów (około 1/5 czasu, w którym zajęło VOO na drugim miejscu), istnieje wystarczająco dużo niewykorzystanego zainteresowania, co zostało zbadane i w sposób przekonujący udowodnione za pośrednictwem zastrzeżonych kanałów majątkowych MS, że są oni skłonni założyć się, że markowy produkt ma komercyjną rentowność”. Zakończył tę myśl wersem, który brzmi jak teza o roku 2026: „Oznacza to, że wciąż jesteśmy bardzo wcześnie”.
Powiązane lektury
Pytanie „dlaczego teraz” wpisuje się również w długoterminową wizję Seyffarta, że platformy instytucjonalne w końcu ulegną zmianie. „Od lat mówię, że większość tych firm zmieni zdanie na temat kryptowalut” – napisał. „Ale tak naprawdę zaledwie kilka miesięcy temu doradcom Morgan Stanley zakazano kupowania kryptowalutowych ETFów dla swoich klientów”. Innymi słowy: harmonogram ulega skróceniu, a podejście zmienia się z ostrożnego dostępu do własności produktu.
Drugi argument Parka jest taki, że Morgan Stanley traktuje Bitcoin jako produkt tożsamości, a także rękaw alokacyjny. „Oznacza to, że Bitcoin jest równie ważny «społecznie», jak «finansowo» jako produkt do zaoferowania klientom” – napisał.
„Weź pod uwagę fakt, że w przypadku „cyfrowego złota” praktycznie nie ma markowych funduszy ETF na złoto, ale w przypadku Bitcoina tak.” Jego zdaniem ta różnica jest kluczowa: w funduszu ETF Bitcoin marki własnej chodzi nie tylko o ekspozycję, ale także o to, co firma sygnalizuje klientom i rekrutom poprzez jego posiadanie.
Park argumentował, że branding funkcjonuje jako wyznacznik wiarygodności z myślą o określonej grupie odbiorców. „Dzieje się tak, ponieważ każdy zarządzający aktywami wie, że posiadanie funduszu ETF Bitcoin oznacza, że myślisz przyszłościowo, jesteś młody i masz trochę nowatorskich pomysłów, co pozwala Ci dotrzeć do najbardziej wymagającej grupy inwestorów, do której każdy chce dotrzeć: niezależnych inwestorów UHNW” – powiedział.
Powiązane lektury
„Morgan Stanley obstawia, że nawet jeśli jego ETF nie odniesie spektakularnego sukcesu, pojawi się niematerialna korzyść, która pomoże budować jego wpływy”.
Trzeci filar ma charakter defensywny: gospodarka platformowa. „Jest to w istocie środek obronny przed dezintermediacją platformy i wyciekiem opłat” – napisał Park. „Uruchamiając własny ETF BTC po tym, jak IBIT już skonsolidował płynność, Morgan Stanley w sposób dorozumiany potwierdza trudną prawdę: DYSTRYBUCJA jest właścicielem klienta, a nie wyższości produktu”.
Dodał, dlaczego jest to ważne ze strategicznego punktu widzenia: „Nie pozwolą doradcom na niedopełnienie obowiązków wobec osób trzecich poprzez outsourcing renty ekonomicznej. Dlatego też na pierwszy rzut oka to uruchomienie wydaje się irracjonalne z perspektywy czystego AUM, jest jednak również całkowicie nieuniknione z punktu widzenia GOSPODARKI PLATFORMY”.
Ta logika pojawiła się także w rozmowie Seyffarta z Jamesem Van Stratenem, który zapytał, dlaczego ktokolwiek miałby być zaskoczony, gdyby firma miała „własną dystrybucję” i „ogromne zapotrzebowanie klientów”. Odpowiedź Seyffarta nie kwestionowała pozwu; Podkreślił, że Morgan Stanley historycznie „nie uruchamia wielu funduszy ETF” i że decyzja o tym w tym przypadku sama w sobie ma charakter informacyjny, nawet jeśli, jak powiedział, „istnieje duży popyt” na wiele produktów, którymi platformy nigdy się nie zajmą.
Jeśli chodzi o termin, Seyffart powiedział, że zatwierdzenie nastąpi „co najmniej w ciągu 75 dni”, podkreślając, że 75 dni może być najszybszą możliwą ścieżką w ramach obecnych procesów, ale także, że „jest wiele produktów, które nie są prawidłowo wprowadzane na rynek w ciągu 75 dni”.
W momencie publikacji Bitcoin był notowany na poziomie 91 256 dolarów.
Bitcoin musi przełamać 1-tygodniowy wykres 0,618 Fib | Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
